新股频繁破发背景下的申购策略
2021-10-29 08:39阅读：
最近一个礼拜以来，A股市场出现了多年来罕见的新股上市即破发的现象，昨日更是出现上市首日即破发28%的个股，创出了A股的历史记录。最近5个交易日来累计出现了10只破发新股，且30元以上发行的新股全部破发。
新股的突然大面积破发，与市场整体大环境走弱有关，但更重要的原因还是新股定价机制改革之后的必然结果。今年9月18日，两会两所同时发布了注册制下发行承销的一系列规则调整，通过调整高价剔除比例、放开定价不超过“四个值”孰低值的要求、加强询价报价行为监管等内容，联手整顿IPO“抱团报价”行为，促进买卖双方均衡博弈，提升发行定价市场化水平。通过比较我们发现，在新规公布之前，注册制板块企业IPO询价入围报价的最高价和最低价往往会出现仅差几分钱，区间宽度不足1%的情况。而在新规公布之后，由于买方报价更为分散，有效报价区间明显扩大，询价入围报价的最高价和最低价区间宽度已由此前的不足1%拓宽至10%以上，有的甚至达到40%，市场博弈显著加强。新规执行后市场很快做出反应，新股发行价水位迅速抬高，基本整体抹去了过去一直以来一二级市场的大幅价差。在定价已经经过充分博弈之后，甚至机构为了入围不惜抬高报价的情况下，新股定价一步到位甚至出现严重透支，因此上市之后出现破发就再正常不过了。
那么作为理性的投资者，我们应该在后市如何调整新股的策略，自然是很现实又紧迫的问题。博主首先要强调的就是，以后不能无脑全盘申购了，应该在加强研究的前提下有选择性的申购，具体而言，博主建议做到以下几点：
1、对于核准制的主板新股，由于有23倍市盈率的天花板，基本仍可全部申购，对于个别行业极差的个股，且无绿鞋机制的，可以放弃申购。
2、对于创业板新股，以新股的发行市盈率相对于行业市盈率的差距为首要考虑因素，结合行业特点、绝对价格、市值大小、公司业绩增减情况等因素综合研判，放弃一部分
个股的申购。
3、对于科创板新股，以新股的发行市盈率相对于行业市盈率的差距为首要考虑因素，结合行业特点、绝对价格、市值大小、公司业绩增减情况等因素综合研判，放弃大多数个股的申购。
4、适时跟踪新股发行价的市场化博弈调节情况，因为在大面积破发之后，市场必然会主动调节在后续降低发行价水位，而在破发逐步消失后，市场又会出现发行价水位上移的情况。根据新股破发情况和市场博弈的结果适当动态调整上述第2和第3点的申购和放弃申购的比例。
5、对于长期配置市值后专门只为打新的投资者，建议适当降低预期，只选择主板新股申购，或者完全放弃此策略。因为以前的新股申购中签是对配置市值的奖励，新规后这一点逻辑不复存在，甚至可能出现市值和中签双亏的局面，因此可以考虑完全放弃。
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