第二十七计：假痴不癫 大智若愚看晨星评级
2008-02-29 12:16阅读：
【兵法探源】
三国时期的曹操与刘备青梅煮酒论英雄的段子，讲的就是刘玄德假痴不癫的故事。当时的刘备已有帝业之志，只是力量太弱，只能暂时依附于曹操。为韬光养晦，刘备装作不问世事，天天刨地种菜，一副一心想做农民的样子。一日曹操请他喝酒并讨论天下英雄，席间曹操忽然说：“天下的英雄，只有我和你两个人！”刘备顿时惊慌失措，心想曹操已动了杀机，于是手中的筷子掉在地下，此时正好天上惊雷炸响，刘备借机说，其实我胆子很小，我没出息的，来加以掩饰。后来刘备找机会摆脱了曹操的控制，形成三国鼎立之势。
【基金新说】
假痴不癫的意思并不是不动声色，故作镇静。兵法云：宁伪作不知不为，不伪作假知妄为，意即宁可假装着无知而不行动，不可以假装知道而去轻举妄动。换句话说，不行动是因为知道时机未到，如果要行动，那必须是在充分了解，深入研究并有一定把握的基础上。
在一些人气较热的基金论坛上，经常可以看到这样的帖子：“这个基金涨得慢跌得快，想赎回了！”“这个基金的晨星评级下降了”等等。这往往是一些基金“新手”向“过来人”讨教问题。这时，他对要买或者要卖这个基金已经动心，只要找到支持他的“基友”，他就会毫不犹豫地按自己的原计划行事。
实际上，在向基金销售人员的购买劝说攻势投诚前，或者在与论坛上的“基友”一起痛斥一个基金并决定抛弃它前，需要为自己找到足够专业的理由，而不是逞一时之快。套用兵法里的说法，我们可以称作“假痴不癫”。或者用熟悉的叫法：大智若愚、三思而后行。
所以说，要做到“假痴”，必须是“真懂”。也许有的投资者会说：“我早已远离在论坛上讨问别人的阶段，我已经是自己看晨星的基金排名并独立做判断的档次了。”但事实上，光看晨星的排名和星级还是不够的。因为晨星有着较多的令人眼花缭乱的指标，有时这种过强的专业性会麻痹普通投资者的实用性的判断。
举例说，投资者买了若干个基金，于是每天晚上净值发布后，为比较几个基金数据忙得不亦乐乎。经过几个星期的钻研，发现A基金比B基金涨得慢，于是宣布必欲除之而后快。但实际上，这两个基金可能不是同一类别的，可比性很小。这就是晨星说的要进行“苹果与苹果”式的同类比较。
晨星首先根据基金的投资组合对基金进行分类，分为股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券类、短债类、货币市场基金和保本基金。然后，晨星按周期不同来衡量基金的业绩，并且计算基金的风险调整后收益，最后根据相关指标把基金分为五个星级。如果A基金是配置型基金，而B基金是股票型基金，那在牛市里收益往往就是后者高；而即使都是配置型基金，如果A是偏债性的保守型基金，B是偏股性的积极型，那两者还是不能完全进行比较；再或者即使都是偏股的配置型基金，B基金重仓的行业还未轮涨之际，自然就会暂时落后A基金。
还有的时候，有人看到自己投资的基金在晨星上从五星降为四星，又从四星降为三星，于是忍无可忍，必欲将该基金全部斩出。
晨星对基金评星的做法是按照“晨星风险调整后收益”指标（Morningstar
Risk-Adjusted
Return）由大到小进行排序：前10%被评为五星；接下来22.5%被评为四星；中间35%被评为三星；随后22.5%被评为两星；剩余10%被评为一星。
可以说，晨星评级与日后的基金业绩表现并没有明确的关系，也就是说完全依据星级来决定买卖投向的方法是有局限性的：首先，评级不具有预测性，它只是对基金过去业绩的描述，但过去并不等于将来，基金的评级高只能表明基金过去业绩不错，但它并不是基金未来业绩良好的肯定保证。其次，晨星评级不能将很多与基金相关的重要信息包括进去，例如基金经理的替换、基金的费用和基金的投资组合等等。最后，由于各种原因，不同基金可能会有相同的评级，五星级的基金不一定比四星级的基金收益高，因为晨星评级不仅仅衡量收益，故中等收益但风险很低的基金可能评为最高级；相反，收益、风险都很高的基金可能得到较低的评级。在这种情况下，仔细研究一下自己的基金星级下降的原因真的是业绩不好，还是有其他因素就变得十分重要。
一般地从长期看，不同类型资产的风险和收益是成比例的。但是，对于普通投资人的投资周期而言，资产的收益并不一定能反映相应的风险。例如，当市场处于降息的环境时，许多债券基金的业绩将超过股票基金的业绩，但其中主要原因与基金经理的管理能力是无关的。
这样一来，似乎对基金的比较陷入了不可知论。当然不是！晨星排名无疑是一个十分有用的工具，但其评级的结果更多是反映基金经理的投资管理能力，同时尽量避免受到市场环境或其他基金经理控制能力以外因素的影响。所以投资者要做的是在各种表面现象中发掘其内在的细节，以避免被一些暂时的外在因素所误导。
投资大师巴菲特说：投资主要是在于避免做出愚蠢的决策，而不是在于做出几个非凡的英明决策。基金投资者会发现，有时一个错误的买卖决定，即使没有让以前的利润折损，也会错失其他大好的收益机会。所以，在作出决策前，“假痴”一下，做完功课再出手是投资者必须要做的事。
