（一）
寿险公司利润主要来源于利差、死差、费差。所以有三差的说法。
国内的保险公司，估值比友邦低很多，被简单认为是保险公司太重视利差
这样的结构，受到利率、投资收益率等资本市场因素影响巨大，
内含价值的稳定性差。
不稳定当做风险
给以很大的估值折扣
我认为并不合理
17年中期，平安的这种结构
贡献出280亿左右的超额税前利润
如果，这种超额收益（即便只有4分1）是可以持续的，
并且我们找到合理的根据
反过来，是可以证明平安的估值应该高于友邦才对
（原因之一，我认为是目前的假设非常保守）
（二）
这种视角，我认为低估了不稳定的价值
但从稳定的一面来说，当然，保险公司卖保单
卖完基本上就不用考虑利率的变化
相当稳定
所以，是有合理之处的
现在有一家公司要和友邦一样玩
就是主要销售高价值保单了
当年，新华估计要明年才会达到友邦的结构
然而，市场给它的估值，只有友邦的一半
友邦估值有1.8EV
新华H只有0.9EV
这显然，意味着深入研究新华，可能我们会发现其估值提升的巨大空间
（三）
友邦的优秀当然不仅仅是因为保单结构
还应该包括投资结构的稳定性，可预测性
这点来说，新华又显现出不稳定来
寿险公司利润主要来源于利差、死差、费差。所以有三差的说法。
国内的保险公司，估值比友邦低很多，被简单认为是保险公司太重视利差
这样的结构，受到利率、投资收益率等资本市场因素影响巨大，
内含价值的稳定性差。
不稳定当做风险
给以很大的估值折扣
我认为并不合理
17年中期，平安的这种结构
贡献出280亿左右的超额税前利润
如果，这种超额收益（即便只有4分1）是可以持续的，
并且我们找到合理的根据
反过来，是可以证明平安的估值应该高于友邦才对
（原因之一，我认为是目前的假设非常保守）
（二）
这种视角，我认为低估了不稳定的价值
但从稳定的一面来说，当然，保险公司卖保单
卖完基本上就不用考虑利率的变化
相当稳定
所以，是有合理之处的
现在有一家公司要和友邦一样玩
就是主要销售高价值保单了
当年，新华估计要明年才会达到友邦的结构
然而，市场给它的估值，只有友邦的一半
友邦估值有1.8EV
新华H只有0.9EV
这显然，意味着深入研究新华，可能我们会发现其估值提升的巨大空间
（三）
友邦的优秀当然不仅仅是因为保单结构
还应该包括投资结构的稳定性，可预测性
这点来说，新华又显现出不稳定来