策略重讲(3)：如何设置三线？|周花夕拾:强赎是清空信号吗？|苏州科达/永高股份/百达精工转

2020-03-08 21:44阅读：

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继续震荡，随波就市。
这一周，
还是三千点，还是一万亿。
一样的配餐，熟悉的味道。
烩。

三千点下谁吓shi？一万亿+尿不湿。
有看法的按看法，没看法的按纪律。
随。

策略重讲之(3)：如何设置三线？

策略重讲(3)：如何设置三线？|周花夕拾:强赎是清空信号吗？|苏州科达/永高股份/百达精工转

文接上期。
(应部分读者要求，本期尽量不文言、用典，啰嗦之处，还请见谅。)
确定了分析转债的标准——安全-弹性二象性，如何设置三线，也就顺理成章了。

安全-弹性好的，三线就设得高一些；
安全-弹性差的，三线就设置得低一些；
根本不安全，或者无法确定的，就可以不设三线(或只设两线)。

众所周知，转债如果不违约，到期赎回价+中间利息之和就是理论到期价值。
按是否扣税，又分税前到期价值、税后到期价值，以及《魔法书》中谈到的安道全到期价值(=到期赎回价税前 + 中间剩余利息之和税后)。
使用哪个自便，但基本可视为转债的建仓线上限参考。

其余的，还有到期赎回价(税前/税后)、回售价(含息/不含息)、年化价(用到期价值反推年化1-6%的价格)等等。

有了这些可选价格，就可以根据自己对某转债的安全-弹性分析，分别给出三个不同的心理预期价格：

哪个价格，到了自己觉得至少可以买点的地步，就是建仓线价；

哪个价格，觉得不买不足以平民愤，不能安然入睡的价格，可能就是重仓线价；

两者之间，买少了觉得可惜，买多了辗转反侧，这样一个中间价，就是加仓线价格。

原理就是这样简单。
不简单的，恐怕还是“自己”：)

简单举两三个栗子，仅供糖炒……参考。

貂蝉——安全-弹性双佳，一般从价格较高的到期价值考虑。
像我们眼里的国君、中航系、曙光、顺丰、东财、太极、深南、希望、宝信等，直接考虑使用到期价值附近就可以。(附：只是，有的到期价值不到110元如顺丰、国君、希望等，激进一点的或可放宽一点到110；有的则超过110元如深南、太极等，保守一点的可以退让到110附近如到期赎回价等。个人习惯，仅供参考，自主决定。注意这里谈的不是当前，而是考虑整个存续期之久。)
然后，重仓线可以使用面值附近或者年化3%附近，或者参考当时的货基平均年化/无风险收益率等反推价格。

安全-弹性综合稍差一等的，相比貂蝉就放低一些，如放到到期赎回价，或者首年回售+利息之和价，或者年化1%对应价等，按自己的分析而定。
(其中比较极端的，就是到期价值特别高的，比如安道全到期价值130元以上的英科、万里，120元以上的至纯、天目、中来、拓邦、振德、文灿等，可能到期赎回价和年化2%的价格都超过110元了，此时可能建仓线会设得更严格——如年化3%、4%等。)

再等而下之的，综合参考安全-弹性、到期价值高低、溢价率等因素，得出自己愿意付出的开始买入价，损益一下赋予建仓线；再得出自己愿意重仓的开始买入价，损益一下授予重仓线；两者之间，损益一个价格给予加仓线。
如果觉得太抽象，可以参考一下工作室的三线，绝非正确模板，但可参考思路，以其山石，攻己玉璧。

有的转债/EB，安全性蛮好的，弹性偏差，可以给较低的建仓线，如面值或余额宝年化价、1-5年期国债收益率对应价等，就视为准国债、准货基持有好了，对强赎不抱极大希望(除非大牛市，但即使大牛也会大概率跑输弹性转债)。不过，这种最好三线之间不要距离过大，因为毕竟是安全度较高，波动差比较小。
这种标的如三峡EB、山高EB等，或许中油EB也是(但招路转债不是)；某些明显失去转股/换股意愿的高溢价率标的也是，如国盛EB和曾经的江南转债等。

有些转债安全性不好不坏，或有不确定性，又有较好的弹性或题材，值得蹲守但不敢重仓，此时或可设为两线：只有建仓线+加仓线，或者只有加仓线+重仓线，其数学语言为——
——可以投，但控制单只仓位上限参与。
这种设置结合下期要讲的三线配比，可以更灵活地控制仓位，同时为将来的策略自动飞行创造条件。
类似的转债适合周期或逆境反转转债，如以前的蓝思、蓝标和泰晶、艾华、再升等。

安全很差的，或很不确定的，在当前充沛的供应量下，不妨无视——不给三线，也就是三线为0/0/0元，数学语言就是：不买。

总的来说，就是综合考虑某转债在剩余存续期内，如果遇到不可知的利空违约的可能性小，如果遇到不可知的利好上涨概率和涨幅相对比较大，就在到期价值内选较高的价格设定三线；反之，就选择较低的价格设定三线、两线，甚至不给三线。

简而言之，貂蝉给貂蝉价，猪肉给猪肉价，注水肉给白菜价(或限量)，问题肉根本不讲价(不要)。

逻辑上，三线的初心很简单，就是先不看现在、不看现在、不看现在(价格、溢价率、大盘、情绪、业绩等变量)，而是望远镜看长达1-6年的存续期内，遇到坏事不翻车+遇到东风能赤壁的期望值，主观给出的——至少可以下点注、至少应该加点注、不重注不足以平朕怒——的三个心理预期报价，而已。

