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58只产品57只亏损，冠军私募今年全军覆没…

2020-11-10 19:17阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1592917513

有那么一家私募，曾经6年4倍笑傲群雄，随之引来无数追捧，从2016年到2018年，旗下产品个人投资起投门槛从100万到1000万，一时风头无两。今年市场火爆，七成股票私募跑赢大盘，可那只越滚越大的“雪球”，却成为今年极少数业绩亏损的明星私募之一，运行中的58只产品仅有1只实现了正收益……
作者 | 你们的厂长大大
来源 | i资管工厂
转自 | 华尔街俱乐部
58只产品57只亏损，冠军私募今年全军覆没…
林波不灵了？
对于股票私募来说，今年先是疫情爆发，山雨欲来，然后意外地很快雨过天晴，收获了一波大涨。复工后，大家起起伏伏，也都有不少收获。百亿股票私募，一不留神超了40家。
不过，信奉价值投资的私募今年并没有把准市场的脉，业绩相较于成长风格的私募逊色不少。比如少薮派、重阳等价值投资风格私募，旗下产品今年大多收益在20%以下，但总归还是正的，只是赚的少点而已。
但另一家知名价值风格的明星私募滚雪球却叫人大跌眼镜！今年以来公司旗下运行中的58只产品居然只有1只实
现了正向收益，其中还有43只产品今年以来的亏损率超过了10%，这在50亿规模以上的私募中十分罕见。
厂长也具体看了下，根据私募排排网的数据，今年至今公司平均收益为-17.55%，远低于沪深300指数和同类平均（注：数据只是基于公布业绩的产品，不代表公司整体情况）。
58只产品57只亏损，冠军私募今年全军覆没…
详细来看，公司的代表作“福建至诚XXX一号”累计收益达到222.66%，但今年也没有逃过回撤的命运，今年亏损11.29%，最惨的“XXX3号”今年以来的净值回撤幅度高达39.16%。
在以往的印象里，国内私募总是以北上广深马首是瞻，但滚雪球却是个例外，公司成立于成立于2011年，立足于福州。
说起这家私募，也是个与众不同的“家族企业”，公司掌门人为姐弟三人，各有所长且各司其职。
大姐林军，视巴菲特为偶像，有着丰富的国际金融机构工作资历，主要负责基本面的研究；二弟林波，擅长数学并崇拜西蒙斯，被誉为“中国股指期货第一人”，负责技术面；三弟林涛，专攻历史，负责政策面的研究，更喜欢索罗斯。
由于三姐弟互补的特性，滚雪球的价值投资与其他机构有所不同，他们钻研出了一套“既择股也择时地双向价值投资”，会在低估时择股做多，高估时辅以衍生品做空，而在估值合理时运用组合套利。
而这种配合前几年可以说是大杀四方，在2016-2017以及2019年，滚雪球的业绩表现都非常突出，一度曾获得近三年股票型基金收益的第一名。
网上唯一能查到的一只重仓股马钢股份表现不佳，这只钢铁股近一年基本没涨，而滚雪球的“福建至诚XXX一号”位列公司第十大流通股东，持有1706万股。
今年这个表现确实让人出乎意料，其实稍微有一点亏损大众也是能理解的，毕竟本来就是价值风格专注低估值板块。
厂长猜测造成公司今年平均亏损接近20%的原因可能是林波擅长的股指期货导致，股指期货做对冲一旦方向错了，就是股票、股指双重亏损。。。当然，这只是一种猜测并没有实质的依据，大家听听就好。
净值修复能力强
即便今年业绩不佳，但公司成立至今累计收益达到427.68%，年化收益依然有22.85%。作为一家成立接近10年的老牌私募，这个成绩长期来看还是很优秀的。
58只产品57只亏损，冠军私募今年全军覆没…
大家看一只基金肯定不能只看短期业绩，还是要拉长时间线，关注基金过去几年整体的情况。
滚雪球其实在2015年就已经遇到过一次净值危机，当时好几只2015年3月左右成立的基金经历了下半年的股灾，比如XX3号，最大回撤一度超过50%，可以说是血崩开局，相当于游戏开局，兵都没出，连送三个人头。
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当时，滚雪球一向稳健的套利策略歇菜，三只回到止损线上，一只跌落到0.45，基金一度接近清盘，最后为了不清盘，福建滚雪球自己拿了1000多万出来，把基金净值提到0.7元。
然后滚雪球在2016年下半年和2017年的蓝筹股牛市里取得了第二波收益，强势反弹。就以上述基金为例，大家可以看到2016年和2017年，基金收益都是大幅超过同类平均和沪深300指数。
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当然遇到2018年的熊市，基金收益也挺难看的，但随后在2019年年度收益再度超50%，可以说滚雪球的基金玩的就是心跳，风险评级可以到R6，但优点在于有韧性，净值恢复能力强。
当然因为成立时间的原因，这只基已经算是滚雪球旗下累计收益较差的几只之一，像2016年初成立的几只基金表现还是十分不错。累计收益都超100%，最大回撤也都控制在22%左右。
从这个角度来看，滚雪球旗下产品业绩分化还是蛮严重的，如果有朋友要考虑滚雪球的基金，还是建议买那几只最大回撤较低，相对比较稳定的老产品。
只服务超高净值客户
随着2016年和2017年的优异业绩，林波对投资人的要求也越来越高。
在2018年熊市时，要知道当时私募募资本来就很困难，但滚雪球顶风发了一张“劝退”通知。
将个人投资者的门槛从原先的500万提高到1000万——在厂长印象里，敢这么干的就只有刚跨界入门的王亚伟（后来改了回去）和老牌私募重阳（只有2只产品）。。。滚雪球的这一壮举成了一时之间的“怪谈”。
58只产品57只亏损，冠军私募今年全军覆没…
要知道大多数私募门槛皆为100万，对普通投资人不友好，林波当时的逻辑是这样的：“假如1亿规模，门槛100万，其中大概有3个1000万客户，4个500万客户，另外50个100万的客户，我提高门槛，资金损失一半，但我需要服务的只有7个客户。”
确实这样对于管理人是更方便了，但是作为咱投资者来说，也不用去硬攀啦，不是说门槛高就一定好的，如果手里只有两千万，拿一半去投滚雪球，风险就太大了。
从过往业绩看，可以相信滚雪球会站起来，雪球重新滚起来，但这其中的持有体验就很差了，很容易就拿不住了。
而且，凡事就怕万一，大概率，也不代表100%……
起投1000万，它对位的就是过亿身家的黄金壕，首先在受众上就自断一臂；而且单个投资者对资金规模的影响会被极速放大，一旦业绩下跌就会触发巨额赎回和规模暴减的核按钮。
厂长觉得私募挑客户不是不行，但持续稳定的业绩表现才是这一切的前提。今年滚雪球这样的业绩+回撤，巨额赎回可能在所难免，不知道还能不能保住50亿+的资产管理规模……
虽说过往净值修复能力强，但回撤大且需要“估值修复”的时间很难熬，投资人又能否守得云开见月明呢？只能说，资金量巨大、且能长期投资的朋友可以试试，其他吃瓜群众就算了吧。
产品最重要的是适合，而不完全是产品有多么好。
（思进注：本文仅代表原作者个人观点，不构成投资建议，更并不代表本号立场。文中的论述和观点，敬请读者注意判断……）

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