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熊市的馈赠：1.5倍市净率，“低风险，能翻倍”

2014-08-18 15:03阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1783658901

熊市的馈赠：1.5倍市净率，“低风险，能翻倍”
海宁 2014.07.28
关键词：进可攻，退可守
1.5倍市净率到3倍，思路与行动 企业的净资产是什么？是过去股东的出资（包括IPO募集资金，当然也包括有的公司巨额的超募资金），加上企业历史累计赚到的财富净值。
一个净资产15亿的企业，要想在不增发股票的情况下，把净资产从15亿做到30亿，那得在折旧和各种开销的情况下净赚15亿，很难的。但是把年度净利润从3000万增长到1.2亿，虽然不易，但是比净资产翻倍容易N多倍。所以，一个净资产15亿，市值22.5亿（市净率1.5倍）的股票，涨到45亿（市净率3倍）相对容易。这是2012年12
月以来中国股市的主流情形之一。A股2500多个股票目前（2014.07.28）中位数市净率在3倍左右，也就是一半以上股票市净率在3倍以上。一个股票的市净率从1.5倍涨到3倍，不过是市净率估值恢复正常，追上大部队而已。
熊市的馈赠，就是在优秀企业家领导下的，1.5倍市净率以下的股票，给你买入的机会，然后不少会涨到3倍市净率以上。
企业家进取精神。企业最好由“较为正直，较为诚信，勤勉，专注，专业”的管理者掌舵，否则资产像冰棍一样融化，再牛X的家业，甚至帝国，也经不起败家折腾。

下面是过去2年群里讨论较多的一些股票：
前提之一，企业家进取精神。本文思路的一个前提和出发点，就是这些企业最好由“较为正直，较为诚信，勤勉，专注，专业”管理者掌舵的，否则再多的资产也经不起像冰棍一样融化，再牛X的家业，甚至帝国，也经不起败家折腾。
一个公司到底值多少钱？取决于什么？公司未来的赚钱前景，这比较虚，连公司CEO，财务总监往往都看不清。那些认为能看懂某些行业或者某些企业的，不一定是真懂。举个例子，为什么有的牛人买入 “傻瓜来管理都能赚钱的企业”的股票，7，8年下来还是没赚到钱呢？因为买入的时候，股价对应的市净率太高了呗。
重置成本。这个公司有多少净资产，清算关门后，股东能拿回多少现金，此为“重置成本”，“重置成本”最可能和公司的净资产接近。净资产比较容易看得清。一般而言，行业景气低迷的谷底，股价往往以净资产为托底；行业景气顶峰投资者往往按市盈率，也包括对未来公司更多盈利的美好预期为天花板。举个例子，一个公司股价熊市末期往往是1.5倍市净率，100倍市盈率，景气顶峰则可以达到5倍市净率，30倍市盈率，涨幅近5倍（由于公司净资产在好光景的年份增加得快，1.5倍市净率涨到5倍市净率，股价涨幅远远超过3倍）。当然了，要陈述得严谨一点，还要考虑低迷时期设备卖不出价钱，比如目前的钢铁厂设备，能卖到账面价值的30%就不错了。还有的公司,清算关门是根本不现实的，比如市值1000亿以上的公司。 一个公司股价在1.5倍到5倍市净率波动是常见的，比如大部分杠杆率不高（负债率不超过65%），由优秀企业家领导的企业股价，即使在低迷时期也很难跌破净资产，因为公司还具有行业经验，管理团队，上下游客户关系，品牌价值等无形资产。
有的公司股价在1.5倍到5倍市净率之间波动；有的在0.8倍到3倍之间，有的在1.5倍到10倍市净率之间波动。少数公司股价可以达到10倍市净率以上（比如2006-2007年毛利率曾经超高的有色股，2010-2012年毛利率曾经超高的白酒股，2013年毛利率超高的医疗器械股等），目前A股市值70亿以上的股票，有34个在10倍市净率以上，占全部股票的4.5%左右。这34个股票里面还包括了好几个较为明显的控盘庄股。也可以说,目前A股市值70亿以上，想站稳10倍市净率不容易（不少股票在10倍市净率以上仅仅停留不到40个交易日）。
熊市的馈赠，就是一批1.5倍市净率以下，在优秀企业家领导下，有望涨到3倍市净率以上的股票。
熊市的馈赠：1.5倍市净率，“低风险，能翻倍”
1.5倍市净率以下的汽车整车制造，和汽车配件股
本人有个偏见，就是认为未来中国大陆必将在普通汽车整车和普通汽车零部件制造上，会成为全球的主要供应商之一。我坚信这一点，但别人可能不这么看。
1.5倍市净率以下的汽车整车制造，和汽车配件股
15元的比亚迪，当时大概1.6倍市净率，股价最低13.51。后来由于新能源概念，和真实流通股本非常小，而大涨特涨，后来港股股价也跟上去了。
当然，这一波汽车景气上升期（2012年第三季度到2013年第四季度），业绩和股价综合表现最好的是长城汽车和华晨宝马，他们的净资产回报率都在30%以上，股价一度涨到5倍市净率以上。德国宝马也才16%的ROE（净资产回报率），国外同行平均也就20%左右的ROE。
15元的比亚迪。
6.2的力帆股份。
8元的宁波华翔。
8元的金固股份。
1.5倍市净率以下的星宇股份。
1.5倍市净率以下的西泵股份。
1.5倍市净率以下的天汽模。
1.5倍市净率以下的亚太股份。
模塑科技，万丰奥威，金固股份，宁波华翔，精锻科技，江苏旷达，松芝股份，天汽模，星宇股份。

