A股市场重回庄股时代
2014-10-09 22:04阅读：18,594
本文发表于《摩尔金融 moerjinrong》
今年前9个月，A股市场延续了2013年以来大盘股与小盘股两极分化的走势：大市值股票弱势难改，而以创业板为代表的小市值股票激情四射、涨幅惊人。市值千亿以上股票今年以来平均涨幅仅为2.24%，市值20亿元以下股票今年以来平均涨幅高达69.49%，市值规模大小几乎成为影响股价涨跌幅的决定性因素。
分析显示，小市值股票的盈利能力、成长性远逊于大盘股；小盘股的大幅上涨，并不是基于其盈利能力和成长性，而是基于各种概念、题材的炒作。小盘股的暴涨和高估值，很可能是机构坐庄、操纵股价的结果。
市值越小，涨幅越大
统计显示，2013年底A股上市公司共2467家，2013年底总市值合计27.17万亿元，今年9月30日总市值合计32.18万亿元，总市值增加5.01万亿元。总市值的增加并不等于投资者的盈利，增发、配股以及整体上市等股权融资也会增加总市值；以期末（
9月30日，下同）复权价乘以期初
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股本计算的复权市值才能反映投资者的盈亏情况（详细计算方法见笔者《
A股投资者13年收益盘点》一文），以此方法计算的期末复权总市值为31.30亿元，较期初增加15.19%。
进一步分析显示，以2013年底收盘价计，市值涨幅与市值规模表现出惊人的负相关性，市值越小，涨幅越大：2013年底总市值1000亿元以上的上市公司有28家，今年以来市值总体涨幅仅为2.24%；总市值500亿-1000亿的上市公司39家，今年以来市值总体涨幅仅为3.03%；而总市值在20亿-50亿元的上市公司1080家，市值总体涨幅高达42.94%，总市值在20亿以下的上市公司460家，市值总体涨幅高达69.49%（详见表一）。
表一、市值规模与股价涨跌幅一览表
单位：亿元
项目
|
公司家数
|
期初总市值
|
期末总市值
|
期末复权市值
|
涨跌幅
|
1000亿以上
|
28
|
97584
|
100011
|
99773
|
2.24%
|
500-1000亿
|
39
|
26300
|
27580
|
27098
|
3.03%
|
300-500亿
|
46
|
17747
|
18996
|
18726
|
5.52%
|
200-300亿
|
89
|
21476
|
25126
|
23711
|
10.40%
|
100-200亿
|
217
|
30166
|
35730
|
35043
|
16.17%
|
50-100亿
|
508
|
36136
|
47603
|
46256
|
28.01%
|
20-50亿
|
1080
|
35151
|
53647
|
50244
|
42.94%
|
20亿以下
|
460
|
7161
|
13151
|
12137
|
69.49%
|
合计
|
2467
|
271721
|
321843
|
312987
|
15.19%
|
数据来源：WIND资讯，下同
市值越小，盈利能力越低
统计数据显示，2010年以来，A股上市公司盈利能力呈持续下滑之势，这与2010年以来我国经济增速回落的宏观环境相一致。其中，大市值上市公司盈利能力总体表现平稳，小市值上市公司盈利能力大幅下滑，大市值上市公司盈利能力显著高于小市值上市公司。这表明，在经济增速总体回落的背景下，规模较大的上市公司抗风险能力相对较强。
其中，市值1000亿以上的上市公司期初净资产收益率（净利润除以期初净资产）平均值由2010年的21.48%回落至2013年的19.14%，而市值20亿以下的小盘股的平均净资产收益率则由2010年的10.78%大幅下滑至2013年的0.74%。盈利能力总体表现为，规模越小，盈利能力越差（详见表二）。
表二、历年净资产收益率情况比较
项目
|
公司家数
|
2010年度
|
2011年度
|
2012年度
|
2013年度
|
今年中报(年化)
|
1000亿以上
|
28
|
21.48%
|
20.59%
|
19.62%
|
19.14%
|
19.86%
|
500-1000亿
|
39
|
17.33%
|
17.24%
