但斌：顶格买入，英伟达仓位接近50%，其市值未来可能达到5万亿美元
2024-06-08 16:05阅读：
但斌：顶格买入，英伟达仓位接近50%，其市值未来可能达到5万亿美元
原创 王丽 投资作业本Pro 2024-06-07 18:43 北京
人工智能发展如火如荼，技术、产品、模式都在快速创新迭代，AI大变局下，有哪些机会可以把握？
6月6日，东方港湾董事长但斌在2024
第九届中国金长江私募基金发展高峰论坛上，就AI变革下的投资布局作出分享。他认为现在人类的这一刻，类似于蒸汽机发明的那一刻，人工智能将带来巨大的变革，应该全力以赴投资。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、我们公司是全力以赴（投资人工智能领域），我们都是顶格购买的。现在英伟达的仓位已经占到45%-50%，因为它涨得比较多。我一股都没动，而且有钱还会继续买进。
2、在腾讯上赚到大钱的人，这一次在人工智能时代，又不约而同地选择了英伟达、比特币等投资。
3、在人工智能时代的最终结局，也就是到2034年和2044年时，人类历史上可能会出现第一个市值达到10万亿美元的公司。而这个10万亿美元市值的公司，大概率还是美国的这些科技巨头。
4、目前的投资集中在AI基础层，进可攻退可守。观察美国的七大公司，它们也都集中在AI基础层。
5、英伟达很可能在下周超越微软，成为人类历史上市值最大的公司，市值可能达到5万亿甚至更高。这实际上是革命性变革的前奏或预示。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
AI不是泡沫，时代的号角刚刚吹响
问：但斌总，对最新的AI发展趋势和前沿科技有何思考？
但斌：实际上东方港湾在前年做出了战略选择，我们认为人类可能进入了第四个时代。前三个时代分别是电子硬件时代、互联网时代和移动互联网时代。
我们认为从前年开始，人类可能进入人工智能时代。因此，我告诉同事们，我们要进行二次创业。也就是说，如果20年前我们明确知道将面临移动互联网时代，其实我们甚至不应该投资茅台，而应该投资腾讯这样的公司。
如果我们认为人工智能时代是比前三个技术更具突破性的技术，那么现在我们此刻应该全力以赴地投资人工智能领
域。东方港湾就是这么想的，也是这么做的。
我认为投资是一个经验积累的行业。年轻时，坦率地说，我们也买过腾讯这样的公司，但有点儿懵懵懂懂地赚了钱。到了20年后的现在，我觉得我们应该比年轻时更加坚定，全力以赴。
东方港湾从前年开始，我们投资美股的产品基本上是百分之百地拥抱了这个时代。我们看到英伟达市值已经超过了苹果，可能盘前又涨了1%，大概率未来应该超过微软，成为全球最大的公司。
我们可以看到每一个时代的进步，有人说这是泡沫，还是时代的号角，或是战鼓的鸣响。我个人认为，这实际上是时代的号角，它只是刚刚开始。
8位基金经理，只有我全力以赴
英伟达仓位接近一半
问：在AI投资中，您为什么这么坚定？尤其去年二季度到三季度，AI整体有很大的回调。
但斌：这是一个非常好的问题。我最近一直在写一些东西，巨变时代的雷声滚滚而来，为什么绝大多数人会错失一个时代。
东方港湾有8位基金经理，除了我以外的七名基金经理，坦率地说，非常有趣的是，包括我们主要研究的人工智能研究员在内，他一股英伟达都没买。
是我强迫他买的，我说你研究这个东西，一股都不买，我觉得有问题。在我强迫下，他买了一些，然后又卖了。最近我又看他买回去了，我觉得很奇怪。坦率地说，我也看不清这种现象。
