网宿科技股东大会交流纪要
2014-05-11 17:55阅读：
南京鼎天投资研究室2014年第七期公司调研
时间：2014年5月7日
调研人：上海小小鱼
地点:上海市斜土路
2899
号光启文化广场
A
幢
5
楼公司会议室
参会股东人数21人,代表股份数63,934,616股,占公司股份的40.75%。
先说说我对这家公司的印象：务实、稳健，董事长思路清晰，作为投资这家公司的股东，我对董事长做事放心、持股有信心。
以下是公司回答股东提问情况：
股东：
我11年开始关注网宿，12年投资网宿,感谢各位股东和高管同仁的努力，使网宿有今天这么大的发展！利润率的问题，在刚上市时网宿科技利润下跌，我说肯定是公布了利润以后，出现了一个甲方的谈判，那么我很感兴趣，想问一下，在没有上市之前网宿利润率是多少？还有一个问题，美国的模板公司（Akamai）的利润率是比较高的，那么未来网宿的利润率是否能达到那样？这是我最关心的也是我准备长期持有最关心的问题，希望网宿的利润率能恢复到上市前的水平。
刘成彦：
上市前利润率比较高，上市后大客户看到招股说明书后，经过讨价还价的过程，使得我们降价，降价也是两方面的影响，增加了更多的客户。
2010年公司毛利逐年上升，原因来之：一是自主研发导致效率提高、另一个是采购规模大了议价能力变强，2011年、2012年、2013年，一直到现在2014年，公司毛利率水平是一个上升的过程，没有再次出现大规模的下降，在美国Akamai公司的毛利率比较高，是我们的榜样，这和美国的网络状况有关，美国的运营商比较多，中国的运营商比较少，固网大的只有两家，移动强项主要是移动，我们面对的供应商只有两家，供应商少导致带宽的价格相对来说弹性不那么大，而在美国运营商数量多得多，小的运营商成本比较低，从成本的角度来讲，Akamai这个是优势。这种状况还会继续下去，虽然我们的毛利率在不断的提高，但看不到希望能达到Akamai这样的水平，但我们还会继续努力去改善我们的毛利率。第一通过扩大我们的规模，第二继续研发我们的技术，第三开发高毛利的产品，这个方面我们一直在努力，CDN应用的领域也在不断扩大，向金融、教育、体育行业扩展。这些行业的CDN毛利率会相对高些，我们希望通过不断努力提高毛利率水平。但公司的发展也不是说完全的单向的，这几年公司毛利率一直在上升过程中，我觉得这也不见得是公司发展的一个正常的轨迹，如果要适当的推动，我希望各位股东也能理解，因为公司在市场的环境下，可能需要采取适当的降价策略，来扩大公司的市场占有率，可能会有毛利率水平的波动，但公司在追求公司发展销售收入和毛利率水平之间，会寻找一种最佳平衡，我们一味追求毛利率而放弃公司发展速度是不可取的，而因为追求销售收入高成长而没有关注毛利率水平合理状态，也是不合理的。所以公司的发展肯定要在收入的发展和毛利率的水平之间做一个平衡、做一个取舍，所以将来毛利率水平有波动时，希望大家能够理解。
股东：
这三年以来毛利率的上升对股价的波动，而且你可以预见的后两年毛利率是平稳还是比较平稳，中国的市场摆在这里，销售现在不成问题。
刘成彦：
前面三年累计毛利率上升在7%-8%，是一个非常高的水平，但是到今后我觉得毛利率水平可能相对比较稳定，不会有这么大幅度的增长。但是我们希望收入继续保持一个平稳的增长。
股东：
最近推出的股权激励三期，股价定在120.60元，这块主要是针对公司的技术研发新员工，这个价格是比较高的，
我第一个问题是未来怎么能用这个价格来激励公司新员工或技术骨干？
第二个问题是最近研发的新产品移动内容分发的运作情况。
刘成彦：
公司股权激励一、二期情况效果非常好。第三期期权价格定在120.60元，是按照证监会的相关规定定出来的，而我们对这个价格还是有信心的，认为有相当的促进作用。我们在第一次期权当时定的价格是19元多，定下来以后社会反映呼声是比较高的，期权计划一公布股价就往下掉，最低跌到11元多，后来我们又搞了一次12元多的，总的来说，我们期权价格公布以后，在后面的几个月以内都低于当时公布的价格，包括有些员工都认为这个期权价格好像价值意义不大，经过一年多的发展以后，确实觉得这个期权有价值，我们对公司的看法是有信心的，认为长期来看股票应该有希望去超越120元，如果股票超过120元以后所产生的利润，确实和所有技术人员、业务人员的努力息息相关的，所以，我们应该给他们相应的利益，如果说今后的股价达不到这个水平，那么他们业务人员、技术人员也没有什么话可讲，因为大家努力不够嘛，也没什么可以抱怨，所以，我们认为这120元还是比较合理的。
