恒瑞医药的合理估值区间为33-65元/股

基于现金流折现模型（DCF）对恒瑞医药的估值分析如下：
一、模型关键参数设定
1. 自由现金流（FCF）预测
- 历史数据：2024年恒瑞医药经营活动现金流净额为74.23亿元，净利润63.37亿元，自由现金流（FCF）约为62亿元。
- 增长假设：
- 短期增速（未来5年）：考虑到创新药管线爆发（如ADC、GLP-1药物）、国际化收入增长（预计2025年海外收入占比超10%），假设未来5年FCF年化增速为20%-25%。
- 永续增长率：参考行业长期趋势（老龄化驱动医药需求）及恒瑞研发能力，设定永续增长率为2.5%-3%。
2. 折现率（WACC）
- 资本结构：恒瑞无有息负债，资产负债率仅8.07%，股权成本占主导。
- 股权成本：采用CAPM模型，假设无风险利率3.5%（参考国债收益率）、市场风险溢价5.5%、Beta值1.2（参考医药行业波动性），计算得股权成本约10%。
- WACC：综合股权成本和零债务成本，折现率取9%-10%。
二、DCF估值计算
1. 现金流折现
- 第一阶段（未来5年）：假设FCF从2024年62亿元起步，按20%增速增长至2029年约154亿元。
- 第二阶段（永续期）：按3%永续增长，永续期现金流现值=154×（1+3%）/(10%-3%)≈2,270亿元。
- 现值总和：两阶段现金流折现至2025年的企业价值约为2,200-2,400亿元。
2. 股价推算