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【每日统计】医药行业今天的估值到底贵不贵？

2013-04-09 16:32阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/3050709075

更多信息请关注我的微博@黄寒笑 http://weibo.com/huanghanxiao



历史是什么：是过去传到将来的回声，是将来对过去的反映。 ——雨果， 投资人需要在过去的历史中寻找到到可持续的确定性，在这微弱的确定性中延续到未来！确定的延续性保障投资人通过观察过去，看到未来的，破解不可预测的未来命题
最近大家都在讨论医药行业的估值， 普遍认为医药生物本身的的估值已经超过了及内在的价值！？ 通过统计过去7年306周医药生物估值的50周最高， 50周最低， 中间206周中间估值来衡量到底是否属于一个高估或者低估的位置， 来看看医药行业今天整体估值到底处在一个什么样的位置？这是一个间接性的参考方法，最终还是要看个体的公司估值，以及公司质量！ 这个文章主要是我们自己参考， 许多逻辑并没有完整体现在文中， 可能逻辑存在断续问题， 请大家理解，水平有限请大家指正！

结论：客观来医药行业在今天A股整体市盈率14.5倍较低的位置处于一个较高的位置，今天的医药生物整体PE36.64倍中间206周38.23倍（从过去7年估值减去最高50周&最低50周估值， 只留中间206周的区间）只低了4.5%，
SPAN>PEG=1.46属于相对高估的位置，至少占不到便宜的估值，也谈不上安全边际， 价格还是偏高！


我们来看看医药生物整体行业，中药过去5年的统计结果，可以理解为五年的价格中枢：


206周中间平均估值（ 去除最高&最低50周估值）
 医药生物PE
 中药整体PE
38.24
 37.82
医药生物PB
 中药整体PB
5.22
 5.34


表1.从2012年12月29.22倍到2013年4月36.64倍医药股整体估值上升26%
时间
 医药生物市盈率
 中药Ⅱ市盈率
2012-11-30
 29.22
29.68
2012-12-7
 29.92
30.22
2012-12-14
 30.51
30.85
2012-12-21
 30.53
30.43
2012-12-28
 32.06
32.02
2013-1-4
 29.84
29.62
2013-1-11
 31.03
30.96
2013-1-18
 33.35
33.58
2013-1-25
 33.19
33.37
2013-2-1
 33.78
33.76
2013-2-8
 35.32
35.46
2013-2-22
 35.73
35.46
2013-3-1
 36.74
36.37
2013-3-8
 36.46
36.14
2013-3-15
 36.04
36.19
2013-3-22
 37.15
37.98
2013-3-29
 36.96
38.04
2013-4-3
 35.93
36.46
2013-4-8
 36.64
37.33
从上表2013年4月8 日中药行业整体估值可见已经扭转了低于医药生物整体估值， 说明市场对于中药的估值大于医药生物整体！

图1.从2012年12月到2013年4月医药股整体估值上升26%
【每日统计】医药行业今天的估值到底贵不贵？
1. 今天申万生物医药的市盈率大约在36.64倍，最近4个月从29倍上涨26%， 比最低50周平均Pe：27.64估值高了32%， 比最低谷的十周平均23.59涨了55%；
图2：过去7年医药生物整体PE 从下图可见过去5年医药整体估值围绕着35-40倍之间的估值在上下波动； 【每日统计】医药行业今天的估值到底贵不贵？
2. 从2007年4月到2013 年4月申万医药生物估值7年306周医药生物指数平均市盈率是42.22倍；最低是21.37倍， 最高102倍， 去除最高的50周估值， 去除最低50周估值，整体医药206周中间平均估值是38.23倍， 中药206周中间平均估值是37.8倍PE
3. 从2007年4月到2013 年4月申万估医药生物值最低的50周的平均PE 是27.64倍， 理论上可以理解对于中国医药股自身平均低于27.64倍， 就算是最低50周里相对不高的价格！？ 可以看到下表医药股的最低50周估值是集中2008年在最低的50周估值占比38%时间； 2011；2012；年份 过去过去7年估值比较低的50周有占比是62%的时间；如果我们都认同医药股是很好的长线投资标的， 那么过去两年中国A股给予了将近31周的买入好时间！！！