按道理说，我们公司全力以赴，都是顶格购买的。现在英伟达的仓位已经占到45%-50%，因为它涨得比较多。我一股都没动，而且有钱还会继续买进。
但我发现我们的研究员确实出现了这种情况。
前年，我们公司动员他去做报告，我让他去讲，去年一些同行来找我们交流，我也动员他去跟同行做报告，但他都没有去，这是我们公司自己的情况。
八个人中只有我一个人全力以赴，其他人都是一会儿买一会儿卖的。这让我觉得非常奇怪。
在我32年的职业生涯中，东方港湾成立20年的过程中，这种情况非常常见。正如王阳明所说，知行合一，90%的人是做不到的。如果你能做到知行合一，其实你已经战胜了90%的人。
在腾讯上赚到大钱的人，不约而同选择了英伟达
在我漫长的职业生涯中，比如腾讯，真正在腾讯身上赚到大钱的人寥寥无几。
但另一个有趣的现象是，在腾讯上赚到大钱的人，这一次在人工智能时代，又不约而同地选择了英伟达、比特币等投资。这就是投资现象：大多数人会错过一个时代，但总有少数人能够在每个时代都抓住机会。
我认为投资就是要有一双鹰眼，能看到别人看不到的东西。那么，坚定从何而来？过去我说过，投资比的不仅是远见和准确度，还要敢于重仓和坚持，这些都是不可或缺的。
如果你看得远但看错了，那么你的一生可能平淡无奇。但如果你看对了却不敢重仓，那么即使百倍、千倍的收益摆在你面前，你也可能会因为只买了100股而感到失望。
所以说，投资这个行业比拼的是远见。如果你能看到未来，你就会自然而然地坚定。缺乏这种思考，就很难取得成就。
未来10-20年，美股科技巨头中有望出现10万亿市值公司
以我们行业的成就为例，真正的成就意味着要有现象级的回报。什么是现象级的回报？那就是在一个公司里赚取100倍的收益，这才叫真正的成就。
那么，如何才能赚取100倍的收益呢？你必须持有某个公司，从它还是成长股时一直持有到它成为价值股。这个过程需要用产业的眼光来看待时间，因为前三个时代——无论是电子硬件时代、互联网时代还是移动互联网时代——基本上都是十年以上的机会。
如果我们假设去年是人工智能的元年，那么这个人工智能时代很可能会持续到2034年到2044年。在这些年里，我们看到移动互联网时代、互联网时代，这些公司的成长都是十年二十年的周期。因此，我认为这种坚定实际上是源于对这种长期趋势的思考。如果没有这种思考，就很难取得真正的投资成就。
问：补充一点，关于A股和美股AI的区别。实际上，A股也有相应的AI链条，而美股肯定是重头戏。您如何看待两者之间的差异？
但斌：实际去年4月份时，我对人工智能非常看好。但坦率地说，如果华为在A股上市，我肯定会购买其股票。但在华为未上市的情况下，我认为AI领域的成功很可能发生在美股几个巨头身上。
有几个原因，其一，我认为人工智能时代的竞争格局，大概率是美国这些公司会胜出。
为什么呢？以去年为例，亚马逊在研发上的投资是853亿美元，今年预计将达到1000亿美元，谷歌也投资了1000亿美元，微软与亚马逊也宣布联合投资1000亿美元，这三家公司已经投入了3000亿美元。苹果等其他公司也在大力投资。我们看到，AI的竞争实际上是资金大量投入的竞争。
有一个缩放理论，意思是当你投资达不到一定程度时，很难实现技术突破。但当突破发生后，在摩尔定律尚未触及天花板之前，这些巨头会不断迫使自己投资，因为不投资就意味着被淘汰。
因此，我们看到这些公司在最近的财报中显示的资本支出和研发支出都非常巨大，明年也会是这样。
自然而然，竞争的结果很可能是那些能够承担巨额资金的巨头公司获胜。
