上周市场被债市牵着走。美国债市忧虑联储减码QE，资金大举撤退，十年期国债收益率升至2.2%。债市有难，冲击股市。强劲的消费信心数据，进一步增添了市场对货币政策走向的不安，拉高美元，黄金、石油疲弱，大宗商品偏软。日本债市继续受到抛售，十年期国债收益率弹至0.87%，日本股市在动荡中下挫，五月成为过去十个月来第一个下跌的月份。全球风险指数迅速上扬，其水平尽管仍低过去年欧债危机时候，但是投资者在问同样的问题，债市拐点是不是已经来临。
美国长达三十年的债券牛市，在笔者看来已经结束。从八十年代的双位数通胀，到如今的“零通胀”，债券的基本面早已面目全非，可是联储的超宽松货币政策，令债市又走出了一轮不可思议的牛市。以目前美国房地产、消费信心和就业复苏来看，货币当局的确没有理由进一步宽松，债市牛市完结应该是相对容易的判断，熊市是否来临却未敢确定。债市转熊的时机取决于联储的退出力度与方式，更取决于市场的资金流动方向以及对利率走势的预期。债转熊已经叫了几年，每次都被联储新一轮QE或OT所粉碎。这次狼来了的机会不小，宜打醒精神。
美欧经济目前出现了一个明晰趋势，即中产阶层的减少。金融危机后，金融资产的反弹，远强过房地产的复苏。前者令收入最高的15%人群收入继续上涨，后者令接下来
美国长达三十年的债券牛市，在笔者看来已经结束。从八十年代的双位数通胀，到如今的“零通胀”，债券的基本面早已面目全非，可是联储的超宽松货币政策，令债市又走出了一轮不可思议的牛市。以目前美国房地产、消费信心和就业复苏来看，货币当局的确没有理由进一步宽松，债市牛市完结应该是相对容易的判断，熊市是否来临却未敢确定。债市转熊的时机取决于联储的退出力度与方式，更取决于市场的资金流动方向以及对利率走势的预期。债转熊已经叫了几年，每次都被联储新一轮QE或OT所粉碎。这次狼来了的机会不小，宜打醒精神。
美欧经济目前出现了一个明晰趋势，即中产阶层的减少。金融危机后，金融资产的反弹，远强过房地产的复苏。前者令收入最高的15%人群收入继续上涨，后者令接下来