公司这段时间公布了期权后，股价也低于120元，但我们并没有因此而丧失信心，这个和大盘有关系。我们还是希望通过自己的努力，通过业绩的增长来保持我们期权的价格！所以，期权回馈员工、回馈技术人员、回馈业务人员，期权的价格是来自于大家的努力，来自于公司利润的增长，当然和整个股市也有一定的相关的。但是我们所能努力的仅仅是在业务的增长，希望提高公司的业绩，来实现期权的价格。
关于最近公布的移动互联网加速的产品，移动互联网是互联网行业最近发展比较迅猛的一个领域，我们认为它的发展还是刚刚开始，在手机上的应用层出不穷，今后还会有继续新的出现，而且目前手机的移动互联网的用户已经超越了PC的用户，可能目前应用的力度还不是很强，但今后包括像视频，像游戏、像各种金融都会在手机上去圆梦实现，这种东西所带来的流量会逐渐加大，我们进入这个市场同样是相当有价值的。产品推向市场不久，已经得到一些客户响应和认可，现在签约几十家，很快会有更多的客户和我们签约，所以，我觉得移动互联网的产品消费对公司的业务带来的是正面的影响。
股东：
1、120.60元这个价格，希望董事长给我们解释一下，让我们股民安心，和前期的激励价格只有十几元相差很大，而且当时市场认为股票价格太高，利润太高，一定要把网宿科技领头羊打下去。
2、嘉定搞的一个基地，还没有开工，怎么回事？
刘成彦：
120.60元价格，确实我们只能是按照证监会的计算规则来的，是按前30个交易日的平均价格。我们只能选择时点，我们的空间不是很大，我们所能选择的是做与不做，我们觉得前面期权做完后，新进来的相当多员工是没有期权的，我们希望来激励他们，分享公司的成长。
嘉定云计算产业基地，这个我们很想搞，云计算是公司今后重点的业务方向之一，但是国家的政策不是我们和嘉定地方政府所能左右决定的，嘉定区政府也希望我们能尽快推动当地的经济发展，所以也在跟部门做大量的工作，来推动我们这个事情的发展，所以这个事情我们一点都没有耽误，房地产的市场政策，嘉定对工业用地有很多限制，到现在我们还在排队，什么时间能排到，我现在也不敢说。
股东：
第一个关于流量的问题，在过去我们的收入多少是来自传统意义的互联网？多少是来自移动互联网？对移动互联网流量的增长，你们的预期？
第二个问题，腾讯自己内部有二三百人的团队专门在做CDN，未来这个市场格局有没有会发生变化？包括阿里、百度、腾讯这些内部的CDN部门会不会独立出来介入这一块？
刘成彦：
目前移动互联网占的比例不是很高，对网络来讲，移动互联网和PC很难区别开来，这里面有很大的流量是移动互联网，但比例依然不到30%吧，原因手机屏幕小，对于图片、视频来说代表流量比较少，大家在看手机时文字比较多，看电脑时视频比较多，目前移动资费政策，使得我们还不可能去大量无限制的去看，因为太贵，在这种情况下，移动流量占比比较小，今后有没有可能，我认为今后是有可能，因为在世界其他国家已经开始有这种包月制的流量套餐出现，而国内已经有这种苗头，做些特定的套餐来使得流量不被限制，在这种情况下，移动视频发展机会比较不受限制，今后我希望4G一定要更高的传输技术出现，同时移动网络建设跟上发展，到后面资费有可能会变成很多包月的套餐出来，在这样的情况下，移动互联网的流量就会有比较大的增长。我们现在还是着眼于未来，我们认为移动互联网流量还是会超过传统PC互联网，这可能是一、二年或二、三年后的事。
关于大的用户，腾讯，阿里、百度，按照亚马逊的模式，把自己使用的平台分享给社会，卖些自己CDN的服务，我认为是一个很正常的现象，在美国亚马逊做的很好了，也拿出来卖，但他有自己特定的用户群，这并没有影响Akamai的发展。在中国比较典型的不是腾讯是阿里，阿里云的投入比较大，有这种想法卖自己的CDN，但同时阿里目前也是我们CDN的一个大客户，至于它自己选择的客户群，但同时它的带宽也需要我们CDN的服务，我觉得这个趋势今后还会进一步的发展。
腾讯除了云计算也提供CDN服务，腾讯到目前为止也是我们最大的客户，包括它在卖给它CDN客户当中有一部分直接采购自我们，所以这不排除各有所长，相互发挥自己的特长，取长补短这样一个局面，这样的局面还会长期存在。
