向上突破SAR 指标显示的股价压
力时，及时买入股票或持股待涨。
目前,在大多数的行情软件里都有SAR 指标, 但是在众多的技术指标里,SAR
相对有些冷门,并非大多数人常用, 地位相对被忽视.可以看到在牛市大部分时间内，指数处于SAR 值的上方，是指标建议的持
有状态，而在熊市中，指数大部分时候处于SAR 值的下方，是建议卖出状态。从
图形的印象看, 这是一个非常”靠谱”的指标. 具体它的择时效果会有多好? 我们
可以来实证一下,假定上证指数和深证成指都是可以买卖的, SAR 的参数和上图中
所用参数相同，严格按照SAR 的买卖法则, 截止到2009 年8 月7 日，实证的结
果为:
表1：1998 年以来利用SAR 择时买卖指数策略收益
时间区间 指数 策略收益 持有收益 超额 交易 获利 胜率
上证指数 5.86 14.44 -8.58 5 2 0.4
1998.1-2000.1
深证成指 13.84 -19.48 33.32 6 2 0.33
上证指数 58.3 0.04 58.26 9 5 0.56
2000.1-2004.1
深证成指 65.45 -8.56 74.02 8 5 0.62
上证指数 463.85 141.92 348.94 12 6 0.5
2004.1-2009.8．7
深证成指 602.83 270.52 332.30 11 5 0.45
资料来源：联合证券研究所， 天软科技
SAR 为什么会有效？
对一种择时方法是否有效的判断标准应该是这样的: 在一段时间内, 择时操
作策略的收益要强于不择时一直持有的策略. 那么这个择时方法在这个时间段内
就是有效的。
从实证的结果可以看到, 除了上证指数的择时操作在1998-2000 年跑输8.58
个百分点, 表格中其他部分都显示出择时带来的超额收益. 特别是在近5 年,市场
起伏的幅度很大,择时带来的超额收益更为惊人, 在两个指数上都超过了300%.
SAR择时的有效不言而喻. 可以不夸张地说:SAR择时对A股市场过去十年有效。
探究 SAR 择时有效的原因，可能是因为SAR
的设计就是从一个投资者操作的角度出发，本质上还是做趋势跟随，在上涨趋势中持有，并一直跟随逐步提高
止盈退出的心理价位-就是SAR 值，直到趋势跌破心理价位而退出。而在下跌趋
势中，并不急于进入，也设立一个心理高位-就是SAR 值，随着市场的下跌逐步
降低心理高位的位置，直到价格向上突破这个心理高位，才认为趋势扭转了，要
开始做多。
另外，选择周线做择时的基本周期是很重要的，日线的涨跌变化很多，容易
导致频繁发出买入卖出信号，反而抓不到大的趋势，择时的效果大打折扣。但是
周线相对稳定，虽然买入卖出的时机稍显滞后，但在大的上升或下降的行情中能
够较可靠地反映大趋势的方向。所以周线为周期的择时效果有大幅提升。
择时方法之二: 周线趋势法
一个简单的投资游戏
这一个很简单的投资游戏，假定上证指数和深证成指可以买卖， 买卖的规则
是：
1. 取指数周线的两周平均线，如果这个线条向上翘（大于前一个MA 值），
那么就持有，第一次往上翘买入。
2. 如果两周周线平均线向下，就空仓等待，持有后的第一次向下卖出。
假设这个投资游戏从1998 年开始一直不间断地进行到现在（2009 年8 月7
日收市）。这个游戏的投资成绩的记录是
表 2：1998 年以来周线趋势择时买卖指数收益
时间区间 指数 策略收益持有收益超额收益交易次数盈利次数盈利占比
上证指数 32.97 14.44 18.53 12 4 0.33 1998.1-2000.1 深证成指 18.57 -19.48
38.05 13 3 0.23
上证指数 19.51 0.04 19.47 29 11 0.38 2000.1-2004.1 深证成指 21.99 -8.56
30.56 29 11 0.38
上证指数 372.2 114.92 257.29 30 16 0.53 2004.1-2009.8.7 深证成指 584.45
270.52 313.93 32 17 0.53
上证指数 652.21 173.07 479.14 72 30 0.42 1998.1-2009.8.7 深证成指 886.48
210.05 676.43 75 31 0.41
资料来源：联合证券研究所， 天软科技
因为交易并不是很频繁，以上表格中并没有考虑交易成本。
在三个不同时间段内，这个择时游戏都跑赢了指数本身，特别是近5 年大幅
度战胜了指数。1998 年到现在11 年半的时间内，投资上证指数的择时游戏收益
率为652.2%， 年化收益为19.2%， 择时投资深证成指的总收益为886.5%，年
化收益为22.0%， 这个成绩和股神巴菲特投资生涯的平均年化收益率相当！这
个简单的投资游戏完全是一种对A 股市场十年有效的择时方法。小朋友都能做的投资
