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格力电器能否率先实施季度分红？(续)

2015-09-18 07:50阅读：1,514

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2862088144

承前文：格力电器能否率先实施季度分红?
本文发表于《摩尔金融》
http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=42611
格力电器能否率先实施季度分红？
2015年6月，格力电器账面货币资金高达868.7亿元，货币资金加上其账面对外发放贷款等货币性资产、减去期末有息负债余额，期末净现金余额高达803.7亿元，净现金余额位列A股两千多家非金融业上市公司之首，且远高于位列第二的美的集团，显示出格力电器无与伦与的现金获取能力。
强大的盈利能力、良好的盈利质量和超强的现金获取能力，使格力电器成为A股市场最强大的超级印钞机（详细分析见笔者《格力电器：A股超级印钞机解析》一文）。
近年来，格力电器在全国多个城市布局的生产基地陆续投产，其生产能力大幅提升，有了较大的产能储备。格力电器今年4月发布的《2014年度社会责任报告》称：“格力电器家用空调年产能超过6000 万
台套，商用空调年产能 550万台套。”而根据产业在线的统计数据，2014年格力电器的家用空调产销量分别为3981万台和3950.4万台。格力电器家用空调产能超过6000万台，这意味着其产能可以支持其在2014年销售规模上增长50%以上。
2014年格力电器营业总收入1400亿元，假设其商业空调产能储备与家用空调相当，则其当前其产能可以支持其实现2100亿元销售收入。按照格力电器此前发布的销售目标，2017年格力电器营业总收入达到2000亿元，其现有产能足以支撑其未来三年的销售增长。
从格力电器近年来固定资产、在建工程和无形资产等长期资产账面价值的变化趋势来看，2009年至今年上半年，长期资产账面价值由2009年末的53.24亿元增加至今年6月末的192.19亿元、累计增加了138.95亿元，其中2011年和2012年分别增加了48.25亿元和51.37亿元，2014年和今年上半年分别仅增加了4.08亿元和5.45亿元。可以看出，格力电器大规模的资本性支出主要发生于2011年和2012年，由此形成了较大的产能储备。考虑到其产能储备情况，预期未来三年内不会有大规模的资本性支出。
表5、格力电器历年固定资产等变化情况
单位：亿元
项目
 2009-12-31
 2010-12-31
 2011-12-31
 2012-12-31
 2013-12-31
 2014-12-31
 2015-06-30
固定资产
 46.08
 55.28
 77.09
 127.00
 140.34
 149.39
 150.92
在建工程
 2.11
 1.01
 21.72
 23.04
 18.62
 12.54
 15.75
无形资产
 5.05
 10.49
 16.22
 16.35
 23.70
 24.80
 25.52
合计
 53.24
 66.78
 115.03
 166.40
 182.66
 186.74
 192.19
当年增量
 3.03
 13.54
 48.25
 51.37
 16.26
 4.08
 5.45

另一方面，与钢铁、石化等重化工行业相比，家电行业属于轻资本支出行业。2014年末格力电器固定资产账面价值为149.4亿元，当年实现营业收入1377.5亿元，以此计算的固定资产周转率（营业收入/期末固定资产账面价值）为9.22；A股市场上属于化工行业的绩优蓝筹股万华化学2014末固定资产账面价值为151.9亿元，略高于格力电器固定资产账面价值，但其2014年营业收入仅为220.9亿元，远低于格力电器的营业收入，其固定资产周转率仅为1.45。
最近5年（2010年-2014年）格力电器固定资产周转率平均值为9.44，马钢股份、鞍钢股份最近5年固定资产周转率平均值分别为2.18和1.62，万华化学最近5年均值为1.87。可以看出，格力电器固定资产周转率远高于马钢、鞍钢和万华化学。 通过与钢铁、石化等重化工业企业的比较可以发现，家电业虽然属于制造业，但属于轻工业，其资本性支出远低于重化工企业。
与同行业公司相比较，最近5年格力电器固定资产周转率平均值为9.44，美的集团、四川长虹分别为6.99和7.02，格力电器显著高于美的和长虹。近年来格力电器在储备了较大的产能、产业链不断向上游延伸、且持续推动自动化、机械化转型之际，固定资产周转率保持在高水平，这也在一定程度上体现了其较高的资产管理效率。
近年来，格力电器现金分红占净利润的比例持续提升，2014年度分红比例达63.75%。对于2014年度超预期的分红方案，格力电器董秘望靖东在接受采访时表示，主要还是考虑让格力的股东来分享格力发展的业绩和成果，格力历来注重投资者利益的保护。
考虑到格力电器的轻资本属性、较高的资产管理效率，以及较大的产能储备情况，预期未来三年内不会有大规模的资本性支出；另一方面，格力电器经营活动的现金流强劲，且账面有高达868.7亿元巨额货币资金，笔者认为，格力电器未来仍有潜力进一步加大现金分红力度。
几年前，笔者曾撰文推动贵州茅台率先实施季度分红，但迄今无果。A股市场尚没有实施季度分红的先例，且监管当局没有具体的政策推动；在一个普遍缺乏股东回报意识的股票市场，在一个铁公鸡依然居多的股票市场，率先实施季度分红，不仅需要企业强大的财务实力支撑，而且还需要有足够的勇气、可能面临其他一大批“铁公鸡”的冷嘲热讽、甚至围攻，中庸之道也许是最安全的策略，这或许也是贵州茅台没有实施季度分红的一大原因。
格力电器拥有强大的盈利能力、强劲的现金流和充裕的产能储备和现金储备，而且格力电器掌门人董明珠具有敢为天下先的精神，期待格力电器能够打破陈规，在A股市场率先实施季度分红。

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