2026年4月10日，国家统计局公布的最新数据显示，3月全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了长达41个月的同比负增长周期，迎来久违的“转正”时刻。这一拐点不仅标志着工业品价格周期触底回升，更折射出国内工业经济景气度的边际改善，对于资本市场而言，更是重塑投资逻辑、挖掘结构性机会的重要信号。
PPI连续41个月后首次转正，应该是内外因素协同发力的结果：
从内部来看，去年下半年以来，“反内卷”政策力度持续增强，针对多晶硅、煤炭、钢铁等权重行业的产能治理和环保管控，有效改善了行业供给格局，推动工业品价格逐步走出低位。根据国信证券的跟踪研究，自去年8月起，PPI环比已告别负增长区间，今年1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，为PPI同比转正奠定了坚实基础；
从外部来看，2月底美以伊爆发严重冲突，霍尔木兹海峡一度遭封锁，国际油价大幅抬升。统计局数据显示，3月上旬化工产品及石油天然气价格环比双双上涨超10%，输入性通胀压力成为PPI提前转正的重要催化剂。国信证券此前预计3月PPI环比有望达到0.6%，较此前市场预期的二季度时点明显提前。
回顾历史行情，根据国盛证券的研究，2000年以来我国共经历5轮PPI回升周期，每一轮PPI转正都伴随着资本市场逻辑的深刻调整。
从过往规律来看，PPI同比转正前，A股多处于估值修复驱动的上行阶段，中小盘成长股表现突出；而转正后，市场逻辑会从估值驱动转向盈利驱动。而华泰证券研究指出，最近四次A股指数级别行情后不久PPI同比增速均快速上行，如2008、2010、2016、2020年，PPI同比转正有望成为市场主线。
此外，根据国信证券的研究，PPI被视为企业盈利中“价”的核心指标，与工业企业利润及A股盈利周期呈稳定正相关。历史数据显示，PPI每回升1%，工业企业利润率平均提升0.1个百分点，营收增速平均提升1.3个百分点。中性假设下，2026年全A利润有望实现10%左右的温和增长。这意味着市场驱动力正在从流动性驱动切换为盈利驱动，投资逻辑将从“讲故事”转向“算
PPI连续41个月后首次转正，应该是内外因素协同发力的结果：
从内部来看，去年下半年以来，“反内卷”政策力度持续增强，针对多晶硅、煤炭、钢铁等权重行业的产能治理和环保管控，有效改善了行业供给格局，推动工业品价格逐步走出低位。根据国信证券的跟踪研究，自去年8月起，PPI环比已告别负增长区间，今年1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，为PPI同比转正奠定了坚实基础；
从外部来看，2月底美以伊爆发严重冲突，霍尔木兹海峡一度遭封锁，国际油价大幅抬升。统计局数据显示，3月上旬化工产品及石油天然气价格环比双双上涨超10%，输入性通胀压力成为PPI提前转正的重要催化剂。国信证券此前预计3月PPI环比有望达到0.6%，较此前市场预期的二季度时点明显提前。
回顾历史行情，根据国盛证券的研究，2000年以来我国共经历5轮PPI回升周期，每一轮PPI转正都伴随着资本市场逻辑的深刻调整。
从过往规律来看，PPI同比转正前，A股多处于估值修复驱动的上行阶段，中小盘成长股表现突出；而转正后，市场逻辑会从估值驱动转向盈利驱动。而华泰证券研究指出，最近四次A股指数级别行情后不久PPI同比增速均快速上行，如2008、2010、2016、2020年，PPI同比转正有望成为市场主线。
此外，根据国信证券的研究，PPI被视为企业盈利中“价”的核心指标，与工业企业利润及A股盈利周期呈稳定正相关。历史数据显示，PPI每回升1%，工业企业利润率平均提升0.1个百分点，营收增速平均提升1.3个百分点。中性假设下，2026年全A利润有望实现10%左右的温和增长。这意味着市场驱动力正在从流动性驱动切换为盈利驱动，投资逻辑将从“讲故事”转向“算