巴菲特之道--序言
2023-03-26 21:32阅读：
巴菲特之道
巴菲特之道一书中的序言由世界著名的价值投资大师：霍华德、米勒、林奇、费雪及国内著名的价值投资者李剑、姚斌、陈理、杨宝忠等人写的，分别从自己的体会写出本书的感悟。
霍华德.马克斯写的是：敢于伟大，巴菲特超级聪明，具有完整的理念体系、灵活变通--分别从导师格雷厄姆、费雪及芒格汲取理念从而形成自己独特的理念。妨碍投资成功的很多障碍与人们的情绪有关，市场有效假说理论个失灵的主要原因在于投资者很少满足于客观理性的标准。大多数人在股价上升变得自信、兴奋、贪婪，他们不是变现获利，而是去追逐赢家，买入更多，在股价下跌时，他们变得郁闷、恐惧，不是买入而是打折抛售，争相逃命。更糟糕的是以别人的行为去判断自己的行为是否正确，羡慕别人的成功会使他们冒额外的风险，因为别人就是这么做的。巴菲特对于情绪感染具有绝对的免疫力，当事情变好时，他不会喜形于色，当事情变糟时，他也不会叹气沮丧，根本不在乎别人是否认为他成功，用自己的方法衡量成功与否，而不是大众或媒体的标准，在1997年到2000年科技股鼎沸时，价值投资远远落后，但不为所动，即使伯克希尔股价腰斩，时代杂志封面写着：沃伦，你怎么了？他依然坚持自己的原则不为所动，最终价值回归。
逆向思维、特立独行。盲从是投资中典型的常见行为，而杰出的投资者会反潮流而动，在关键时刻不是人云亦云，但仅仅与众不同是不够的，你必须懂得别人在做什么，懂得他们为什么不会，懂得应该做什么，还必须有强大的精神力量反其道而行，能够持有令人不舒服的与众不同的仓位，以及能够坚持备受煎熬的状态直到最后的胜利来临。巴菲特善于逆向投资，更喜欢它们被标出杂草的价格。一个逆向投资者更喜欢买那些失宠的东西。
反周期操作令你收获巨大，当经济趋于改善、公司报出优异业绩、股价上涨、回报可观时，投资情绪易处于良好状态但投资与不断上升的对象不是卓越投资家所希望的，相反，他们希望在经济萧条时已最大的折扣价买到那些遭受打击的企业。巴菲特的偏好是当人们缺乏信心时，在经济周期的底部进行投资。
长期的专注不理会波动。现在投资者变得越来越短视，这与媒体过度关注投资结果有关，也可能是由于按年度盈利表现而提成的对冲基金经理们追求年度收益，反过来讲这些情绪又传染给投资客户。当大多数投资者过度关注季度、年度表现时，实际上在为更有远见的人创造了机会。巴菲特愿意长期保持不动，避免频繁交易直至伟大机会的出现。很少有投资者能在他们认为正确之时全力以赴，当投资对象流动性不佳，具有争议或名声有瑕时，很多人是不敢买入的。同样他们不会卖掉那些“大家”都说会涨的股票，也不集中持有那些为数不多的最佳投资对象。伟大的投资者会谋定而后动，一言以蔽之：他们敢于伟大。
比尔米勒在《价值投资思想薪火相传》一文中写到巴菲特的原则：视买股票如同买整个企业的一部分；构建一个专注、不经常频繁交易的投资组合；仅仅投资于那些你明白的企业；在买入价格和公司长期价值之间，寻求一个安全边际。林奇也提高巴菲特一个重要的投资原则就是：买入那些暂时遇到麻烦的优质公司，那些优秀具有特许经营权的公司在股市遇到危机时提供了有人的价格。停止预测股市走向，经济状况、利率升降，不要在以预测为主的人身上浪费金钱。研究公司基本面和财务状况，衡量公司未来的价值所在，买那些你敢兴趣的公司。1976年盖可保险从每股61美元跌到2美元，当大家都认为会跌到零时巴菲特反而大举买入。1989年在可口可乐6年涨了5倍，过去60年上升了500倍的基础上买了10亿美元的股票，10年后10倍的价格。巴菲特不关心短期股市的走势如何，强调确定公司内在价值和一个公平安全的价格是投资的要素。
投资最重要的是估值和安全边际。
中国的价值投资者们对《巴菲特之道》做出了自己的解读。李剑总结出“十七字方针”：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。缺少任何一个环节都会在投资上或早或晚出现大问题。好行业说先是自己能够理解的行业，其次是产业吸引力高、稳定性强的行业。有些行业如白酒、医药牛股成群，有些行业如化工、公用事业牛股稀少，有些行业如食品饮料盈利持续稳定，有些行业如远洋航运、有色金属盈利大起大落，经常回到原点，有些行业如银行卡组织门槛高，先入为主让龙头企业持续不变。行业特点决定了投资回报。在什么船上比什么人划船更重要。好企业首先是指具有长期竞争力，即有持续竞争优势的企业。巴菲特论述了经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、并能以股东利益为先的管理层等。