荣令睿 20160511
(一)近几年业绩总体变化1、张裕公司的营业收入经过2012-2014年的持续下滑,从60亿元下降到2014年的41亿元,2015年取得11.8%的正增长达到46亿元。
2、2011-2015年,毛利率从76%下滑到67%,净利润率从30%下降到21%左右。
3、2011-2015年投入资本收益率(ROIC)下降迅速,个人估计的数值从45%以上下滑到13%,一个原因是利润近腰斩,另一个原因是同期投入资本(IC)估计从38亿元增长到77亿元,翻了一倍多。
(二)未来运营收入增长情况
张裕销量从2011年的13.2万吨,下降到2015年12.6万吨;单价从2011年的4.6万元/吨,下降到2015年的3.7万元/吨。张裕基本面变化的重要的表现不是收入下滑,而是产品价格的下滑。
张裕的收入能重返60亿元吗?尽管张裕未来仍将面临进口葡萄酒激烈的竞争,但预计张裕未来营业收入仍会取得正增长,达到并超过2011年的60亿元的收入。一是该公司拥有优秀的管理层,做成了中国最大的葡萄酒品牌;二是我国葡萄酒的消费未来仍有较大的增长,虽然增速并不是太快。
张裕葡萄酒