表2. 从2007年4月到2013 年4月申万医药生物估值7年估值最低的50周， 50周平均27.64倍， 中药类整体最低50周平均估值26.47倍
（市盈率整体法TTM）
时间
 医药生物市盈率
 中药Ⅱ市盈率
2008-11-7
 21.37
21.08
2008-10-31
 21.46
21.32
2008-10-17
 22.77
21.91
2008-10-24
 23.00
22.22
2008-10-10
 23.55
22.55
2008-11-14
 24.13
22.64
2008-11-21
 24.51
23.15
2008-11-28
 24.63
23.28
2008-9-12
 24.80
23.61
2008-9-5
 25.74
23.69
2012-1-6
 26.14
23.72
2008-9-19
 26.33
23.75
2008-12-12
 26.50
24.69
2008-9-26
 26.64
25.01
2012-1-13
 26.70
25.39
2012-1-20
 26.76
25.54
2008-12-5
 26.85
25.88
2011-12-30
 27.21
25.99
2012-3-30
 27.29
26.23
2012-2-3
 27.36
26.58
2008-12-26
 27.53
26.75
2008-8-29
 27.81
26.86
2012-2-10
 28.07
27.19
2011-12-23
 28.16
27.21
2012-4-6
 28.16
27.32
2012-4-27
 28.58
27.38
2012-2-17
 28.65
27.50
2012-4-13
 28.81
27.56
2011-12-16
 28.84
27.72
2008-12-19
 29.02
27.80
2008-8-22
 29.04
27.81
2011-10-21
 29.15
27.83
2012-3-23
 29.20
27.96
2012-11-30
 29.22
28.08
2012-4-20
 29.31
28.17
2012-5-25
 29.39
28.19
2008-12-31
 29.43
28.23
2012-3-2
 29.60
28.69
2012-5-18
 29.66
28.76
2012-3-9
 29.73
28.78
2012-6-8
 29.79
28.90
2012-2-24
 29.82
28.93
2013-1-4
 29.84
29.20
2012-12-7
 29.92
29.26
2012-5-4
 29.97
29.33
2011-9-30
 30.30
29.35
2012-6-1
 30.33
29.39
2012-5-11
 30.37
29.52
2011-12-9
 30.40
29.56

4. 由于2007年的牛市干扰， 所以整体最高市盈率只能是一个极小权重的参考， 通常以中国国情医药整体市盈率超过50倍就显得非常不正常了， 参考医药不大， 只能知道一件事情：中国A股的疯狂远远超出想象！
表3. 从2007年4月到2013 年4月申万医药生物估值7年估值最高的50周，
时间
 医药生物市盈率
 中药Ⅱ市盈率
2007-5-25
 102.34
80.00
2007-6-15
 99.52
79.88
2007-6-22
 97.33
79.82
2007-5-18
 95.18
76.71
2007-6-8
 93.52
75.62
2007-6-1
 93.12
73.48
2007-5-11
 92.15
71.40
2007-9-28
 88.98
69.09
2007-4-30
 88.11
68.48
2007-9-21
 87.96
67.96
2007-8-24
 87.12
67.39
2007-9-14
 86.95
67.31
2007-8-31
 86.92
66.84
2007-9-7
 86.16
65.96
2007-4-27
 86.16
65.45
2007-6-29
 84.49
65.12
2007-4-20
 80.69
62.54
2007-8-17
 80.08
62.54
2007-8-3
 79.51
62.02
2007-8-10
 78.64
61.38
2007-7-27
 77.22
61.08
2007-4-13
 75.65
59.97
2007-12-28
 72.90
55.36
2007-7-20
 69.58
54.94
2007-7-13
 68.81
54.40
2007-12-21
 68.73
54.09
2007-7-6
 68.00
53.27
2007-10-19
 66.98
53.20
2007-10-12
 66.48
52.20
2007-12-14
 65.89
52.01
2008-1-18
 64.61
51.35
2008-1-4
 64.10
50.73
2008-1-11
 63.46
50.56
2007-12-7
 61.64
50.18
2008-1-25
 61.54
49.74
2008-3-7
 61.22
49.16
2008-2-22
 61.11
49.12
2008-2-29
 60.59
48.76
2008-2-15
 60.04
48.34
2007-10-26
 60.00
48.33
2007-11-23
 59.98
48.17
2007-11-2
 59.91
47.88
2007-11-16
 59.00
47.79
2007-11-30
 58.82
47.52
2008-2-5
 58.51
47.49
2007-11-9
 57.92
47.16
2008-3-14
 56.04
47.16
2008-2-1
 54.28
47.14
2008-3-21
 52.21
46.76
以上52倍的估值有可能是一个中国国情的估值上限， 意味着一个清醒的投资人应该是在2007年4月离开， 这也旁证的赵丹阳的当初离开A股的根本原因， 力挺赵丹阳！