在定量上，提出了好企业的盈利能力指标应该在财务杠杆不太大或没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。好企业加上好价格才能成为好股票，在别人贪婪是恐惧，在别人恐惧时贪婪，最优代表性的实践是每次金融危机或突发利空事件发生时的大手笔买进。长期持有是建立在好行业、好企业、好价格的基础上，时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人，千万不要以为什么行业、什么企业、什么价格都值得长期持有。适当分散，巴菲特强调集中投资，两个是一个意思，巴菲特从来没有在资产管理中只买一个行业或一只股票，过于集中就是孤注一掷，会在看走眼的情况下犯大输特输的错误，巴菲特的集中投资就是10只左右的股票。这一点是自己最大的问题，总喜欢持有一只股票，而且是全仓买入卖出。投资的风险有两种，一种是系统风险，一种是个股风险。个股风险包括无法预料和抵御的地震等自然灾害风险，如果投资是一个好几个行业的组合，从概率上来说风险就会下降一半，只剩下了系统性风险。后面的问题只是组合的数量要适合，不要太过分散，而且要各个优秀。
巴菲特的投资原则就是：把股票当做生意的一部分、正确对待市场波动和安全边际。这些原则看起来简单，但要做到其中任何一点都非易事，由于人性的作用，绝大多数投资者通常会在接近股市高点时买入，然后在接近低点时卖出，其现金流动随着股市表现波动而呈现的敏感变化，反而让他们无法获得高收益。因此他们的收益增长趋势往往呈现间歇性，或在一个时段暴利或在一个时段亏损，缺乏盈利的连续性。巴菲特购买股票关注真正有价值的东西---投资回报只源于公司经营收益的长期积累。“把股票当做生意的一部分”是一个非常重要的概念，因为是做生意，就要选择好生意，好生意通常很少，一年做不了几次。既然想做好生意，就要选择好公司，选择好公司必须等待好价格。作为精明的商人，就必须知道公司是做什么生意的，这种生意是否能看得懂，能否理解，这家公司是否高负债、现金流是否充沛，毛利率是多少，净利率是多少，净资产收益率是多少。还必须了解公司的前景、市场状况、竞争对手如何。必须知道这家公司的管理团队是否诚信经营。“有效市场”理论认为股价可以在短期内全面而准确的反映公司的信息和基本面，因此没有人能够战胜市场。但仅仅几个月股价既能够上150元，也能够下19元，不知道反映出什么基本面。一个理性投资者不应该被市场先生左右，而是充分利用其愚蠢来为自己服务。在提供及其便宜的股价若是买进，那时可能十分合算的。我们就拥有了安全边际来保护自己。只要不赔钱，回报是持续且合理的，“雪球”才可能越滚越大。
巴菲特如何成为高明的投资者？1，要正确的区分投资与投资，选择及其重要，巴菲特19岁读了格雷厄姆的《聪明的投资者》，放弃技术分析投机之路，选择了价值投资的道。2，了解自己的天性，每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后，才能开始加入游戏。你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中。3，持续的学习，成为一台持续学习的机器。4，持续实践，要在持续学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格。5，持续专注，高强度的工作时卓越的代价，要变富，要成为行业里的第一名，必须持续的专注才能完成。6，投资的首要问题是正确的区分投资和投机，投机也分为理性投机和非理性投机，投机和投资二者都有高低之分，对二者的区别模糊不清或者将二者结合起来，都是十分有害的。芒格说所有智慧的投资都是价值投资。
投资中非常重要的一个环节是远离股市、能有效的控制自己的情绪，不然就无法从投资过程中获利。远离股市是不用每天去花时间盯盘，看K线，只要认真研究企业，研究行业，做到心中有数就可以了。如果投资者无法有效控制自己的情绪就无法从投资过程中获利，投资时各种妖魔鬼怪来诱惑你、恐吓你、就像唐僧西天取经一样，不经历九九八十一难的磨炼，就无法取得真经。如果自己没有对企业有深刻的理解，一个利空消息就会把人吓出来。低市盈率、低市净率、高分红这样的股票都不是市场追捧的热点，而且长期受到市场的冷落。必须要避开热门的高增长股票，相反要专注于那些备受冷落的股票，它们的风险收益比会更佳。
巴菲特的原则简单但非常难以掌握，需要不断的修炼自己。人生修炼中国的四书--大学、中庸、论语、孟子很有帮助，需要每天朗读。
