2019年4月1日摘自《理财周刊》
股市历经一波旱地拔葱式的上涨后，经常会有人问：下一波何时启动？研究A股要用两个理论，市场波动的研究主要依赖于投资行为学，牛熊周期的研究则主要依赖于制度金融学。
在行为学的基础理论中有一个概念：1美元不等于1美元。在追求收益的投资中，投资人追求的是货币标识的满足感，在心理上，1美元的损失远高于1美元的收益，学术表达就是：收益和损失的价值函数不对称。人的心理行为是受环境影响的，在熊市中，投资1美元首先想到的是亏损；在牛市中，投资1美元首先想到的是收益，人性的贪婪和恐惧就会改变人的心理预期。人们常说：一根阳线改变信仰！描述的就是心理预期的变化。人性的丑陋就在于：一旦牛市改变了预期的收益函数，就会特别在意卖出后的股票继续上涨，随时准备再次满仓时就经常会问：下一波何时启动？从制度金融学的角度看牛熊周期，每一个牛市都不是上一个牛市的回归，甚至没有任何重复的迹象。但无论制度如何变迁，主流投资人至少有70%~80%可能是同一批人，而同一批人的心理预期就会互相传染。
市场情绪经常转化为股市投资人的追涨杀跌，从而创造出各种类型的交易性机会。极少数天才可以及时把握短线机会，如美国股市中的“当日交易者—Day Trader”，其中最杰出的是数学家西蒙斯。他管理的大奖章基金每笔交易（买进卖出）的平均时间据说只有两分钟，“电脑先生”不仅能够追踪投资标的物的价格波动，还能在一定程度上影响价格波动。西蒙斯的高频交易模式依赖于程序化的电脑系统，在过去20年的总和收益率远远超过了巴菲特和索罗斯。但是，若以常人的智商参与交易，能够把握一年内几次大的波动就很了不起了，这就是波段价值投资。正是基于波段价值的投资理念，2018
股市历经一波旱地拔葱式的上涨后，经常会有人问：下一波何时启动？研究A股要用两个理论，市场波动的研究主要依赖于投资行为学，牛熊周期的研究则主要依赖于制度金融学。
在行为学的基础理论中有一个概念：1美元不等于1美元。在追求收益的投资中，投资人追求的是货币标识的满足感，在心理上，1美元的损失远高于1美元的收益，学术表达就是：收益和损失的价值函数不对称。人的心理行为是受环境影响的，在熊市中，投资1美元首先想到的是亏损；在牛市中，投资1美元首先想到的是收益，人性的贪婪和恐惧就会改变人的心理预期。人们常说：一根阳线改变信仰！描述的就是心理预期的变化。人性的丑陋就在于：一旦牛市改变了预期的收益函数，就会特别在意卖出后的股票继续上涨，随时准备再次满仓时就经常会问：下一波何时启动？从制度金融学的角度看牛熊周期，每一个牛市都不是上一个牛市的回归，甚至没有任何重复的迹象。但无论制度如何变迁，主流投资人至少有70%~80%可能是同一批人，而同一批人的心理预期就会互相传染。
市场情绪经常转化为股市投资人的追涨杀跌，从而创造出各种类型的交易性机会。极少数天才可以及时把握短线机会，如美国股市中的“当日交易者—Day Trader”，其中最杰出的是数学家西蒙斯。他管理的大奖章基金每笔交易（买进卖出）的平均时间据说只有两分钟，“电脑先生”不仅能够追踪投资标的物的价格波动，还能在一定程度上影响价格波动。西蒙斯的高频交易模式依赖于程序化的电脑系统，在过去20年的总和收益率远远超过了巴菲特和索罗斯。但是，若以常人的智商参与交易，能够把握一年内几次大的波动就很了不起了，这就是波段价值投资。正是基于波段价值的投资理念，2018