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继续“刺激”还是财政紧缩

2012-10-27 19:44阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1592917513

文/陈思进
上星期二（10月9日），法国众议院以477票赞成和70票反对的压倒性票数，通过了欧洲预算纪律条约，为法国采用这项条约奠定了基础。这一条约将对欧元区国家实行严格的财经约束，对超支国家进行更严厉的惩罚！该法案将立刻送交参议院，预料将在本周结束前获得通过。这预示着欧元区将财政紧缩。
而国际货币基金组织（IMF）最新发布的《世界经济展望》报告中，将2012年和2013年的全球经济增长率进一步下调至3.3%和3.6%，比今年7月的预测分别降低了0.2和0.3个百分点。同时，IMF也将中国今明两年的经济增长率从7月预测的8.0%和8.5%，分别下调至7.8%和8.2%。报告还警告称，目前全球增长率降至2%以下的概率，已上升至超过16.67%（六分之一）。
IMF还预测，如果政策制定者阻止财政危机的承诺功亏一篑，到了2013年，欧洲银行可能需要出售高达4.5万亿美元的资产，较4月份的估计高出了18%。IMF表示，未能执行财政紧缩政策或及时设立一个单一的监控系统，可能会迫使58间欧洲银行资产缩减，这将损害信贷，以及抑制明年希腊、塞浦路斯、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙增长4个百分点。
 然而继这些报告和意见出炉之后，上周五（10月12日），IMF总裁拉加德在东京告诫全球金融领袖，国家不应该以紧缩的缘故来牺牲增长，帮助失业人士重返工作岗位，是政府优先考虑的问题。
拉加德的告诫使人有因果颠倒的感觉，令人纠结！目前以及即将来临的紧缩，显然是对多年来靠借债刺激经济，以致出现债务危机的一种纠正。正如我以往一再反复强调的，紧缩好似戒毒，是恢复欧美经济健康发展的正常途径，更是不得以而为之的必要过程。
虽然欧美大规模的财政紧缩将使经济增长大大低于预测，不断下降的通胀率、甚至通缩的来临，以致持续加深的衰退，会给保持宽松货币、比如量化宽松和零利率这非常规措施提供依据。但是，事实上，流动性地注入在提高生产、降低就业率等方面，效果在不断地减弱。
br> 一如之前市场普遍认为，美联储一旦推出QE3，原油价格就会上涨。一方面是因为推出QE3的目的是进一步刺激美国经济，这本该增加原油需求；另一方面是因为美元的宽松，汇率下跌，也将使得油价上涨。
可是结果呢？9月13日，为了恢复经济推出的QE3，作为经济发展晴雨表的原油价格，在当天的ICE布伦特原油期货合约交易收于每桶116.90美元，只比前一天上涨1美元而已，而在接下来的四个交易日，油价每日下跌，跌幅超过了8美元一桶。
根据数据显示，当2010年3月第一轮QE结束时，在16个月内，商品研究局（CRB）的商品价格指数上涨了36%，食品价格上涨了20%，原油价格飙升了59%。而去年6月QE2结束的8个月内，商品价格指数上涨10%，食品价格上涨了15%，油价上升了30%。比第一轮QE上升幅度降低了很多。
回顾前两轮量化宽松致使油价上涨的路径可以看出，QE2价格上涨的持续时间比QE1要短得多，当美联储推出QE1时，油价上涨幅度相当稳定，相比而言，QE2只达到其三分之二价格便开始回落。从这一趋势来推断，QE3推高油价升值的空间已结束，以QE2 发生的情况作为镜子，原油价格还将继续回落。事实上，从上周的油价走势已可见端倪。
要是原油价格持续走弱的话，也即意味着这些年来所形成的商品价格泡沫即将破灭。因为，油价是所有商品的成本之源和经济发展的风向标。
总之，是加紧减少政府债务的步伐，承受康复健康的阵痛；还是继续走货币宽松，以及增加债务来冀望经济恢复“虚假”的暂时增长，以致未来继续陷入更深的危机之中，如何平衡这两者之间的关系，是考验各国决策者智慧的时候。

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