股东：
大客户为什么选择你们而不选择阿里云这样的？
刘成彦：
大客户通常多少有些竞争关系，
股东：
为了保护隐私。
刘成彦：
目前来看像阿里云没有服务大客户的计划，目前找的绝大部分是中小企业。
股东：
像乐视也弄了很多CDN，不是说也要分享，这块现在它做得怎么样了？
刘成彦：
目前我们做单子的时候就没有遇到它，目前它还是以自己服务为主，当然分割出来，变成独立的公司，肯定是有这种意向，想进入CDN的专业领域。
股东：
作为和流量密切相关的网宿公司，当移动互联网的流量超越PC互联网的流量时，是否意味着网宿的移动互联网的收入能够超越来自PC互联网的收入？如果这方面不行的话，来自移动互联网的收入何时能够超越PC互联网的收入？
网宿的未来定位发展在四个方面：传输、安全、计算、存储，作为公司在战略发展上的定位？
刘成彦：
什么时候超越PC互联网，预测归预测，这个和运营商的政策相关很大，香港两年前3G用户开始包月，包月后流量就上来了。我们国家，运营商短期之内可能没有这种计划，基站建设初期想尽快收回成本，我看一年之内很难推出包月，一旦宣布包月开始，流量一定会爆发。
我们的业务，很难区分出移动互联网的业务和PC互联网的业务，因为几乎所有大的网站上同时有针对PC和移动互联网的，而在骨干网传输中是没有区别，只有到终端才会有区别，而针对特定的移动互联网的应用，才会明确告诉你这是移动互联网，这块是可以统计的，但这块很小，大部分流量是把移动互联网和PC互联网捆在一起的。我们认为移动互联网超越PC互联网的标志性的时间，就在大量的包月套餐的形成。
至于公司发展四大业务，排序依然是，第一大业务还是传输，譬如做CDN，做传输本身有很多的技术，也有很多的门槛，当然做计算、做存储，也同样是有门槛，按照利润相对来说更加多一点，对我们来讲，我们会选择重点领域，不会做所有的东西，竞争太多了，做我们会做的存储和计算，安全应该放在比较靠后，但是我们尽量做好
自己技术上的安全，我们有自己庞大的平台，做好自己的安全也很重要，把这种技术安全分享给大家。第一传输、第二存储、因为我们在做CDN中就要做大量的存储，技术资源中有一些准备，适当的时候把这种技术分享给社会，第三是云计算，最后是安全。
股东：
移动互联网的流量也是要服务器提供的，其实做的和以前是一样的。
刘成彦：
对的，
股东：
这个占整个业务量的比例多少？
刘成彦：
大部分客户要求把内容分布到相对边缘，满足要求，一些移动互联网要求特别高的针对最后一公里加速，这样才会用我们的MAA加速，这个时候买的才是移动互联网加速，而不是一般的加速。
股东：
这个移动互联网加速反映在哪里？是最后一公里？
刘成彦：
不单是针对它的终端，安装到手机里，看PC互联网时，大家没有感觉网宿的存在，但是你每天每时每刻都在使用网宿的服务，移动互联网对原来加速的那套方式还不能满足需要，把一个小的软件放到手机里去，这样保证最后一公里访问加速得到改善。
股东：
这一块有好多手机杀毒软件提供这些加速，这和你们有什么区别？
刘成彦：
不是很清楚他们的工作原理。
股东：
关于业务的计量问题，我们的原理主要传输和存储，现在到了移动MAA的时候了，我只是想问你们公司，价格如何打包，假如我是互联网公司，我是一个大客户，然后你给我包月或包年来算，我到了移动端，既然按照APP软件的价格，我给你提供了，那我要尽量，你的顾客体验要比竞争对手快，流量的普及度，你必须量化，才能反映更好，在软件的开发上，再高度一些。
刘成彦：
这个不是技术问题是商业策略问题，按照带宽、按照流量、按照点击次数、按照使用次数，根据每个客户特点采取不同的结算方式。
股东：
网宿科技海外开拓业务问题
刘成彦：
第一件事是找海外公司帮助他们在国内做加速，如苹果、亚马逊；第二件事是帮助国内公司在海外做加速，如联想、华为；第三件事是帮助海外的客户在海外加速，这点目前还没有做起来，我们还需要积累一段实力以后可能才能做起来。
股东：
技术本身是不是也在提高？我们公司这方面护城河也在不断的增厚？和其他公司相比有没有这方面优势？120元的激励价，我想我们只是靠流量保证的话，那么蓝汛公司比较，流量占比差不多，市值才4亿美金，和我们差7-8倍，在座你们都是高管，这期激励没你们份，你们怎么来保证？完全靠流量保证？靠毛利率提高？我对毛利率不相信的，所有行业毛利率最终是一个平均毛利率的，除非你技术有进步，我们技术方面比蓝汛或其他公司还有多大的潜质去挖掘？
