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日元汇率-股市-10年国债利率

2012-02-26 16:11阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1435847931

1：日元汇率;最近3周，美元兑日元走势强劲。日元贬值周期开始呃。
日元汇率-股市-10年国债利率
下图是浮动频率法做的一个拟合走势及预期波形。
日元汇率-股市-10年国债利率
下图给出所用的几个正弦曲线，即实际表现出的理论周期：主要是那个黄色的大周期进入上升阶段：预期2012全年以上升为主。尽管在美元指数的权重中，日元的影响赶不上欧元，但无疑它也是美元指数上升的一个驱动力。
 日元汇率-股市-10年国债利率

2：日经指数：它启动至今6周，近两周愈加强劲！
日元汇率-股市-10年国债利率
长期图背景下观察：

日元汇率-股市-10年国债利率
3：日国债利率：首先看一下10年期国债利率（收益率）与股市的对比。以前曾讨论过我国10年期国债收益率与股市的关系，也贴过美国10年期收益率与美股的对比图，甚至发现美国10年国债收益率与我果股市的走势几乎也如出一辙。当然，道理或逻辑都是一样的，即资金风险偏好情绪上升，则抛出国债抬高了收益率，风险厌恶情绪上升时，则买入国债避险，抬高了国债价格，从而拉低了收益率，因此收益率的高低与股指的高低呈正向关系。
日本国债10年期利率似乎可以看成是稍微滞后于股指。不知道是不是因为日本国债主要为本国国民所持有有关。
日元汇率-股市-10年国债利率
日本国债因为最短期限为一年（我是在日本财务省网站下的数据），没有3个月或半年的数据，故长短期利差用10年减去1年的，及图中那根绿线。以前曾做过美国的长短期利差，便于观察其循环往复特征，从而帮助判断利率的升降情况。目前日本长短期利差正在缩小,长期利率相对较低，有走平趋向，尚未紧随股市上扬，而短期利率一直较为平缓，抬升也尚不明显。
日元汇率-股市-10年国债利率
这些图是在学习真看不懂先生的博文（见附录）中，自己下摘数据观察而作：

这次是谁呢？
2012-02-23
早上一个朋友来电话，告诉我日经开盘就上了9500点，本人并不感到意外。我在去年12月就已经看到了这个转折点。在聚会报告那篇博文中我已经写到：2011-12-13
　　三：日本问题。
　　1，日元已经开始进入贬值通道。
　　在更早的一篇分析文章中我写过：
　　日本负债规模=日元海外权益
　　2011-11-23
　　日本通缩了20年的本质含义是什么？大家有没有深入思考过？我认为日本经济通过压低国内资产价格实现了世界性的海外生产和布局，日本负债规模=日元海外权益，这就是日本能不断释放货币，而本币却不会贬值的真实原因。所以如果日元收缩国内带来的首先可能是资产价格复权。未来日本经济有可能出现的局面依次是：
　　1，资产价格被重新评估（股市筑底反弹）。
　　2，通胀预期形成。
　　3，国债被售出。
　　4，日元贬值。
　　5，日元贬值会更促进日本资产价格的进一步上扬，并带来财富效应。
　　6，日本经济将走出维持长达20余年的通缩模式。
　　如果不出意外，未来几年日本股市将获得大级别的增长。因为日本股市长达20余年的筑底过程已经见底。问题在于，很多人看到日本QE，而没看到日本同时也在国内准备好了池子。现在日经指数已经开始大幅度的反弹了，我预期未来3-6个月之内，日本的通货膨胀必然难以抑制。日元MO（纸币和活期存款）会有一个比较明显的增长。（同样的现象在美国可能已经出现），这说明了什么问题？我以前写到过：在经济复苏刚开始的时候，短期利率相对高而长期利率会相对低。这就会带来货币的活性增强，比如人们更乐意投资股市博取短期更高的收益。（中国央行上周末降准的最主要目的不仅是因为外汇占款减少，而是中国1月M0增速过低，只有3.1%。在中国正在发生货币沉淀的问题，也就是经济正在进入萧条）。
　　所以说日本股市筑底反弹是一个标志性的事件。同样，货币的活性化也会带来通货膨胀的问题，不知道日银能否将通胀率控制在1%以内？不管怎样，日银也进入了“管理通货膨胀预期”的过程，这个过程也一定会逐步推高日本的长期利率水平，那么国债价格的下跌就是早晚的事儿（一般来说股市和债市是逆相关的）。问题在于以借入日元国债融资的套利资本。由于日债价格下跌增加了融资成本，就必须选择部分头寸上的平仓。
　　日元加息（实际利率上升），在金融市场中意味着什么。老刘在他的书中做出过开创性的描述。上次日元加息和伯南克降息缩小了日元套利资金的利差，造成了美国次贷危机。这次是谁呢？

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