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期货公司并购的案例及特征分析

2012-07-17 09:59阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1714348144

期货公司并购的案例及特征分析
■文：方正金融研究院 汤晓华
央行发布的《中国金融市场发展报告》表示，2011年期货市场累计成交金额为137.52万亿元，同比下降11.03%。2011年我国期货公司达到了163家，但与证券公司一样，期货公司的日子也不好过，行业整体盈利能力较弱，主要依靠手续费收入，并且手续费和利润下滑明显。截止今年4月底，已披露年报的79家公司中，仅有中国国际期货、永安期货、广发期货3家净利润过亿元，分别为1.44亿元、
1.41亿元、1.06亿元。
虽然很多期货公司纷纷在过去的一年增加注册资本，有的公司增资后超过了10亿元，但行业整体注册资本仍然偏低。在券商并购期货公司告一段落之后，去年底期货业的两宗并购案又掀起了内部整合的浪花；与此同时，监管层也表示支持期货公司并购重组和上市，期货行业又将迎来新一轮并购潮。

一、期货公司并购案例分析
（一）案例1：中国国际期货吸收合并珠江期货
合并前：中国国际期货有限公司成立于1992年，主要股东为中期集团（持股73.61%）和中国中期（持股22.64%）。2010年2月，中期期货（成立于1995年）吸收合并中国国际期货、中期嘉合期货，中期期货变更为中国国际期货，成功实现“三合一”。此后注册资本增加到8亿元。在此次合并前，公司拥有31家营业部（包括筹备中2家）。2010年国际期货净资产8.3亿元，客户权益总额48.4亿元，手续费收入2.8亿元，净利润1.07亿元。
珠江期货成立于1996年，合并前注册资本1亿元，拥有19家营业部（包括正在筹备中的2家）。广东双飞龙投资控持股49.75%，佛山市鸿安顺经贸持股43.63%，佛山市泰基达信息技术公司持股3.5%，广东中健实业持股3.12%。2011年8月31日经审计净资产为1.45亿元，1-8月营业收入和净利润分别为3883万元和339万元。
合并方式：2011年9月，中国国际期货以3.875亿元吸收合并珠江期货，其中包括现金1.5亿元和合并后存续公司中国国际期货2500万股股权（按9.5元/股计算，折合2.375亿元）。珠江期货原股东之一广东双飞龙投资控股有限公司承接中国国际期货2500万股股权，成为中国国际期货新股东，珠江期货原其他股东退出。合并完成后，公司控股股东中期集团持有国际期货71.57%股权，中国中期持有国际期货21.84%股权，深圳中投汇金投资有限公司持有3.82%股权，广东双飞龙投资控股有限公司持有2.77%股权。同时，珠江期货依法解散，其营业部变更为国际期货的营业部。
表1：中国国际期货吸收合并珠江期货后注册资本和股权变更情况（单位：元）
序号
 股东名称
 变更前
 变更后
出资额
 出资比例
 出资额
 出资比例
1
 中期集团有限公司
 588,904,160
 73.61%
 715,682,139
 71.57%
2
 中国中期投资股份有限公司
 179,702,346.67
 22.46%
 218,388,269
 21.84%
3
 深圳中投汇金投资有限公司
 31,393,493.33
 3.93%
 38,151,814
 3.82%
4
 广东双飞龙投资控股有限公司
 -
 -
 27,777,778
 2.77%
合计
 800,000,000
 100%
 1,000,000,000
 100%

资料来源：证监会

合并后：国际期货公司注册资本达到10亿元 ，与广发期货、海通期货等一起跻身10亿元大关。第一，通过并购珠江期货，国际期货营业部由31家（包括筹备中2家）扩张到了50家，成为营业部家数最多的公司。第二，国际期货营业部遍布华南、华东、华中和东北等区域，在深圳却只有４家营业部，而珠江期货16家营业部中有11家分布在珠三角。合并之后，营业部的区域分布更完善。同时，国际期货将内地经营区域划分了南中国区、北中国区、东中国区，50家营业部全部归属在三大区域内。第三，国际期货属于综合性期货公司，珠江期货则在白糖等品种期限结合方面做得很好，并购完善了其产业布局。

（二）案例2：中证期货吸收合并新华期货
合并前：2007年，中信证券收购金牛期货100%股权，并将资本金增至1亿元，其后变更为中证期货。后经过三次增资，中证期货注册资金达到8亿元。2010年中证期货净资产3.6亿元，客户权益总额28.2亿元，手续费收入1.3亿元，净利润4252万元。此次合并前，中证期货只有8家营业部。
浙江新华期货创建于1995年。2010年新华期货注册资本金为6000万元，净资产为1.3亿元，客户权益总额为12.1亿元、净利润为3616.5万元。新华期货共有营业部11家。合并前新华期货股东分别为浙江启天实业有限公司（持股33.33%）、义乌市诚世实业投资有限公司（32.67%）、安徽高恒东方绿洲有限公司（28%）、义乌市建设工程开发有限公司（6%）。

表2：浙江新华期货注册资本和股权变更情况
序号
 股东名称
 2008年变更前
 2008年变更后
 2011年11月合并后
出资额
 比例
 出资额
 比例
 出资额

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