就是这样。

Tips1：
如果觉得加仓线价格难设定，(重仓线价格+建仓线价格) ÷ 2附近是个偷懒的办法。
加仓线更靠近建仓线，数学语言是：还是想早点或快点加仓；
更靠近重仓线，是：还是想等等看，或者慢点加。

Tips2:
问：如果到期价值130元，能不能建仓线设到130元？
还是看安全-弹性来说话。
双佳的，当然可以，比如如果茅台、海天、大疆、国旅、腾讯发转债，完全可以。
当然，他们大概率没必要发，即使发了，大概率也不会给这么高。
而现在场内到期价值130元以上的英科、万里，其实安全方面都多多少少有些问题的，否则也不会给这么高的到期价值。英科转债现在这么高，完全是疫情送的意外大红包，可遇而不可外遇(不可测);而当大家都知道疫情的时候，逻辑上倒是真可以设到130，只是那时候已经没必(jia)要(ge)了。
有些安全性很好的转债虽然没有130那么高，但也在110以上，可以放宽到110以上，比如苏银、中信、万信、太极、南威等，可以自定；有些弹性也好的，工作室的三线其实就是这样处理的。

周花夕拾。
当前正在强赎中的转债：
启明，中装，洲明，圆通，圣达，通威，利欧，星源，中来，万信，雨虹，南威，曙光等。
已经触发但决定不强赎或未公告强赎的有(集思录数据)：
梦百合，科森，长信，广电，泰晶，特发，东音，凯龙，模塑，富祥，天康，溢利，蓝晓，尚荣，寒锐，长青转2，等。
截至本周末，当前已经在强赎线以上的转债/EB约77只。

当前正在强赎计数的转债，可参阅集思录—可转债—强赎页面。
https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#redeem
再升，剩一天；
赣锋，三力士，剩两天；
国祯，剩三天；
佳都，剩四天；
精测，英科，盛路，剩5天。

是不是可以强赎套利呢？
呃，不保本。
而且，有的转债，即使满足了强赎，也“有权”选择不强赎。
例子不少了，参考上条。

问：满足强赎天数或者强赎公告一出，是否卖出清空信号？
近期确实有转债一满足强赎天数，或者强赎公告一出，第二天就下跌。
但是综观全部历史转债，满足强赎天数或公告强赎以后，到正式强赎前，上涨的也有，下跌的也有，下跌并不是必然。
逻辑上，满足强赎之后，上市公司再主动维护股价的动力确实没必要了，但大盘的动能还在，依然会助涨，或者助跌。
就像一艘船在海上，某一天关了动力，但不会停留在原地不动，而是可能随着洋流继续漂荡。
所以，涨跌并不是必然的，尤其是有些转债的强赎剩余时间可能长达1个月以上。

一个对策是，继续无脑复式；
一个对策是，把满足强赎当天或者强赎公告次日当作一次无条件复式触发处理，前者(满足强赎天数当天)可能更符合逻辑。
至于选哪个，还是“有看法、按看法；没看法，按复式”吧，没有唯一答案。

国盛EB下调转股价的公告。城会玩，套已熟。

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“现在强赎的转债很多，是不是强赎的转债，就是好转债呢？”
事后看，成功的人，当然就是英雄啦。
但是事前看呢？
推荐阅读《黑天鹅》三部曲:)
——千万不要看成功人士自传，无论自己，还是别人写的。

平心而论，现在强赎的转债，大半是弹性转债，或者题材转债，或者运气好的转债。
弹性转债，遇火易燃，遇风更大，遇牛而疯，但遇水易沉，遇熊易瘫；
安全转债，(一般)性质相反，遇火要炖，加风才行，遇真牛才真疯，但遇水不沉，遇熊不尿。
所以，安全+弹性双佳的，真心值得珍惜。
所以，能够预测牛熊，当然不用计较，牛市提前满仓弹性转债，熊市提前满仓——安全转债？——当然不是，应该满仓现金+空权啊。
——此人只应天上绿卡，人间哪得几回移民？

所以，不能预测，只好老老实实预算：
安全第一，弹性第二，做好路上牛熊都会遇到的打算，安全的，弹性的，都要有一些；安全+没弹性的，可有可无、有限参与；安全不足的，最好规避，哪怕暴利。
因为顺序也不能预测，是先遇上bull还先遇上bear？
所以，这样做，至少能保证整场活命，下面少赚点，总比下面没有了强。

请出一个污点证人吧，我们自己。
2014-2015年，我们也是主观看好弹性转债，更多持有巨轮、中鼎、海运、中信海直、美丰等弹性转债，看淡或低配工行、中行等大转债。
结果是，巨轮、中鼎倒是弹性真好，2014年底前后到了140/150就强赎了，中信海直、美丰也是早早就强赎了，150-188左右；海运扛到了2015年1季度，180左右强赎；而工行、中行等大家伙顽强地扛到了牛市中期，价格反而到了180-200左右，并不比弹性转债低。
现在我们并不能确定遇到的肯定是个牛市，所以，也不好说是不是一定会复制2015年，从不测+预算角度看，在安全的前提下，分别配置一些弹性转债+一些弹性略差的转债(如银行转债)，似乎更符合逻辑。
尤其是，资产多的时候，更有其必要。

苏州科达转债9日发行，永高股份、百达精工转债11日发行；暂无新转债公告上市。
如题。

苏州科达转债9日发行，申购代码754660。
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