上面的游戏其实还可以更简单。假设时间点t 的周线收盘价格记为close（t）,
那么2 周平均线MA(t,2)=(close(t)+close(t-1))/2, 这个平均线的值大于前一个平
均线值就是
MA(t,2)>MA(t-1,2)
也就是
Close(t)/2+clost(t-1)/2> clost(t-1)/2+clost(t-2)/2
等价于：
Close(t)>clost(t-2)
也就是说以上游戏的买入或者继续持有的条件就等价于目前的周线收盘价格
比两周前的周线收盘价格高。同样的推导，游戏中卖出或者继续空仓的条件等价
于目前的周线收盘价格比两周前的收盘价格低。
再进一步简化，只要每周记录一下指数的收盘点位，再和两周的那个记录比
较大小，大就继续看多，变小就看空，这样就就够了！根本不用看数不清的股评
和经济学家的预测，也不用去担忧政府的政策方向。
干脆就把这么简单的事情去交给一个小朋友，在1998 年告诉一个小朋友，
当初的对话是这样的：
“小朋友，现在是星期五，你拿一个小本子，记下现在指数的值， 以后每周
在星期五的下午3 点半到4 点之间，你就打电话给经纪人阿姨问她现在指数的值
是多少，记到小本子上。”
“然后呢？”
“然后你就比较这个新记下来的数和前面倒数第二的那个数，也就是两周前
的数比较大小，如果新的大呢，你就赶紧打电话给经纪人阿姨，叫她帮你把所有
的钱买进指数。如果账户上没有钱了， 数字还是变大的， 那就什么都不用做。”
“那如果新的数字变小了呢？”
“那就赶紧告诉阿姨把账户上的指数都卖掉。如果你账户上没有指数，当然
就不用卖，继续每周记录一次。”
“这么简单呀，我记住了”。
“是的，就这么简单，但是一定要坚持哦，不管大人们说现在该买了还是该
卖了都不要听，一定要按照我们的办法做，就一直这么做就好了。”
这个小朋友这么做了，从来没有间断过，11 年半以后到今天，他当然也长大
了，进大学了，他的账户的收益已经和巴菲特的年化成绩相当，超过了11 年来在
这个市场上摸爬滚打的99%的投资者，包括机构投资者。
以上当然是一个虚构的故事。但是关于小朋友能够做好投资的真实故事是有的，就在投资大师彼得·林奇的书《战胜华尔街》（英文原名Beating
The Street，
顺便提一句，这是一本好书。）里提到了这么一个有趣的故事：
马萨诸塞州的阿灵顿的圣·阿格尼斯学校，一群精力充沛的七年级学生扮演
了投资组合管理人的角色（当然是用虚拟的资金）。1990 年他们选出的投资组合
在两年内获得了70%的收益，而同期标准普尔500 指数只有26%的上涨。这个
成绩比99%的共同基金业绩都要出色。他们选每个股票都有一个理由：
泰克玩具 “它可是一家玩具公司啊”
麦当劳 “人们都爱吃”
迪斯尼“每个孩子都知道它”
国民比萨 “没有人能够拒绝比萨饼”
IBM “学大人的”
…
讽刺的是，很多根据小孩子朴素理解选出的股票都有出色的收益，那个学大
人买的IBM 是组合里收益最差的，两年内亏了不少，成为组合里唯一的败笔。
朴素的投资方法，深刻的合理性
在一篇研究报告里描写故事是很罕见的，我们这么做无非就是想传达这么一个理
念：投资本来是很可以靠朴素简单的理念获得成功的，太多的人喜欢皇帝新衣式
的理论和复杂分析，但最后什么都没有捕捉到。长期地看，投资成绩和投资方法
的复杂高深程度没有任何关系。
为什么每周记录一个点的择时方法会10 年有效，大幅战胜指数呢？我们认为在
这个朴素的方法后面有它深刻的合理性：
1. 这是一个很好的趋势跟随策略，如果一个向上的趋势来临了，那么两周内这
个方法就会感知到投入全部资金，两周内跟进并不算太滞后。同样如果趋势
恶化开始向下，那么这个方法两周内也会做出卖出决定，也不算太晚。
2. 每周一个点的记录，就自然地过滤了日线之间的涨涨跌跌，两周间隔的收盘
比较，较为合理地提取到近一段时间的较大的趋势的方向。不会频繁地发出
买入卖出的信号。
3. A 股的上升下降趋势的持续时间比两周长很多。如果A 股以两周为周期上下
反复震荡，这个择时策略会每次都搞反，最后的收益会很差。所幸的是，A
股的一个较大的上升趋势（牛市）或者下降趋势（熊市）从来都比两周时间
长很多。看两周收盘高低会一直跟进上升趋势或者下降趋势，在趋势改变之
前，每次都会做对。
4. 操作及其简单，理念朴素，投资者可以轻松掌握运用，不容易在中途遭遇到
难以判断的情况。
5.
换手率不高，相对经常买卖的投资者，长期下来会节省大量的交易费用。我相信绝大部分读者都会觉得：这个周线趋势法很简单，过于简单了吧？但是值
得思考的是：
是这个方法太简单还是我们一直把投资想象得过于复杂？
主要参考文献
百度百科关于“ SAR 指标“
http://b.baidu.com/view/348867.htm
英文