刘成彦：
他们市盈率比我们高。我们面向的是企业的技术人员，他们决策买那一家的产品和服务，我们的销售很简单，我们低调务实，他们看性价比，不看别的，我们面向的不是大众的消费者，这个和企业知名度关系不是很大，我们在知名度很小时候也一样在卖我们的产品，主要大的网站，选择以我们为主要供应商，促进了我们的技术水平。
吴波：技术为根，服务为本，到底是网宿比苹果好呢？还是技术过硬？这两个其实是密不可分的。
储敏健：可能大部分投资人对这个行业底层的东西并不太了解，互联网可以理解为一个大的计算机，访问新浪，单点一对一的，互联网等于被存储打败，必须用分布式存储，分布式存储等于网宿在很多的地方布了很多计算机，分散过程中谁能提供最大量的分布并且效率最高最低成本，譬如我把设备分摊到全国几十个点的时候，成本没有大过我的收入，所以网宿科技有规模效应，设备利用率，不像有的公司采购非常昂贵的设备来做，网宿始终占据成本优势，有技术水平和服务质量。
股东：
现在看来，好像网宿前景一片光明，未来两年到三年你最大的忧虑在哪里？
刘成彦：
互联网确实发展变化比较快，说实在的，我也不敢预测两年以后的市场，今年我觉得没问题，明年也是有希望，后年我不知道。我觉得风险可能来自于我们未知的风险。
股东：
4G带来的移动互联网的大发展，中国要建设100万个基站，移动可能占一半，公司以前和移动有广泛的联系、合作，在4G大的方向上和移动有没有紧密的战略合作？蓝汛和电信签的合作是否排他性的？公司是否意味不能与其他运营商有同样的一个协议或合作？
刘成彦：
我们和移动的合作是业务合作，没有什么战略合作关系，至于各种战略合作关系，我认为对于小公司和大公司签战略合作关系，意义不是很大，相对于移动来说我们太小。我们希望实打实的合同，业务合同，我们现在和移动有很多业务合同，我们希望通过进一步技术研发、产品创新来拓展更多的业务合同，我们帮它改善传输，改善用户体验，来获得回报。至于对其他运营商，我们也同样希望能有这样的，至于蓝汛的协议，我觉得可能有一定意义，但没看到排他的，我们希望和运营商多做生意，少谈战略，因为他们太大。
股东：
移动可能包月制，他收网费包月，但是否你收的也被包死了？
刘成彦：
不会。
股东：
公司和中兴有一个协议，影响怎么样？
刘成彦：
我们和中兴仅仅是在中兴手机上装一个浏览器，用于加速，我们不是和中兴唯一的，其实我们和很多手机厂商、计算机厂商，OTT盒子的厂商都有类似合作，只不过中兴的事情被宣传出来了。
股东：
未来公司发展的问题，一个是和亚马逊的合作，目前具体情况怎么样了，另外一个是截止到目前公司的带宽？
刘成彦：
目前亚马逊刚进中国市场，业务还没全面开展起来，要等它的业务开展起来流量才会产生，才会有收入；
我们和运营商建立弹性采购，带宽存储弹性很大，目前譬如说突然有几个T的流量爆发对我们问题不大。
股东：
人员成本，
刘成彦：
人员成本不是我们控制的目标，我们人员不够用，研发基地在厦门，厦门成本相对北京、上海便宜点，目前我们好多事情没人干。
股东：
营改增带来的长期好处？
刘成彦：
我们的毛利是40%，营改增后税率6%，缴税的税率是2.4%，原来我们的税率3%，2.4%小于3%，所以对我们有利。
股东：
马上铁塔公司要成立了，是否以后网宿要向基站公司采购带宽？
刘成彦：
不会，绝对不会，它没有带宽，铁塔公司假如今后有机会传输能力的话，我觉得至少是今后4-5年以后的事情。
股东：
祝愿一句话，有句话叫做打败苹果的绝非苹果，中国CDN的老大是你网宿，希望你们以后在技术上更加创新一些，多学模板公司，把中国的这个技术更加提高，然后你的壁垒更加强大，保证所有股东的长远利益。
股东：
并购问题
刘成彦：
内生式发展和外延式发展对公司来讲，我优选内生式发展，如果在内生式发展已经到了一定的瓶颈的时候，选择并购更加有利，但目前也不排除有合适的机会现在就并购，但目前情况下，如果没有合适的，宁愿在自己内部挖潜，寻找内生增长，我觉得内生式发展更有后劲，更有质量，我们不排斥去并购，但我们一定要寻找非常合适的标的。
股东：
董事长思路非常清晰。
股东大会现场图片：