图3：过去7年医药生物整体PE VS 中药整体PE
【每日统计】医药行业今天的估值到底贵不贵？


表4.从2012年12月PB3.44倍到2013年4月4.27倍PB医药股整体估值上升24%, 中药类整体PB 从4.07倍上升到5.85倍PB 整体上升了44%， 明显看出市场对于重要的认同超出对于医药整体的认同，中药PB上涨44%大于整体医药24%PB超出20%！
时间
 医药生物市净率
 中药Ⅱ市净率
2012-11-30
 3.44
4.07
2012-12-7
 3.53
4.14
2012-12-14
 3.60
4.23
2012-12-21
 3.60
4.17
2012-12-28
 3.78
4.39
2013-1-4
 3.43
4.51
2013-1-11
 3.58
4.74
2013-1-18
 3.86
5.16
2013-1-25
 3.86
5.18
2013-2-1
 3.91
5.19
2013-2-8
 4.07
5.43
2013-2-22
 4.12
5.44
2013-3-1
 4.23
5.57
2013-3-8
 4.22
5.58
2013-3-15
 4.18
5.62
2013-3-22
 4.33
5.97
2013-3-29
 4.33
6.00
2013-4-3
 4.17
5.70
2013-4-8
 4.27
5.85
上表可见2013年4月8日医药行业的整体资产PB 已经属于整体估值最高之一的资产！

5. 我们再来看看过去7年最低50周PB：最低50周PB平均3.48倍
时间
 医药生物市净率
 中药Ⅱ市净率
2008-11-7
 2.99
2.73
2008-10-31
 3.00
2.76
2012-1-6
 3.12
2.87
2008-10-17
 3.18
2.92
2012-1-13
 3.19
3.01
2008-10-24
 3.21
3.05
2012-1-20
 3.22
3.06
2012-2-3
 3.29
3.07
2008-10-10
 3.29
3.07
2012-3-30
 3.30
3.16
2008-9-12
 3.32
3.19
2008-11-14
 3.37
3.22
2012-2-10
 3.38
3.23
2012-4-6
 3.38
3.24
2008-11-21
 3.42
3.24
2013-1-4
 3.43
3.29
2012-4-27
 3.43
3.29
2008-11-28
 3.44
3.35
2012-11-30
 3.44
3.36
2008-9-5
 3.45
3.41
2012-2-17
 3.45
3.44
2012-4-13
 3.45
3.46
2012-4-20
 3.51
3.53
2012-3-23
 3.53
3.55
2008-9-19
 3.53
3.56
2012-12-7
 3.53
3.63
2012-5-25
 3.54
3.66
2012-5-18
 3.56
3.66
2012-3-2
 3.56
3.69
2008-9-26
 3.57
3.74
2013-1-11
 3.58
3.75
2012-3-9
 3.58
3.77
2012-6-8
 3.59
3.79
2012-2-24
 3.59
3.80
2012-5-4
 3.59
3.81
2012-12-14
 3.60
3.82
2012-12-21
 3.60
3.86
2012-11-23
 3.61
3.87
2012-5-11
 3.65
3.88
2009-1-16
 3.65
3.88
2012-6-1
 3.65
3.90
2012-11-16
 3.66
3.91
2009-1-9
 3.66
3.94
2012-3-16
 3.67
3.95
2008-12-12
 3.70
3.96
2012-9-21
 3.70
3.97
2012-8-31
 3.71
3.97
2009-1-23
 3.72
4.00
2012-7-27
 3.72
4.02
2008-8-29
 3.72
4.04

图4：过去7年医药生物整体PB VS 中药整体PB 从下图可以看出中药的整体PB估值超出整体医药20%
【每日统计】医药行业今天的估值到底贵不贵？

整体看来即使是比较优秀的公司， 在估值上也占不到便宜， 尤其中药类公司， 在其资产价格上已经得到充分体现! 整体估值非常接近五年的价格中枢。



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