收到周刊，观摩了交银杨女士及其团队的大作《脆弱的低估值防线》，看完真是惊诧莫名，这是神马逻辑呢？
杨女士也算是对银行行业有深入研究的专业人士，记忆中曾多次在媒体上称：银行股的历史底部已经出现（2010年4月30日《中证报》等）。因此，作者观点的转变令人关注，但更需要关注的是观点转变的逻辑。
杨女士的结论是：“经济下行的系统性风险之下，低估值不是银行股的最后防线，但统一的理性预期或会确认当前估值底部。”很拗口，直白说就是：如果人们一致认可目前的低估值（投资价值），那么低估值就是底线。乍一听，的确有道理，再想想，似乎什么也没说。
什么是统一的、理性的、预期？如果说杨女士将这个作为“确认当前估值底部”的前提条件，那么这个前提条件显然是不存在的。投资从来都存在分歧，并不存在什么“统一的认识”。其次，市场并不是绝对理性的，充分信息披露和绝对理性的市场只存在于理想之中。拿这个并不存在的前提条件来推导结论，本身就意味着结论也是无效的。
杨女士在文章中写了很多富国银行的故事、德国“理性发展模式”等等，都是浮云，这段话，才是核心：“也可以说投资者的情绪，或理性的乐观预期是银行股底部的最后防线。但短期内影响预期并形成理性预期，并不是一个手无寸金的弱势分析师说了算的。（俺说了不算啊？关键是机构要认可）这是一项系统工程，需要与广大主流客户的充分互动，需要多种力量的配合宣传，既要取得主力机构的认可，又要令广大中小投资者信服并跟从。”（优秀的卖方研究员，就是编好故事，调动好各路资金，配合好上市公司和机构，吸引广大股民入场。）
杨女士这几年推荐银行股投资机会，强调估值底部，但股价却毫无反应，于是杨女士也糊涂了：究竟是我错了？还是市场错了？经过惨痛的教训后，杨女士终于醒悟了：原来不能和市场先生作对啊！市场先生现在心情显然不佳，欧债危机、中国房地产泡沫和经济下行，哪样不令投资者觉得世界末日就在2012年？
即便如此，杨女士仍然表示：“
杨女士也算是对银行行业有深入研究的专业人士，记忆中曾多次在媒体上称：银行股的历史底部已经出现（2010年4月30日《中证报》等）。因此，作者观点的转变令人关注，但更需要关注的是观点转变的逻辑。
杨女士的结论是：“经济下行的系统性风险之下，低估值不是银行股的最后防线，但统一的理性预期或会确认当前估值底部。”很拗口，直白说就是：如果人们一致认可目前的低估值（投资价值），那么低估值就是底线。乍一听，的确有道理，再想想，似乎什么也没说。
什么是统一的、理性的、预期？如果说杨女士将这个作为“确认当前估值底部”的前提条件，那么这个前提条件显然是不存在的。投资从来都存在分歧，并不存在什么“统一的认识”。其次，市场并不是绝对理性的，充分信息披露和绝对理性的市场只存在于理想之中。拿这个并不存在的前提条件来推导结论，本身就意味着结论也是无效的。
杨女士在文章中写了很多富国银行的故事、德国“理性发展模式”等等，都是浮云，这段话，才是核心：“也可以说投资者的情绪，或理性的乐观预期是银行股底部的最后防线。但短期内影响预期并形成理性预期，并不是一个手无寸金的弱势分析师说了算的。（俺说了不算啊？关键是机构要认可）这是一项系统工程，需要与广大主流客户的充分互动，需要多种力量的配合宣传，既要取得主力机构的认可，又要令广大中小投资者信服并跟从。”（优秀的卖方研究员，就是编好故事，调动好各路资金，配合好上市公司和机构，吸引广大股民入场。）
杨女士这几年推荐银行股投资机会，强调估值底部，但股价却毫无反应，于是杨女士也糊涂了：究竟是我错了？还是市场错了？经过惨痛的教训后，杨女士终于醒悟了：原来不能和市场先生作对啊！市场先生现在心情显然不佳，欧债危机、中国房地产泡沫和经济下行，哪样不令投资者觉得世界末日就在2012年？
即便如此，杨女士仍然表示：“