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股灾之后A股向何处去？

2015-07-14 09:42阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2862088144

本文发表于《摩尔金融》
http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=21319

6月中旬以来，A股市场经历了一轮空前惨烈的持续性暴跌，酿成A股史上前所未有的股灾。统计数据显示， 6月12日-7月8日，沪深两市5月底前已上市的2733家A股中，跌幅50%以上的股票高达1378家，占比为50.42%，不到一个月的时间里，整个A股市场半数以上股票价格遭遇腰斩。
表一、跌幅榜前5名股票
单位：元
证券代码
证券简称
收盘价6-12
 收盘价7-8(复权)
 涨跌幅
300399.SZ
 京天利
 271.26
 76.68
 -71.73%
300447.SZ
 全信股份
 174.35
 50.22
 -71.20%
002072.SZ
 凯瑞德
 38.29
 11.05
 -71.14%
000576.SZ
 广东甘化
 29.93
 8.89
 -70.30%
603227.SH
 雪峰科技
 48.3
 14.60
 -69.77%

7月份以来，A股市场陷入恐慌性跌停潮： 7月7日，沪深两市跌停（跌幅10%）的A股股票数量达1735家，占比高达62.5%，另一方面，为了规避持续性暴跌，一些上市公司选择停牌应对，7月7日停牌家数761家，当日跌停与停牌家数合计占比89.9%，A股市场几乎只有两种股票：停牌的和跌停的！ 7月8日停牌股票数量进一步攀升至1382家，创下A股史上停牌股票数量纪录。如果没有大批量的股票停牌，股价被腰斩的股票数量显然会更高。
7月9日以来，随着政策面救市力度的加大以及救市政策累积效应的显现，A股出现了强劲反弹。市场虽然暂时回稳，但大多数投资者损失惨重，尤其是那些参与场外高杠杆配资的投资者本轮股灾中遭遇灭顶之灾，众多场内融资者也因强制平仓而血本无归。
一个曾经牛气冲天的股市，为何在骤然间变脸、上演如此惨烈的股灾？去年12月初，笔者曾撰文《牛市进行时，且行且珍惜》，认为：“A股市场每一轮牛市最终往往演变为疯牛，牛短熊长、暴涨暴跌的轮回几乎是中国股市的宿命。”时隔半年，A股再度陷入暴涨暴跌的轮回。虽然笔者此前曾多次撰文对市场的风险感到担忧，但市场以如此惨烈的方式展开杀跌，还是超出了笔者的想象。
事实上，股灾前夜，A股市场已然乱象丛生，股价疯炒，庄股横行，场外高杠杆配资失控，场内融资融券业务发展失衡，过度杆杆化下的无序炒作、疯牛狂奔，终于酿成了A股史上空前的股灾。个人认为，在经历如此惨痛的暴跌后，痛定思痛，管理层有必要反思、总结，并出台针对性的举措，加强市场监管，以避免类似的悲剧在A股市场重演。
股灾成因探讨：结构性泡沫膨胀与过度杠杆化是元凶
市场乱象之一：疯狂炒作、泡沫飞扬
本轮牛市行情以来，以创业板为代表的小盘股涨幅惊人，股价远远脱离基本面。中小板的估值也与创业板相似。暴炒的不仅仅是创业板、中小板股票，主板市场的小盘股、垃圾股也遭遇暴炒。
经统计，2013年底至今年5月29日之间，A股市场涨幅前10名的上市公司涨幅均在11倍以上，银之杰以16.21倍的涨幅居首。令人遗憾的是，这些股票价格的暴涨并非缘于业绩提升，而主要是由于估值的上升，以5月29日收盘价计，10只股票的平均市盈率高达402倍、平均市净率高达40倍（详见表二），这意味着投资者须为1元的账面资产付出高达40元的买价！ 试问，如果这些股票不是可上市流通的股票，谁愿意出如此高昂的买价？高价买入，无非是期待可以更高的价格卖给下一个傻瓜，如果没有下一个接盘的傻瓜，股票就会砸在自己手里，沦为最后的傻瓜。
表二、2013年以来A股涨幅前10股票一览
单位：元
证券代码
 证券简称
 收盘价
 涨跌幅
 市盈率
 市净率
2013-12-31
 2015-5-29
 复权价
300085.SZ
 银之杰
 28.00
 120.47
 482.01
 1621.5%
 2286.0
 75.6
300033.SZ
 同花顺
 23.75
 94.88
 379.72
 1498.8%
 843.7
 40.5
002280.SZ
 联络互动
 12.86
 81.46
 204.85
 1492.9%
 346.0
 67.5
300208.SZ
 恒顺众昇
 5.60
 81.89
 81.89
 1362.3%
 225.8
 29.0
300248.SZ
 新开普
 13.90
 62.70
 200.94
 1345.6%
 474.0
 34.5
600446.SH
 金证股份
 15.45
 207.97
 208.17
 1247.4%
 360.3
 63.6
002657.SZ
 中科金财
 21.78

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