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从巴菲特不断超重仓富国银行看我国银行股投资价值

2014-03-04 16:58阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1064360144

以前，银行股是A股市场上为数不多估值体系与国际接轨的股票。随着去年以来的震荡调整，现在成为估值较国际同类股票严重打折的品种，这仍未能提振银行股走势。【赟注：咱们特别扭曲的A股市，银行股估值严重打折，与创业板冰火两重天，貌似已不是什么新鲜事儿了，具体原因可见《蓝筹股为何至今还不受市场欢迎？》】

少不了先聊下估值工具，本文将用市盈率来对比几个主要市场的银行股。市盈率对银行股而言可能是有争议的估值方法，经常有人说市净率是较正确的方法。考虑到市净率不能反映出银行的盈利能力，而且文中提到巴菲特买入银行的理由时会涉及这一点，就采用市盈率这个指标吧。

从最新收盘价看，
A股银行股市盈率全部在7倍以下，均值略低于5倍，最高是平安银行6.8倍，最低是兴业银行3.9倍，中农工建四大国有银行都是4倍多。

对比其他股市的同类股票，上述股票估值显然低很多。香港市场银行股的标杆企业汇丰控股，市盈率12.5倍；美国市场的富国银行为11.8倍，美国银行更高达18倍。【赟注：中国银行业与香港、美国等优质银行貌似还有很大的差距，具体可见：《中国的银行业pk富国银行 主要差在哪里？》、《中美银行盈利能力PK vs 中银还有提升空间》、《内银与港银的巨大差距 PK 恒生银行》、《巴菲特为何最爱富国银行？》】

咱们开始聊巴菲特。从伯克希尔·哈撒韦公司的2013年四季度报告可以看出，巴菲特投资仓位最显著的变化是继续增持富国银行，减持了康菲石油。经过多年增持，巴菲特持有富国银行4.635亿股，按最新收盘价46.05美元计算，持仓市值为213亿美元。2009年一季度，巴菲特增持1236万股富国银行。当年，伯克希尔持有富国银行超过3亿股，占总股本的6%多；2012年增至4.08亿股，持股7.7%，早已成为该银行第一大股东。【赟注：到目前，巴菲特股票投资的资产大致在920多亿美元左右，也就是说，目前对富国银行投资占其股票投资市值超过20%，相对一般投资机构持股结构来讲，算超超重仓股了。】

之前很多投资人士分析过巴菲特为什么多次增持富国银行，包括巴菲特非常了解富国银行，1989年开始买入富国银行股票，持有的年头非常长。富国银行的业务竞争优势明显，一直都是美国盈利最多、效率最高的银行之一，在起伏不定的银行业里，业绩相当稳定。富国银行资金成本低，客户基础庞大。【赟注：详细见《巴菲特为何最爱富国银行？》】

但在买点上，我觉得巴菲特最看重的是估值低。翻看巴菲特的言论，他把几次买股的理由说得很清楚：1990年买进富国银行股票是因为该股数月时间股价几乎腰斩。他说：“1990年我们买入富国银行的股价低于每股税后利润的5倍。”2009年富国银行再次暴跌，巴菲特再次增持时，又解释说富国银行股价低于每股税后利润的4倍。巴菲特说他评估银行股的方法主要是看资产盈利能力，而且要以一种稳健保守的方式来获得盈利。【赟注：低估才是硬道理！巴菲特取得如此好的收益率最主要原因恐怕是因为买的标的大都特别低估！《呛巴菲特的成都牛人在这里有详细讲解》、《投资低增低估股能获得更好收益VS低增新泽西石油pk高增长IBM 大胜》】

股价相对每股税后利润的倍数，其实就是市盈率。按照巴菲特的这个标准，A股市场上所有的国有大银行、股份制银行，都在估值极低、投资价值极高的区间，因为它们的市盈率都在4倍至5倍。

富国银行是一家盈利能力强的企业，2013年净资产收益率同比增长16%。A股银行业的2013年报尚未出炉，从2012年报、2013年三季报看，大部分银行没达到这个数字，也基本都在10%以上。不论如何，股价与每股收益的关系，直观体现在市盈率上。相比富国银行，估值低一半多的A股银行股已经低于巴菲特的买点。【赟注：这些年很多中小优质银行净资产收益率同比增长率远超过富国银行的16%，例如兴业银行，2006年至今的7年多，兴业银行每年的ROE始终保持在25%左右。详见：《绿色de兴业银行创新与转型》】

当然，估值高低、股价趋势，综合反映市场的新生态，投资者对行业、股票未来的预期，这远不是市盈率等估值指标可以具化的。只是，作为寻求投资安全边际的代表人物，在蓝筹股低迷市道中，巴菲特的角度是可以参考的角度之一。(高兴)

延伸阅读：
《中国的银行业pk富国银行 主要差在哪里？》
《中美银行盈利能力PK vs 中银还有提升空间》
《内银与港银的巨大差距 PK 恒生银行》
《巴菲特为何最爱富国银行？》

《蓝筹股为何至今还不受市场欢迎？》
《抢这“宝”那“宝”，不如买银行股》
《绿色de兴业银行创新与转型》
《呛巴菲特的成都牛人vs低估》
《投资低增低估股能获得更好收益VS低增新泽西石油pk高增长IBM 大胜》

《银行地产等传统公司PK创业板前景十分暗淡？》
《十年前外银投资中银暴赚几千亿Pk浦发银行十五年表现》

《“影子银行家”称内银藏泡沫无损投资价值》
《张化桥与名私募在银行股上的激烈辩论》
《张可兴：银行股是沼泽地还是价值洼地》

《史玉柱谈重仓民生与鄙视茅台的原因》
《史玉柱：现在银行的风控能力很高vs实体经济坏帐率远大过银行》
《史玉柱：最看好银行“南帝和北丐”--民生和兴业》
《淡马锡为何重仓几个中国de银行股？》

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