再者，回顾前几个时代，比如2008年时，苹果、谷歌、亚马逊这批大公司，他们的总市值大约是5000亿美元。到了移动互联网时代结束时，他们的市值达到了12万亿美元。
这意味着在前三个技术时代的每次变革中，这些龙头企业的市值都增长了十倍。
因此，我们有理由相信，在人工智能时代的最终结局，也就是到2034年和2044年时，人类历史上可能会出现第一个市值达到10万亿美元的公司。而这个10万亿美元市值的公司，大概率还是美国的这些科技巨头。所以，从客观的竞争结果来看，美国公司在人工智能领域的胜出概率仍然较大。
目前的投资集中在AI基础层
问：可能下半年，随着OpenAI与苹果的结合，AIPC手机这一方向值得关注。再问下但斌总，关于投资机会，刚才讨论了美股的英伟达以及一些科技龙头。其他一些刚才提到的机会，包括AI垂直应用以及AI与消费电子的结合，您认为这些投资机会大吗？
但斌：坦率地说，我认为我们目前的投资主要集中在AI的基础层。观察美国的七大公司，它们也都集中在AI基础层。目前，我们的投资主要集中在这个领域，这样进可攻退可守。
AI时代，大型应用如苹果AI手机、数字人技术也将出现
至于应用层，包括软件在内的许多公司最近的季报显示，它们的利润增长并不高，或者说指引并不特别理想。
但我想补充一点，观察前几次技术革命，每个时期都诞生了许多大型应用。例如，在互联网时代有谷歌、Facebook、腾讯等；在移动互联网时代有TikTok、Uber等。在AI时代，我认为大型应用也将出现。
关于您提到的苹果AI手机，我认为大概率在今年底和明年初会掀起一波新浪潮。为什么呢？举个例子，我经常去美国。如果我的手机有了GPT-4o，我拿着手机可以随时翻译，那么无论走到哪里，都能畅通无阻。这种颠覆性的变化是难以想象的。
再举个例子，我有一个同龄的好朋友，他最近追星，迷上了歌手单依纯。我想，如果他这么迷恋单依纯，那么在未来，当人工智能发展到一定水平，比如GPT-5，甚至更高水平，再加上人形机器人的出现，他完全可以拥有一个“单依纯”。
参加单依纯的演唱会最多只能持续一两个小时，但如果买一个“单依纯”机器人，让它天天为自己唱歌跳舞，24小时不间断，甚至还可以再买一个帮忙洗脚、捶背。这样的应用潜力巨大。
英伟达下周大概率超微软，成为全球最大市值公司
这就是为什么我认为英伟达很可能在下周超越微软，成为人类历史上市值最大的公司，市值可能达到5万亿甚至更高。这实际上是革命性变革的前奏或预示。
这类大型应用，可能包括数字人技术。我们之前还投资了一点Meta，因为当时有28位美国名人将自己的形象授权给了Meta。他们的数字形象与真人几乎一模一样。
这种应用才刚刚开始，包括丧葬业在内的许多行业都将经历革命性的变化，而且这些变化很快就会到来。
看英伟达报告，不如关注“黄仁勋定律”
另外，我认为与其看英伟达的报告，不如关注黄仁勋先生的“黄仁勋定律”。从他身上，我们可以看到，变革的速度远远超出了摩尔定律。
因此，我认为应该多去美国看看这些革命性的变化。现在人类的这一时刻，就像蒸汽机发明的那一刻。
在过去的2000年里，人类的人口和财富增长有限，真正的增长始于蒸汽机、汽车、电话等技术的出现。现在，人类又来到了一个新的拐点，类似于蒸汽机时代的变革。
我强烈希望我们能活着见证这一切。我们应该欢欣鼓舞地再活三五十年，迎接甚至是不死的人类可能性。
现在你自己想一想，哪个行业或技术进步能够带动人类真正的升级和财富增长？其实只有人工智能。找不到其他的可能，包括生物制药。但可以看到的是，人工智能将带来巨大的变革。因此，我们应该全力以赴地去拥抱它。
