风起于青萍之末——从美国次贷危机到全球金融海啸（四）
2022-03-28 18:22阅读：
（思进注：各类“美国衰败了”的文章很多，有些分析是事实的陈述、逻辑自洽；不过，有些判断则可能失之偏颇（如最近因涉非法吸储被捕的某“财经大V”的一系列文章）。恰好我和庞忠甲先生在10年前合著的《美国凭什么》（2012年出版）介绍了美国的经济、科技、军事、教育、营商、民生等方方面面，现在看来并不过时。那就从4月2日开始，特选摘部分内容，和大家分享……）
“公司共和国”险象环生：美元霸权绑架全球——弥天大祸是怎样炼成的？
5-2-3
风起于青萍之末——从美国次贷危机到全球金融海啸
（接上）美国金融风暴引发了全球股市暴跌，中国股市也出现大幅度下跌。中国A股上证股指由2007年10月16日触顶达到6124点后飞流直下，2008年9月18日曾跌至1802点。至今仍在3000点以下盘桓。
主要体现在中国实体经济领域的间接影响是非常显著。美国是中国最大的贸易伙伴国。欧美经济陷入衰退令国内出口形势面临严峻挑战，并产生传导效应，部分外向型企业出现经营困难，就业压力增大，进出口呈下滑趋势，发展速度有所放缓，经济形势比较严峻；并导致贷款质量下降，银行业面临的系统性风险显著加大，不利于金融体系的稳健运行。此外，去杠杆化的过程和风险厌恶的增强将导致国际资本
向新兴市场的流动减缓，甚至在某些情况下发生反转，影响国际收支运行的不确定因素有所增加，外汇管理将面临更大的压力。
美国持续恶化的经济数据及再“工业化”的政策引导，使得美国对华投资和新设立企业都呈现下降的态势，2011年1-5月美国累计对华的实际投资下降了24.12%。美国对华投资虽然只占中国吸收外商实投额的7.44%，但美资不像港澳台那样只是劳动密集型企业，而是资本、技术密集型企业，产值高。据估算，美国跨国公司将占外商在华工业增加值的30%以上。
2008年11月，中国政府原因金融海啸造成的严峻形势，实施4万亿的财政刺激计划，意味着改革开放30年来一直以出口拉动为主的经济增长模式，开始转变为以内需拉动为主；带来了2009年GDP增长9.1%的微型反弹，也带来去年10.3%的高增长。过去两年对世界经济可以说基本上1/4的增长来自于中国，同时中国经济的经济结构产生了变化，外贸顺差已经从占GDP比重
从危机前的10%左右降到2010年的3%左右；预测2010年的外贸顺差能够进一步降到2%左右；最主要的原因不是人民币升值，而是劳动用工成本在上升，农村劳动力的纯收入首次超过城市。劳动工资每年在
17、18、19、20%的速度在上升，这是经济结构调整最佳的方式。
4万亿的财政刺激计划，按当时的汇率来算，达5800亿美元，占本国GDP的比重，远高于美国，乃至任何一个受危机打击最深的国家。加上开发银行的贷款，实际上加起来达到9.6万亿人民币，再加上商业银行的8-10倍的乘数效应，共计几十万亿这么大的信用膨胀，推高了本已巨大的房地产泡沫，带来了通货膨胀。就像货币学派经济学家弗里德曼说的那样：无论何时何地，通胀都是一种货币现象。
这是及时下猛药造成了后遗症。进而进行宏观调控，实施紧缩政策，治理肯定要付出痛苦的代价。这就是说，美国是病人，但是中国吃的药甚至比美国吃的药还猛烈。
金融海啸影响之大，在于资本市场的中间圆圈部门被发现充满弊端
图5-2-5
金融风险的传递路线
图中一级市场指发行市场，二级市场指交易市场
黎巴嫩裔美国人，经济哲学教授纳辛•塔里布（Nassim Nicholas
Taleb，1960-）在《黑天鹅（The Black Swan），2007年出版。被英国的“Sundy
Times”评为二战后最有影响力的12本书之一》一书中，曾经警告有关银行处理风险的方法，以及现今不负责任的金融体系环环紧扣的本质。这些“不可想象的结果”都一一应验了：
“全球一体化创造出脆弱和紧扣的经济，表面上呈现十分稳定的景象；它使灾难性的黑天鹅理论（意指看去不可能的事情）成真，带来我们从未经历过全球崩溃的威胁。金融机构不断的进行整并而成为少数几间的超大型银行，几乎所有的银行都是互相连结的，因此整个金融体系膨胀成一个由这些巨大，相互依存，叠屋架床的银行所组成的生态，一旦其中一个倒下，全部都会垮掉。银行间越趋剧烈的整并似乎有降低金融危机的可能性，然而一旦发生了，这个危机会变成全球规模性，并且伤害我们至深。过去的多样化生态是由众多小型银行组成，分别拥有各自的借贷政策，而现在所有的金融机构互相摹仿彼此的政策使得整个环境同质性越来越高，确实，失败的机率降低了，但一旦失败发生.....结果令我不敢想像。”
据国际货币基金会（IMF）2009年4月21日在“全球金融稳定报告”估计，这次由美国次贷危机引起的全球金融危机，造成全球金融机构在2007年至2010年期间面临的损失约为4.1兆美元，其中源自美国的资产损失为2.7兆美元，源自欧洲为1.2兆美元，源自日本为1490亿美元。这些数目中，全球金融损失有61％将由银行承受，金额约达2兆4700亿美元，而保险公司，养老基金，对冲基金和其他机构将承担其余损失。而且对金融体系的损害将持续良久。至今遗祸累累，余波迭起。
2010年至今，属后金融危机时期，较前两年的冲击相比有所缓解，但面临的问题和挑战仍旧不容乐观。美国的楼市实际上比第二轮量化宽松实施之前还要差。通胀率和失业率比当初更高，经济增长变得更为缓慢。就连股市的所谓繁荣也跟其他情况一样，只是一种幻觉，由于美元贬值。如果以强势货币来衡量股市，其繁荣就显得微不足道。事实上，十个月来，以瑞士法郎计算的话，标普500指数仅上涨了不到2%。而欧洲的主权债务危机，已可能发展成为新的全球危机。（待续）
2011年12月写于纽约哈德逊河畔
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