“完美绅士”微软的下个“杀手锏”
2022-03-22 08:06阅读：
说起微软这家企业，我们很容易就会想到每天都在使用的Windows操作系统，Office办公软件，Xbox游戏机以及各类形形色色的软件应用和硬件设备。
这家成立于1975年的老牌高科技企业在人们心目中早已经树立起了业绩成熟稳重，科技研发实力非凡的形象。
更生动的拟人比喻完全可以为其贴上“完美绅士”的标签。
确实，如果我们看看其股市表现的话，微软的这些标签和形象一点也不为过。
截至3月21日，微软今年来的股票收益率为-10.67%，作为对比，纳斯达克综合指数今年来的收益率为-12.22%、亚马逊为-3.28%、谷歌为-5.45%，而脸书为-35.64%。
上述微软的收益率看起来并不显得非常出众，但我们必须考虑2022年以来国际地缘政治突发风波和美联储加息预期已经造成了美国科技股的大幅度回撤，很多股价的短期波动都非常剧烈，甚至发生情绪性下跌现象。
如果我们把时间拉长，则就能看出微软股价的那股子“稳”劲。
如下表对比微软以及其它4个参照的收益情况，截至3月21日，在一年来股票收益上，微软仅次于谷歌排在第二位，高出基准指数纳斯达克约25%；在5年来的股票收益上，微软排在第一，领先第二亚马逊达到约80%左右，更是跑赢纳斯达克综合指数2.6倍。
前段时间，微软宣布了其有史以来最大的一笔收购，拟以每股95美元的价格全现金收购动视暴雪，交易总价值将达到687亿美元之巨。全现金收购的方式更是让很多市场人士咋舌于其现金流的充沛程度。
那么，到底近期微软如何顺风顺水呢？我们从公司基本面角度往下解读。
微软财务数据持续向好
微软公司（Microsoft Corp.
)是世界上最大的科技公司之一，以销售个人计算设备、云系统和服务，以及软件为主要营业收入。
微软的产品还包括商业解决方案的应用、企业端生产效率的应用和视频游戏领域。
近年来，微软已将其发展重点扩大到人工智能、物联网（IoT）、混合现实的相关创新上。
微软公司由比尔-盖茨和保罗-艾伦于1975年创立，最早是为个人电脑Altair
8800开发软件。1980年左右，盖茨和艾伦受雇为IBM的第一台个人电脑（PC）供应操作系统，开启了微软在操作系统领域的迅猛发展。
随后在1985年，微软推出了其收获巨大成功的Windows操作系统。
以上可以看出，微软销售的产品和服务既面向个人消费者，也面向企业端客户，并在多个行业战线中与很多强大的竞争对手激烈交锋。
近年来，华尔街一般将苹果公司、亚马逊公司、IBM公司、脸书和Netflix列为它的主要竞争对手。
截至2022年3月18日，微软的市值为2.1万亿美元，为世界上最大的公司之一。
我们纵向比较微软近些年的财务表现，如下图来自万得的数据所示，从2017年到2021年中，除了2018年稍有所降低以外，微软每年的净利润和ROE都能显著增长。比如21年净利润就比20年
增长约38.5%；其21年ROE相比其20年ROE增加约15.3%。
根据Yahoo
Finance数据显示，微软在过去16个季度中，有15个季度的收入增长超出了市场上卖方机构的预期。而唯一低于市场预期的单一季度（截至2018年12月的四季度），公司的实际收入仅比卖方的平均
共识预测低了-0.1%。
从微软公布的最新财务数据上看，其21年四季度财报延续了其连续多个季度的良好表现。
总营收维持同比20%以上增速，实现收入517亿美元；单季度营业利润222亿美元，同比增长24%；季度净利润达到188亿美元，同比增长24%。
我们如果将其营业收入拆分开来，则可以看到更加全面的数据。
第一块营收来源为生产力和业务流程部门的159亿美元，同比增长19%，业务亮点如下：
- 在Office
365企业端收入同比增长19%的推动下，Office商业产品和云服务收入同比增长了14%。主要得益于中小企业订阅数量的上升。
- Office个人消费端产品和云服务收入同比增长15%，Microsoft
365消费者用户增长到5640万。
-
LinkedIn收入同比增长37%，主要受益于广告需求与人才解决方案需求的增加。
- 在Dynamics
365收入同比增长45%的推动下，Dynamics产品和云服务收入同比增长29%。
第二块营收来源，也是最大的营收来源为智能云的收入183亿美元，同比增长26%，业务亮点如下：
-
在Azure和其他云服务收入同比增长46%的推动下，服务器产品和云服务收入同比增长了29%。主要由于下游消费用量的需求增长以及受益于下游解决方案的需求增长。对此项业务的潜力，中信证券的研究指出云计算产业将逐步向更为细分领域进行渗透，微软依靠全栈的产品线以及产品之间的协同，有望在数据库、网络安全等领域持续受益。
第三块营收为其它个人计算业务的收入为175亿美元，同比增长15%，业务亮点如下：
- Windows
预装系统收入同比增长25%。主要是受益于商用PC的高景气度以及在线办公需求持续增长，带动基础软件业务与个人PC业务收入持续增长。
- Windows商用产品和云服务收入同比增长13%。
-
游戏收入同比增长8%。其中Xbox硬件收入同比微增4%，主要缘自X/S系列游戏机的需求增长，而Xbox内容与服务同比增长10%，主要受限于第三方游戏的盈利情况。
-
搜索和新闻广告收入（不包括流量获取成本）同比增长32%。特别是ex-TAC的搜索广告收入同比增长了32%
