国安集团股权多元化改革谜局(续)
2014-08-21 08:07阅读：844
国安集团改制反思
近期国安集团股权多元化改革引发各界质疑。笔者查阅了国安集团历年财报，最令人瞩目的是，其2013年末归属于母公司股东的净资产仅为1.19亿元、而其总资产却高达949.51亿元！
从积极的角度来解读，国安集团仅以1.19亿元净资产就控制了高达949.51亿元的总资产，国有资本控制力之强大令人震撼；而从消极的角度来观察，则不能不令人对其高负债率风险感到担忧，如果不考虑少数股东权益，则2013年末，其资产负债率高达99.87%！如此高负债运营，注定是难以持续的。
据报道，国安集团相关负责人在接受采访时表示：“改制后的企业资产负债率大幅度下降，从根本上改善了公司的财务状况。”化解高负债风险，或许正是国安集团率先实施股权多元化改革的动因。
2007年至2013年间，国安集团总资产由250.5亿元攀升至949.51亿元，六年间翻了近两番，而其归属于母公司股东的净资产却由44.38亿元下降至1.19亿元；其规模扩张完全依赖债务融资，有息负债由2007年末的132.34亿元增加至2013年末的
加载中...
内容加载失败，点击此处重试
SPAN>
亿元，增幅高达296%。
表八、国安集团历年有息负债变化情况
单位：亿元
项目
|
2013年末
|
2012年末
|
2011年末
|
2010年末
|
2009年末
|
2008年末
|
2007年末
|
短期借款
|
200.98
|
255.71
|
142.27
|
117.82
|
75.99
|
95.76
|
21.08
|
一年内到期的非流动负债
|
99.13
|
19.19
|
1.81
|
3.57
|
0.40
|
0.00
|
0.24
|
长期借款
|
198.67
|
201.41
|
164.68
|
123.76
|
116.45
|
71.06
|
82.42
|
应付债券
|
24.76
|
34.62
|
50.54
|
50.29
|
49.70
|
29.14
|
28.60
|
合计
|
523.54
|
510.93
|
359.30
|
295.44
|
242.54
|
195.96
|
132.34
|
另一方面，在资产规模大幅扩张期间，国安集团盈利能力却每况愈下：归属于母公司的净利润由2007年的4.16亿元下滑至2013年的2.11亿元，大举扩张并没有能带来盈利能力的提升。长期以来，一些国有企业盲目追求规模扩张，负债率持续攀升，盈利能力却差强人意，大而不强成为一些国有企业的通病。
表九、国安集团历年资产负债率
单位：亿元
项目
|
2013年末
|
2012年末
|
2011年末
|
2010年末
|
2009年末
|
2008年末
|
2007年末
|
归属于母公司净资产
|
1.19
|
4.66
|
20.12
|
51.46
|
46.08
|
43.70
|
44.38
|
总资产
|
949.51
|
826.35
|
690.77
|
566.45
|
467.47
|
399.46
|
250.50
|
资产负债率
|
99.87%
|
99.44%
|
97.09%
|
90.92%
|
90.14%
|
89.06%
|
82.28%
|
表十、国安集团2007年、2013年净利润比较
单位：亿元
项目
|
2013年度
|
2007年度
|
净利润
|
4.83
|
6.57
|
少数股东损益
|
2.72
|
2.56
|
归属于母公司股东的净利润
|
2.11
|
4.16
|
2008年底以来，随着中央政府四万亿投资刺激政策的推出，一些国有企业大规模扩张，资产负债率随之大幅攀升，国安集团或许只是近年来国有企业大规模高负债扩张的一个缩影。
如何化解债务风险，成为新一届政府面临的一大问题。
十几年前，为了拯救陷入困境的国有企业，曾实施了一轮大规模的债转股，如今一些国有企业再度陷入高负债困境。如果不从体制上、机制上进行改革，在去杠杆后，有可能进入新一轮债务膨胀周期。
要降低企业的负债率，可以有两个选项：增加资本，或压缩债务。单纯地压缩债务规模，可能会导致一些企业资金链断裂，并引发系统性风险；引入战略投资者注资、增加资本金，降低负债率，相比较而言，其风险更低。因此，当前正在推进的国有企业股权多元化改革，不仅在于优化股权结构，而且还有利于化解企业的债务风险。
股权多元化改制后，企业盲目追求规模扩张的冲动或许将受到遏制；另一方面，股权多元化改革后，企业失去了国有企业乃至央企标签后，其举债能力也将受到制约。随着利率市场化改革的推进，一些大而不强的企业的融资成本或将上升，这也将进一步逼迫其去杠杆，而不是进一步扩张债务。从这个意义上来说，当前启动的新一轮国企改革，对未来中国经济结构的优化和平稳运行将产生积极而深远的影响。
个人认为，虽然国安集团改制有贱卖国有资产之嫌，并引发各届广泛质疑，但并不能因此否定当前正在推进的国有企业股权多元化改革，国有企业股权多元化改革的方向仍应坚持，但改革的过程应更加规范、透明，以防范改制过程中可能发生的国资流失。
给此博文留言吧！
有机会上热评榜！
攒金币兑换礼品！
好的评论会让人崇拜发布评论
