国开行万亿PSL: 谁的弥天大谎?

2014-08-04 08:45阅读：10,899

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2862088144

周末央行发布的6月份资产负债表数据则进一步表明，万亿PSL很可能只是一个真实的谎言。没有任何迹象显示，央行2季度曾向国开行发放了1万亿元PSL。
http://bbs.esnai.com/thread-4979094-1-1.html
近期，国家开发银行2季度从央行获得1万亿元抵押补充贷款（PSL）的消息，成为财经媒体、各大券商和资本市场热议的焦点话题：
申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，央行此举表明，未来的宏观政策着眼点，将更多体现在'国内可自主决定的变量'上。
第一财经日报刊载文章:“微刺激实为'中国版QE 央行万亿PSL放水意义更强”,该文引述境外银行业分析人士评论称，从1万亿的PSL贷款来看，中国政府本轮的微刺激应该去掉“微”字，升级为“中国版QE”。
华尔街见闻则发表评论：“名为‘微刺激’ 实为强宽松”，认为央行万亿PSL启动了中国版量化宽松（QE）。
国开行万亿PSL的消息从何而来呢？有关媒体是根据国开行二季度资产负债表数据的异常波动来推导出这一数据的：
6月末国开行资产

总额9.9万亿元，比一季度猛增1.56万亿元，而今年一季度国开行资产增加1520亿元，2013年全年则增加了6677亿元，国开行二季度资产总额的骤增显属异常。
媒体报道称：国开行人士向财新记者证实，“目前国开行近10万亿元总资产中，其中增加的1万亿元就是来自央行的再贷款，二季度已到账。”此后，相关媒体及机构则将这一信息视为事实加以评论。
那么，央行二季度是否真的向国开行投放了1万亿元PSL呢？通过对相关数据的分析，个人认为，其可信度存疑，并于上周撰文《国开行万亿PSL是否可信？》（发表于《证券市场周刊》2014年第57期）。
截止 7月30日，央行发布的货币当局资产负债表只有今年1-5月份的数据。报表显示，2014年5月末央行总资产为32.9万亿元，较一季度末仅增加了2376亿元，其中，“对其他存款性公司债权”增加了1517亿元，“对其他金融性公司债权”则下降了9亿元。
如果央行向国开行发放了1万亿元的PSL，那么央行的总资产中应会反映出其相应增加额。而央行4-5月份总资产仅增加了2376亿元，这至少表明，今年5月底之前，央行尚未向国开行发放大规模PSL。
那么，央行有没有可能在6月份向国开行集中发放高达1万亿元的PSL呢？
据第一财经报道，6月末，国开行数据显示，国开行历年累计发放棚户区改造贷款5903亿元，贷款余额4553亿元。其中，4月2日国务院常务会议以后发放贷款1593亿元，为去年同期的6.3倍。
根据这一报道，二季度国开行发放棚户区改造贷款约为1593亿元，截止6月末，国开行棚户区改造贷款余额为4553亿元。以季度发放贷款1593亿元的规模计，国开行要完成1万亿元贷款发放，需要1年半的时间。既然如此，央行有必要向一家上年末总资产不过8.19万亿元的政策性银行一次性投放1万亿元再贷款吗?
从报道来看，PSL的利率虽然低于一般的央行再贷款利率，但毕竟还是有资金成本的（利率4%以上），如果国开行一次性获得1万亿元的PSL，短期内并不能对外发放相应规模的贷款，则将因大量资金闲置而受损。作为政策性银行，国开行或许不以盈利为目的，但如此行事，也不合常理。
而从央行的角度来看，向一家上年末总资产8.19万亿元的政策性银行一次性投放1万亿元再贷款，也难免有过于激进之嫌。即便是2008年底中央政府推出的饱受诟病的4万亿投资计划也是两年加一个季度间（2008年4季度至2010年底）分期实施的，央行有可能一次性向一家政策性银行投放1万亿元PSL吗？
周末央行发布的6月份资产负债表数据则进一步表明，万亿PSL很可能只是一个真实的谎言。没有任何迹象显示，央行2季度曾向国开行发放了1万亿元PSL。
央行2014年1-6月部分项目资产变动明细
单位：亿元

项目	2014.01	2014.02	2014.03	2014.04	2014.05	2014.06	2季度增量
国外资产	277186	278403	280178	281039	281053	280169	-8
对政府债权	15313	15313	15313	15313	15313	15313	0
对其他存款性公司债权	21281	13137	12384	12973	13902	14557	2173
对其他金融性公司债权	8838	8838	8818	8809	8809	8809	-9
对非金融性部门债权	25	25	25	25	25	25	0
其他资产	8539	9304	9930	9921	9921	10826	896
总资产	331182	325020	326647	328080	329023	329699	3051

数据来源：央行网站

央行资产负债表显示，2014年6月末央行总资产为32.97万亿元，较一季度末仅增加了3051亿元，其中，“对其他存款性公司债权”增加了2173亿元，“对其他金融性公司债权”则下降了9亿元。
如果央行向国开行发放了1万亿元的PSL，相应地会形成一项央行对国开行的1万亿元债权，并反映在央行相应的资产项中，央行的总资产也将相应增加。而央行2季度总资产仅增加了3051亿元，“对其他存款性公司债权”仅增加了2173亿元。这显然难以验证央行对国开行的万亿PSL。
由于2季度央行“对其他存款性公司债权”仅增加了2173亿元，6月末余额14557亿元，如果央行确实对国开行发放了1万亿元PSL，那么，从央行的资产负债结构来看，唯一的可能性是，央行2季度大幅压缩了对其他商业银行的再贷款、并将压缩的额度用于向国开行投放1万亿元PSL。这意味着2季度央行向其他商业银行的再贷款余额将压缩近8000亿元，个人认为，这种可能性几乎为0。
如果央行2季度曾发放了1万亿元PSL，那么，央行对国开行1万亿元债权去哪儿了？为何央行资产负债表上难觅其踪影？央行发布的最新数据几乎明白无误地向市场传递出一个明确的信息，央行2季度向国开行发放万亿PSL纯属捕风捉影。至于国开行二季度资产规模1.56万亿元的异常增长，显然另有原因，而不是由于获得了央行的再贷款。
我们的市场总是乐于接受一些似是而非的小道消息，并将其视为事实加以传播和评论。消除流言最有效的方法是提高信息披露的透明度，央行准备好了吗？

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