|
16.12%
|
16.24%
|
15.89%
|
300-500亿
|
46
|
20.41%
|
14.73%
|
10.26%
|
11.81%
|
10.52%
|
200-300亿
|
89
|
14.48%
|
11.59%
|
8.38%
|
8.87%
|
8.93%
|
100-200亿
|
217
|
16.08%
|
14.50%
|
9.87%
|
8.96%
|
8.49%
|
50-100亿
|
508
|
12.88%
|
11.19%
|
6.59%
|
7.93%
|
6.96%
|
20-50亿
|
1080
|
11.21%
|
8.05%
|
4.50%
|
5.28%
|
4.94%
|
20亿以下
|
460
|
10.78%
|
6.55%
|
2.85%
|
0.74%
|
0.74%
|
合计
|
2467
|
18.41%
|
16.57%
|
14.25%
|
14.38%
|
14.48%
|
市值越小，成长性越低
分析表明，总体而言，2010年以来，上市公司净利润增长率呈两极分化之势，大盘股净利润平稳增长，市值50亿以下小盘股净利润总额则为负增长，大盘股上市公司净利润增长率显著高于小盘股，市值越小，成长性越低。
28家市值千亿以上的上市公司净利润由2010年的9204亿元增长至2013年的13326亿元，年均复合增长率为13.1%，39家市值在500-1000亿之间的上市公司净利润由2010年的2413亿元增长至2013年的3900亿元，年均复合增长率为17.4%；而市值20亿元以下的460家上市公司的净利润则由2010年的220亿元下降至27亿元，年均复合增长率为-50.3%，市值20-50亿元之间的1080家上市公司的净利润则由2010年的705亿元下降至2013年的571亿元，年均复合增长率为-6.8%。
统计数据显示，中小盘股并没有表现出市场预期的高成长性，相反，2010年以来，小盘股业绩增长率显著低于大盘股。一个令人难以置信的事实是：市值50亿元以下的1540家上市公司净利润总额2010年以来呈持续下降之势。
2467家A股上市公司净利润由2010年的17149亿元增加至2013年的22485亿元，2013年较2010年增加了5336亿元；其中，500亿市值以上的上市公司67家、净利润增加了5609亿元，500亿市值以下的上市公司2400家、净利润下降了273亿元。这组数据揭示了A股市场一个足以令人震撼的事实：若剔除市值500亿元以上的67家上市公司，A股市场上市公司2013年净利润较2010年是下降的！这突显了在当前我国经济结构转型期、经济增速回落的宏观环境下中小企业的生存状况之艰难。
表三、各市值区间公司历年净利润情况
单位：亿元
项目
|
公司家数
|
2010年
|
2011年
|
2012年
|
2013年
|
13年中报
|
今年中报
|
1000亿以上
|
28
|
9204
|
10820
|
11810
|
13326
|
7102
|
7737
|
500-1000亿
|
39
|
2413
|
2970
|
3348
|
3900
|
1862
|
2164
|
300-500亿
|
46
|
1820
|
1747
|
1418
|
1797
|
820
|
874
|
200-300亿
|
89
|
1198
|
1213
|
1015
|
1199
|
589
|
674
|
100-200亿
|
217
|
945
|
1096
|
930
|
981
|
490
|
521
|
50-100亿
|
508
|
644
|
711
|
512
|
684
|
296
|
335
|
20-50亿
|
1080
|
705
|
672
|
446
|
571
|
241
|
288
|
20亿以下
|
460
|
220
|
183
|
96
|
27
|
25
|
14
|
合计
|
2467
|
17149
|
19414
|
19575
|
22485
|
11426
|
12607
|
未完,续文请点击: A股市场重回庄股时代(续)
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