美元霸权绑架全球—弥天大祸是怎样炼成的？重起炉灶改也难（下）
2022-04-09 19:37阅读：1,108
（思进注：各类“美国衰败了”的文章很多，有些分析是事实的陈述、逻辑自洽；不过，有些判断则可能失之偏颇（如最近因涉非法吸储被捕的某“财经大V”的一系列文章）。恰好我和庞忠甲先生在10年前合著的《美国凭什么》（2012年出版）介绍了美国的经济、科技、军事、教育、营商、民生等方方面面，现在看来并不过时。那就从4月2日开始，特选摘部分内容，和大家分享……）
美国凭什么：“公司共和国”险象环生
5-2-5 重起炉灶，改也难
（接上）马签署了《多德-弗兰克金融改革法案（Dodd-Frank
Act）》，可以说是奥巴马政府的一大政绩。
图5-2
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-7 2011年7月21日，美国总统奥巴马签署《多德-弗兰克法案》
这一号称1930年以来最大规模的金融改革法案，经历了一个反复妥协的艰难过程。共和党一直持否定态度，华尔街竭尽阻扰之能事；最初的文本被不断地修改和弱化，最后的成法已经违背了制定者的原意；而且实施细则充满着不确定性。成效究竟如何，尚待实践验证。
按诸新法案，华尔街“巨无霸”型投资银行不可避免要面临更高的资本充足率和流动性要求；自营业务将受到很大限制，危机前带来丰厚回报的场外衍生品交易也将明显萎缩；对冲基金和私募股权基金被纳入严格监管的大框架之下，不能再作为“影子银行系统”规避监管，变化不可谓不大。更重要的是，以上这些公司均有可能被认为是具有系统性风险的机构，因此将面临更高的监管标准、更严格的薪酬规定、甚至是被强行分拆清算的风险；监管当局如认为这些机构规模过大，更可能直接否决其相互间的购并申请。
然而，其结果比原先金融业的悲观预测要好得多。立法程序最后阶段有两大焦点：一是“沃尔克法则”，二是参院农业委员会主席布兰琪·林肯提出的“林肯修正案”。前者意在禁止银行业的所有自营交易，并完全与对冲基金和私募股权基金分业；后者要求大型金融机构剥离所有衍生品交易，退出规模450万亿美元的金融衍生工具市场。这两项动议甫一出台，便遭到美国金融业巨头们的猛烈抨击，游说和公关公司穿梭于华尔街和华盛顿之间，力图从新法案中稀释甚至取消这两项内容。
结果，最终文本不但允许银行机构将核心资本的3%投资于对冲基金和私募股权基金，而且在退出现有投资的过程中得到极为宽松的过渡安排：在法案通过后，“沃尔克法则”将在15个月至两年后生效，然后银行机构将得到两年的缓冲期，其后可以再延期3次，每次1年；而在此基础上，对于私募股权基金和房地产基金等所谓“流动性不强”的投资，银行业可以再获5年宽限期。也就是说，像高盛或花旗这样的机构最晚可以到2022年才完全遵守“沃尔克法则”。再以“林肯修正案”
为例，两院协调的最终文本规定：银行可保留常规的利率、外汇、大宗商品等衍生产品交易，只有高风险的衍生工具（比如垃圾债券的信用违约掉期）才会被完全剥离出来；而且银行同样有两年的过渡期。
根据花旗的研究分析，新监管法案对大型机构的盈利影响有限。以高盛为例，其2009年的总收入为
451亿美元，核心交易部门创造的收入达373亿美元，而实施“沃尔克法则”只会减少区区15亿美元的收入。这与1933年《格拉斯—斯蒂格尔法案》的实施相比可谓差别迥异：在当时混业到分业，JP摩根与摩根士丹利分家只用了两年时间；而在新的监管改革中，有长达12年的过渡缓冲期，足以使华尔街大行找到新的商业模式和盈利空间。这也是为什么6月25日法案文本公布后，美国金融股普涨的原因。华尔街的普遍感受是：虽然新法案绝对谈不上利好，但已经远胜所有可能性中最差的结果。
即便是这样的结果，美联储前主席艾伦.格林斯潘还是对《多德-弗兰克金融改革法案》进行了抨击，警告这些改革可能创造出美国自1971年实施薪资与价格控制措施以来“最严重的由监管引发的市场扭曲”。
至今还期期然无意反省的格林斯潘，在英国《金融时报》撰文预言：2010年国会通过的金融改革法案是不可能执行的，会造成市场扭曲，并可能危及美国人的生活水平。
格林斯潘很可能言而有中。《多德-弗兰克金融改革法案》条款的复杂性和暧昧性，以及一系列“过渡缓冲期”造成的实施难度甚至超过大多数原始提案的想象力。照此下去，推行《多德-弗兰克法案》无疑将会产生诸多不和谐的监管结果，太多未知不定因素。
归根到底，美国加州大学伯克利分校教授罗伯特·里奇说得明白：“（这一）金融改革的方向是不值得鼓励的，其中更根本的，是没有一项法案来矫正国家经济体中最基础的歪曲，这个歪曲就是对华尔街和金融资本家进行荒诞的激励和鼓励，而这些激励却远离真正具有企业家精神的企业家们。”
从监管理念上，《多德-弗兰克法案》本意是强调对市场创新的制衡，但只是限于美国的自我监督。作为雄霸全球的美国金融体系，实际上就是涵盖世界的国际主导金融体系，但迄今为止，国际社会对此仍然没有有效的制衡机制。
2011年12月写于纽约哈德逊河畔
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