反弹周期比反弹高度更重要
2011-10-29 09:40阅读：706
大宗商品观察_____策略周报
在10月15日的文章中，笔夫给出了这么一个主题：权力资本将温州民企挤出信用市场，试图从资本要素的分配角度理解为什么中小企业境遇沦落到如此地步，这不仅仅是一个宏观政策的政治性争论，更重要的是它能帮助我们正确理解当前的经济形势和政策意图。
就在这几天，政府的中小企业政策正在加速推进，银监会已经就定向宽松政策拿出了若干具体的措施，从政策制订到具体落实，动作如此之快着实体现政府权力体制内的效率。小微型企业今后在融资方面至少将会有点切实的政策依据，而税改在上海方面的试点似乎也抓住了中小企业生存的重要一环，如果在全国范围内实施营业税改增值税，那么，企业将会获得高达4000亿元的税收减免。
好消息是，政府已经真正对于中小企业的生存开出了符合实际的药方，坏消息是，目前所看到的任何举措都与近期温州一带老板出逃事件有关，换句话说，我们只是在无路可走的时候才发现有些事情是必须要做的。在中小企业举步维艰之时，另外一个难以令人兴奋的消息是，央企利润在过去一段时间里超常增长，如果央企的利润增长与中小企业的困境存在某种因果关系的话，表明经济政策乏善可陈，变革难以避免。权力资本主导的经济已经走到了尽头，只有平民经济才可以解决政府最为忧虑的就业和社会稳定问题，尽管后者在GDP数字上不如大规模建设那样的令人炫目。从1998年开始，在政府财政扩张政策的主导下，以央企、地方政府平台等为代表的权力资本驱动下，中国大修公路、铁路和港口及市政工程，拉动经济超常增长，但是，当10000公里铁路线陷入停建的困境之时，政府意识到，被冷落的中小企业平等地获得生产要素，对于一个经济体来说是何等的重要。
温州危机，可能成为中国平民经济的新的起点！
欧洲债务解决方案
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欧盟峰会以堪称丰硕的成果闭幕，尤其是在这样一个本身充满矛盾的集体内部，能够达成某种协议实属不易。欧盟，这个有着27个成员国的家庭，存在着17个欧元成员国和另外10个非欧元成员国之间的矛盾，17个成员国内部，希腊与西班牙、意大利等南方国家与德、法等主流经济强国之间根深蒂固地存在着经济政策的矛盾，南方国家的劳动密集型产业与德国高技术出口之间的矛盾，使得其与主要贸易伙伴的外贸政策很难统一起来。就是在德国与法国之间，也存在着利益分配的矛盾，德国希望尽可能地由私人机构承担由于希腊违约所产生的损失，但是由于法国银行系统大量持有问题国家的债券，所以并不赞成德国的方案，法国希望欧洲央行继续购买希腊债券，但德国因在其中份额较大而难以同意。峰会最终将希腊的债务减记确定为50%，同时采用了法国的杠杆方案，即用目前的4700多亿欧元稳定基金发挥杠杆功能，使其能够支持问题国家发行高达至少一万亿欧元以上的债券。这里面存在另外一个问题，就是谁的资金愿意被这笔资金杠杆撬起，萨科齐立即想到了中国，中国、巴西和印度，他们接下来的态度将会对这一计划产生巨大影响。
欧元史无前例的救助计划显示了最后一博的决心，但是，不尽如人意的地方是，它是以牺牲银行的利益为代价，由于高达一半的希腊债务构成违约，欧洲银行资产损失将达到1000亿欧元，如果其它投机品头寸出现大跌，银行风险将会越来越大，实际上，真正的危机并不存在于公共部门，而是在银行系统，未来银行的系统风险才可能是欧洲危机的黑天鹅。
中国的定向宽松
真正激起全球投资者在本周大举入市的真正原因是中国可能的货币政策松动的迹象，温总理关于货币政策微调的观点引起全球金融市场的巨大兴趣，虽然总理仍然强调调控，但是听众的注意力已经集中到他所提到的微调。中国的微调在全球就会掀起蝴蝶效应，投机者开始买入从铜到原油的大宗商品，本周，LME铜价大涨14%，而美国原油价格大涨7%，CRB商品指数涨4.3%，欧洲、美国和中国A股价格均出现难得的上涨。
中国M2增速已经连续三个月低于15%，依照中国惯有的发展模式，这样的货币供给不足以支持9%以上的GDP增速，如果货币政策不发生改变的话，四季度GDP增速将会三年以来首次跌入9%以下区间，其实这样的增速对于一个基数庞大的经济体来说已经足够，但是，政府担心的是这种下滑成为趋势，这一点政府无法承受，每年新增的庞大的就业人口要求中国必须确保经济快速增长。
看来，在决策者对货币政策作出调整之时，已经有足够的信心确认CPI已经见顶，近期政府部门高官在各场合的表态证明了这一点，但是，近期市场的走势可能会动摇这种看法，在整个第四季度，政策都会受到全球大宗商品价格反弹的牵制。尤其是原油价格的上涨，使得政府可能陷入进退两难的境地。所以，估计政府要到明年年中以后才会有实质性的货币宽松政策出台，但到那时候，经济的状况已经更加不乐观了。
过度兴奋的市场
所有有关欧债危机解决方案的新闻自然是非常令人振奋的。特别是在美国GDP季度增长2.5%的情形下，欧洲方面传来的债务危机解决方案使市场充满了久违的乐观情绪。相对于二季度1.3%和一季度0.4%的增长速度，美国经济的确谈得上让人惊喜，消息传来，道指一日再度上涨2.86%，而这一天，国际油价上涨了4%，LME铜价更是夸张地上涨了5.8%。
市场一周来的上涨完全在预料之中，笔夫一直在强调四季度的反弹行情，不过，短期的上涨是如此的迅猛，以至于让人担心这样的幅度对于一个疲弱的市场来说是否过于夸张，在随后的一段时间里，行情极有可能存在反复，整个四季度，我们可能看到市场都在反弹，但是对时间周期的理解比对市场高度的理解可能更为重要一些。
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