实际利率不升反降，美元还能走多远?

自美国2015年12月16日调升基准利率25基点这一事件的发生已经16个月了，之后，美联储非常谨慎地两次加息50个基点，全球投资者正在以一种倾向性极强的观点来等待美元更多加息对于金融市场的影响，一个普遍的认知是，美元价格会因为加息的不断到来而变得越来越昂贵，许多基于美元流动性的市场泡沫将会因此而破灭，这样的观点在过去一年中得到了验证，美元指数在2016上涨了3.74%，而在2015年上涨了9.26%，包括中国在内的新兴市场货币因为美元的流出而大幅贬值，主要经济体的主权债务因为美元上涨而下跌。现在，对市场原有趋势的认识随着加息预期和美国准备缩减央行资产负债表而变得更加强烈。
不过，市场的一致性往往蕴含着巨大的误判风险，当这种一致性达到一定程度的时候，严谨的投资者应该认真审视市场并关注哪怕是极其微弱的相反意见信号，而当衍生交易实验室的研究者研究这些信号的时候，发现了一个惊人的现实，在美元加息75个基点之后，美国的实际利率却下降了约2%，我们认为，这样的现实不仅会极大地改变金融市场的预期，而且会改变美联储的行为范式，投资者不得不认真对待。
当美联储2015年12月准备提高利率的时候，美国的消费者价格指数是0.7%,而目前的水平是2.7%，也就是说，虽然基准利率上涨了75个基点，但是实际利率却下降了近2%。这样的情形与2006年的情形极其相似，当时，随着美元的加息，通胀水平仍不断上升，导致实际利率不升反降，最终造就了2008年之前的黄金和大宗商品牛市。

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