海宁：2013年上半年金融市场总结

2013-06-29 22:22阅读：

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金融市场扫描与评论(第53期)：2013年上半年金融市场总结
海宁 2013年06月30日

金融市场部分期货品种和股指今年上半年涨跌幅，见下图。
宏观经济背景。不少人认为美国量化宽松导致了大宗商品和黄金白银的上涨，或者认为美国量化宽松的刺激作用是一鼓作气，再而衰，三而竭。但是只要有基本的商业常识的都知道，大宗商品最主导的力量是供需关系。我的看法很简单，以中国为最主要代表的发展中国家对于能源，金属，粮食等大宗商品的需求是主导力量，而欧美日本的货币宽松仅仅是“火上浇油”。没有中国需求这“干柴”，欧美宽松“烈火”对商品的推涨作用有限。事实上，欧美的汽油等需求还远远低于2007年高峰时期。
全球宏观经济走势，从花旗经济意

外指数的角度看，在2013年2月份见顶下跌，到4月初跌破零（实际低于预期），直到6月20日左右才回升到零以上。由此可见2013年第二季度是大宗商品悲催的一个季度，2013年三季度，甚至在7月中旬有望企稳回升。
政治与政策背景。中国，美国，欧洲，日本。中国过去十年或者4年的政策已经成为过去，就是“保增长，控通胀”，“兜底保险”，在这过程，人民币的信用被极力投资，使得大部分人，包括保安，保姆（为了文章活泼，而非歧视），也对银行存款无法保值形成极大共识。习李上台以来，新老划断，不愿意继续进行救市式宽松刺激。事实上2010-2012年不断宽松救市，已经到了强弩之末，穷途末路。即便习李有心继续“救市”，恐怕也是有心无力。巴克莱为此还总结了李克强经济学的三大要点：不搞宽松刺激，去杠杆（少增债务），结构改革。美联储货币政策的就业和通货膨胀率目前已经非常明确，目前市场的焦点是“taper”，就是美联储可能逐步减少购债规模。政治上，奥巴马已经实现连任，美联储已经没有“货币宽松支持总统连任”的压力。欧洲主要是危机控制和处理，最关键的是意大利和西班牙国债的信用（以十年期国债收益率为主要指标）。2012年11月以来，日本套利资本的影响力逐渐加大，放大是世界金融市场的波动（涨跌幅）。
大宗商品与黄金白银。2012年9月7日到9月17日左右，欧洲央行OMT和美联储QE3预期，短期推高了商品和黄金白银的价格。美联储QE3推出以后，大宗商品和黄金白银不但没有涨，还一路螺旋式下跌，屡创新低，铜铁等贱金属跌幅基本都在10%以上，从最高点下来的跌幅接近20%。
黄金作为大宗商品的代表，跌幅已经远远超过了大部分商品。美国期货市场黄金投机仓位的净多头，从4月初的13万张以上（每张100盎司，合计价值近500亿美元），下降到6月25日的3.6万张（合计价值不到50亿美元）。黄金期货净多头的极大值发生在2011年8月初的33万张。注：期货每一张合约，都对应一个买家和一个卖家，所谓净多头，肯定对应了商品净空头（一般是黄金的生产商）。期货市场本来就是生产商和需求方，为了管理和对冲风险的基础上建立的。在目前全球低利率的情况下，黄金投机净多头。
在目前全球并未爆发债务危机的情况下，黄金有望在1150美元左右获得支撑，反弹到1450美元左右。

全球和中国股市。全球股市在2012年11月16日到2013年5月22日平均上涨近21%，在5月23日到6月25日下跌近10%，接近此前涨幅的一半。中国上证指数今年以来累计下跌超过12%，主要是能源，钢铁，有色，原材料等强周期股票跌幅很大，不少行业指数创近3年新低。创业板涨幅巨大。
债券市场。中国债务市场前五月基本以上涨为主，6月大跌。美国债券市场的一大买主--美联储政策上有意减少购债规模（4月10日左右公布3月份美联储会议纪要）以后，美国长期债券大跌，十年期国债收益率从1.6%上升到2.6%左右，连累美国30年期固定利率贷款利率从3.25%左右的历史极低值，上涨到4.3%左右。从基本面看，3%左右的美国十年期国债收益率才算比较正常的。
汇率。人民币兑美元升值1.5%。澳元兑美元下跌近12%，巴西和印度货币今年贬值近8%左右。美元指数目前在83附近。金砖四国货币兑美元汇率走势
中国和全球股票，商品，黄金，汇率市场走势图：读者可以点击链接，查阅该图表的每日更新数据。
各金融品种今年累计涨跌幅

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