芦哲：公积金改革可以撬动多少消费？
2026年1月30日
芦哲、占烁（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点：公积金改革可以释放多少消费潜力？公积金改革释放消费潜能的主要途径在于降低居住成本，节省更多资金用于消费。通过三条具体路径降低居住成本。一是租房提取扩容，通过降低门槛和放松限额，我们预计长期可增加提取3214亿元；二是拓展使用范围，比如允许提取公积金用于装修、物业费及水电燃料费，我们预计可盘活存量资金1803亿元；三是进一步降低贷款利率，假设下调0.5个百分点，可节省利息支出约134亿元。三项合计可释放约5151亿元资金，按70%的消费倾向计算，理论上可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点。
一、公积金改革是适应房地产新发展模式的结构性重构。公积金改革的本质是配合房地产市场从“增量扩张”向“存量运营”转轨，旨在实现制度功能的根本性重构。旧模式下，公积金作为强制储蓄工具主要服务于购房和稳定就业群体，在一定程度上挤出了消费；新发展模式要求公积金降低门槛，从“重购轻租”转向“租购并举”及居住全周期覆盖。
二、公积金现状与六大改革方向
1、稳定刚需，给多孩家庭更高贷款上限。（1）现象：公积金缴纳者的购房需求比市场整体更稳定，公积金贷款降幅远小于商房销售降幅（-6.6%VS-44.4%）。（2）改革方向：精准支持刚需，将贷款额度与生育政策挂钩，二孩三孩家庭额度上浮。
2、民企覆盖率偏低，有待扩容。（1）现象：公积金整体覆盖率提升，但私营及其他企业覆盖率仍远低于国企，以企业覆盖面计算，民企为8.8%、以职员覆盖面计为30.4%，均低于国企。（2）改革方向：推行“低门槛、过渡期”机制，允许小微民企起步阶段以低费率（如3%）缴纳，并设定3-5年过渡期逐步达标。
3、盘活沉淀资金，提高资金使用效率。（1）现象：资金使用效率低，“缴存-提取”差额扩大，加上贷款净增额减少，导致闲置资金累积近2.9万亿。（2）改革方向：从重购轻租到居住消费全覆盖，盘活沉淀资金，推动“商转公”落地，并探索提取用于装修、物业费等，疏通资金出口。
4、扩围新市民：增强灵活就业人员参与度。（1）现象：灵活就业
2026年1月30日
芦哲、占烁（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点：公积金改革可以释放多少消费潜力？公积金改革释放消费潜能的主要途径在于降低居住成本，节省更多资金用于消费。通过三条具体路径降低居住成本。一是租房提取扩容，通过降低门槛和放松限额，我们预计长期可增加提取3214亿元；二是拓展使用范围，比如允许提取公积金用于装修、物业费及水电燃料费，我们预计可盘活存量资金1803亿元；三是进一步降低贷款利率，假设下调0.5个百分点，可节省利息支出约134亿元。三项合计可释放约5151亿元资金，按70%的消费倾向计算，理论上可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点。
一、公积金改革是适应房地产新发展模式的结构性重构。公积金改革的本质是配合房地产市场从“增量扩张”向“存量运营”转轨，旨在实现制度功能的根本性重构。旧模式下，公积金作为强制储蓄工具主要服务于购房和稳定就业群体，在一定程度上挤出了消费；新发展模式要求公积金降低门槛，从“重购轻租”转向“租购并举”及居住全周期覆盖。
二、公积金现状与六大改革方向
1、稳定刚需，给多孩家庭更高贷款上限。（1）现象：公积金缴纳者的购房需求比市场整体更稳定，公积金贷款降幅远小于商房销售降幅（-6.6%VS-44.4%）。（2）改革方向：精准支持刚需，将贷款额度与生育政策挂钩，二孩三孩家庭额度上浮。
2、民企覆盖率偏低，有待扩容。（1）现象：公积金整体覆盖率提升，但私营及其他企业覆盖率仍远低于国企，以企业覆盖面计算，民企为8.8%、以职员覆盖面计为30.4%，均低于国企。（2）改革方向：推行“低门槛、过渡期”机制，允许小微民企起步阶段以低费率（如3%）缴纳，并设定3-5年过渡期逐步达标。
3、盘活沉淀资金，提高资金使用效率。（1）现象：资金使用效率低，“缴存-提取”差额扩大，加上贷款净增额减少，导致闲置资金累积近2.9万亿。（2）改革方向：从重购轻租到居住消费全覆盖，盘活沉淀资金，推动“商转公”落地，并探索提取用于装修、物业费等，疏通资金出口。
4、扩围新市民：增强灵活就业人员参与度。（1）现象：灵活就业