- Surface的收入同比增长了8%，主要受笔记本销售回暖影响。
此外，截至2021年底，微软账上躺着206亿美元现金，同比增长约43%。作为对比，另一个行业巨头谷歌公司在2021年底的现金为209亿美元，同比下降约26%。可见，微软在对企业风险最关键的现金流上表现突出。
目前微软的拿手好戏在于“云”
从上文的微信最新财务数据可以看出，服务器产品和云服务收入占据微软目前总营收的最大比例。说起这项业务，就不得不提到微软的明星产品：Azure。
Azure被市场称为 '微软的公共云计算平台'。在微软的官方网站上，其将Azure描述为由超过
200种产品和云服务组成的一个平台，以协助公司在多个云、企业内部和边缘地带建立、运行和管理应用程序。
从微软2021年四季报来看，微软的智能云业务也是该公司三个关键部门中增长最快的，在智能云领域，Azure具备了一个超级引领者的作用，体现在其同比超过46%的增速上面。
展望未来，考虑到行业的增长前景和其市场份额的增加，Azure或许还将有一个很长的增长跑道。
市场调研机构盖特纳预测，到2025年，云技术服务将占应用软件、基础设施软件、业务流程服务和系统基础设施市场信息技术支出的51%，而2022年的贡献率为41%。盖特纳还预测，部署在“云”生环境中的新工作任务的比例将从2021年的30%上升到2025年的95%。
根据研究机构Synergy的数据，Azure的 '云供应商市场份额
'在2017年至2020年期间几乎翻了一番，从10%增至接近20%。在同一时期，市场领导者AWS（来自亚马逊旗下）的市场份额一直相对稳定在接近30%左右。
在往后几年里，Azure可能因为其有吸引力的性价比而能够获得更多的市场份额。微软声称，在考虑到
“Azure综合成本优势 ”后，在Windows Server和SQL
Server上使用AWS要比使用Azure贵5倍。
鉴于微软的Azure在过去几年中长期保持市场份额的逐年递增，微软的远期盈利能力将得益于其在云计算市场较大的占有率。
除了智能云，微软还有“杀手锏”
虽然微软绝大部分收入来自其Azure云计算平台和Office
365等产品，且近期其还希望通过收购动视暴雪来提高在游戏领域的市占率。
但是，华尔街的一些眼光毒辣的投资机构已经把眼光放在了其另一项潜在的“杀手锏”项目上。
投资公司Jefferies就是其中之一，它的首席分析师最近声称微软的下一个增长引擎可能是其Power
Platform项目。该分析师还称：“这（Power
Platform)不但会是微软的下一个大机会，而且其潜力可能比Office系列产品更大。”
他表示，从财报上可以看出，目前来自Power Platform的收入对微软来说显得非常
'不重要'，但它可能对微软整体产品线产生更大的影响，并有望成为其增长支柱，从而成为另一个Azure的翻版。
Power
Platforms于2018年首次亮相，它允许开发人员拥有一套工具，较容易地创建不需要使用很多代码的定制化应用程序。这项工具还能被用来提高生产力，生成自动化工作流程、生成报告和创建智能聊天机器人等。
Power
Platforms还可以与GitHub以及微软旗下办公管理应用程序Teams进行整合，微软在2018年以75亿美元收购了GitHub。
在接受外媒采访时，微软企业业务应用和平台副总裁Charles
Lamanna表示，未来五年全世界很可能需要创建5亿个新应用程序，这将比过去40年建立的所有应用还多。
他表示，尽管未来五年内5亿个应用程序听起来是一个巨大的机会，但有一个很大的障碍：世界各地没有足够的软件开发人员来满足这一需求。
据估计，要达到创建5亿个新应用程序的目标需要大量的有经验的软件开发人员。这就会造成程序员的短缺。而像微软的Power
Platforms这样的平台则能提供相对传统软件开发工作更容易的工作环境，可以让使用这个平台的公司客户有机会将没有开发经验的员工转变为
'全民开发者'，让这些公司彻底摆脱程序员短缺所带来的风险。
据微软方面的资讯，新培训的开发人员可以使用Power
Platform的类似PPT的拖放界面和简单到类似Excel语言的代码来创建应用程序，并将他们所有的工作流程放到一个平台上，使创建应用程序更加容易。
这不但可以缩短创建应用程序的开发时间，同时更比传统的解决方案要便宜得多。
但市场分析也指出，Power Platform是该公司的一个
'长期催化剂'，未来其是否有事半功倍的效果还取决于这个平台能否与微软旗下Teams、Dynamics
365和Azure进行有效的整合，一旦整合得好，则其有潜力在未来影响微软的所有产品。
Power
Platform接下去5年的发展将是关键。
尾声
那么微软就是近乎无敌，可以高枕无忧了吗？
答案显然不能这么绝对。
微软面临极大的竞争压力：Azure的强大对手亚马逊旗下的AWS至今保持市场占有率第一；苹果公司的软、硬件产品正步步蚕食微软相关产品的市场份额；Power
Platform还处于婴儿期，未来发展还不确定。
隔壁老邢特别要指出微软对动视暴雪的收购，将带来一定的不确定性。
首先，要整合这样一个历史性的收购有潜在风险会转移管理层对企业其他市场业务机会上的注意力。其次，微软一旦从收购动视暴雪上找到“超级收购解决一切”的惯性思维，则其健康的现金流将可能面临一些投机性收购失败所带来的隐患。
