欧债危机无解！
2010年初，希腊债务问题可以用500亿欧元平息的；2011年初，欧债危机也许可以用5000亿平息的。可是，时到今日，欧债危机在笔者看来已经进入了新的阶段，欧洲银行的信用遭到质疑。
欧债危机的关键，不是希腊会不会违约，而是它的传染性。其传染性，不仅波及了其它欧猪国家，更令整个银行体系受牵连。笔者相信，欧债危机走到最后，一定是一场银行危机。最近，法国银行的流动性困难已经令市场严重关注。法国银行拥有最大份额的欧猪债，流动性多依赖于同业拆借市场，资本充足比率较低，而且错过了过去两年的集资窗口。
笔者看来，以目前欧洲领袖的救援速度、力度与决心，最终陷入信用危机，甚至遭到挤提的，恐怕不止一个国家的银行。欧洲并没有找到一个跳出债务怪圈有效方法。目前欧洲领袖谈论较多的有两种解决方案，不过它们未必真的有效。
第一种方案是，允许希腊“有序违约”，将希腊最终踢出欧元区。希腊债务违约，看来只是时间问题。希腊的税收体制根本没有效率，税款收不上来。经济也缺乏竞争力，公务员队伍臃肿。而且希腊一直在靠以两年80%的利率借债，这个肯定是无以为继的。
但是希腊违约，并非事情的结束。市场势必竞猜谁是下一个希腊，骨牌效应产生，其它国家的集资成本随之抽升。希腊一旦离开欧元区保护伞，本国银行估计立即遭挤提，金融体系崩溃，不仅本国经济受重创，欧洲金融机构的资产也可能严重缩水。
第二种方案是倾全力地“保”，通过加大欧洲稳定基金的杠杆，使它有成倍的弹药来干预市场，稳定银行及金融体系。允许ＥＦＳＦ将干预市场积累起来的债券拿到欧洲央行抵押借贷，然后取得资金进行下一轮干预，是一个极具危险的做法。这样做令ＥＦＳＦ及欧洲央行手头全是欧猪债、垃圾债。一旦任何一个欧债最终失救，这两家机构的坏帐势必飙升。
无论ＥＦＳＦ还是欧洲央行，都是俱乐部制，最终出资人还是欧洲大国。出此策时，
2010年初，希腊债务问题可以用500亿欧元平息的；2011年初，欧债危机也许可以用5000亿平息的。可是，时到今日，欧债危机在笔者看来已经进入了新的阶段，欧洲银行的信用遭到质疑。
欧债危机的关键，不是希腊会不会违约，而是它的传染性。其传染性，不仅波及了其它欧猪国家，更令整个银行体系受牵连。笔者相信，欧债危机走到最后，一定是一场银行危机。最近，法国银行的流动性困难已经令市场严重关注。法国银行拥有最大份额的欧猪债，流动性多依赖于同业拆借市场，资本充足比率较低，而且错过了过去两年的集资窗口。
笔者看来，以目前欧洲领袖的救援速度、力度与决心，最终陷入信用危机，甚至遭到挤提的，恐怕不止一个国家的银行。欧洲并没有找到一个跳出债务怪圈有效方法。目前欧洲领袖谈论较多的有两种解决方案，不过它们未必真的有效。
第一种方案是，允许希腊“有序违约”，将希腊最终踢出欧元区。希腊债务违约，看来只是时间问题。希腊的税收体制根本没有效率，税款收不上来。经济也缺乏竞争力，公务员队伍臃肿。而且希腊一直在靠以两年80%的利率借债，这个肯定是无以为继的。
但是希腊违约，并非事情的结束。市场势必竞猜谁是下一个希腊，骨牌效应产生，其它国家的集资成本随之抽升。希腊一旦离开欧元区保护伞，本国银行估计立即遭挤提，金融体系崩溃，不仅本国经济受重创，欧洲金融机构的资产也可能严重缩水。
第二种方案是倾全力地“保”，通过加大欧洲稳定基金的杠杆，使它有成倍的弹药来干预市场，稳定银行及金融体系。允许ＥＦＳＦ将干预市场积累起来的债券拿到欧洲央行抵押借贷，然后取得资金进行下一轮干预，是一个极具危险的做法。这样做令ＥＦＳＦ及欧洲央行手头全是欧猪债、垃圾债。一旦任何一个欧债最终失救，这两家机构的坏帐势必飙升。
无论ＥＦＳＦ还是欧洲央行，都是俱乐部制，最终出资人还是欧洲大国。出此策时，