医疗器械
这也是个人偏见，当中国的低端制造业利润率很低的时候，必然有部分企业家转投医疗器械行业，必然发生企业家精神+资本+技术（大学里的人才，破落国企出来的人才）结合产能一批医疗器械牛股。事实上，过去20个月A股有限的那些医疗器械股全是牛股，平均涨幅200%。中位数市净率从1.8倍涨到5.3倍。
理邦仪器，宝莱特，博晖创新，卫宁软件，尚荣医疗。
1.5倍市净率左右的现金充沛股。比如自由货币资金近10亿，曾经市值20亿时候的低价股：理邦仪器，同花顺，天瑞仪器，瑞凌股份,世纪瑞尔，世纪鼎利。再比如金刚玻璃等现金充沛，即（现金-总负债）占总市值45%以上的那40个股票。

行业好转的风能，海上风能
6元的泰胜风能。
1.5倍市净率左右的天顺风能。

1.5倍市净率以下的染料股
浙江龙盛
闰土股份
安诺其

1.5倍市净率以下的钛白粉生产商
16.5元的佰利联

1.5倍市净率以下的，壳资源价格不到5亿的民营重组潜力股
壳资源价格怎么算？ 这个永无定论。我给一个方法，壳资源价格约 = （总市值 - 净资产）。这个方法不可能100%准确，但比较接近，又简单易算，有时候有的厂房设备不值钱，而有的土地比账面值钱很多倍。古今中外，大熊市过后，往往有一批“低风险偏好的投资者”，就专门挖掘隐蔽资产大于总市值，或者说“重置成本”大于总市值的公司，换句话说，就是买下公司后清算拍卖都能赚钱的公司。
1.5倍市净率以下的，壳资源价格不到5亿的民营重组潜力股，即使不重组，也不会像某些股票那样被人坑了。
4元的三房巷，壳资源价格不到1亿。涨到20亿市值，壳资源价格就涨到8亿左右了。

1.5倍市净率以下的，“转型预期”股
1.5倍市净率以下的时代出版
1.5倍市净率以下的歌华有线

超募概念股，现金过度充裕，有并购别人的潜力股
市值20亿的时候，账上现金10亿，负债低的：理邦仪器，同花顺，天瑞仪器，世纪瑞尔，世纪鼎利，康芝药业等。
6.2元的金刚玻璃。
4元的三房巷，手持5亿现金，负债地，既是被借壳的对象，也有主动并购开创第二主业的潜在可能。

1.8倍市净率天花板
鲁泰A，过去几年鲁泰A股价顶部的市净率一般在1.8倍左右。这一波纺织行业景气度不高，所以提前预计鲁泰A股价难以突破1.8倍市净率，结果，果然如此。

低价，低市净率增发融资10亿产生的潜力股
增发后复牌的002459，当时还叫天业通联。
增发后复牌的601777力帆股份。
增发后复牌的002418康盛股份。

其他例子略



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