想不明白的中国新股发行改革
证监会又开始搞发行制度改革了，不记得这是第五次还是第四次了。
坦率地讲，看新股发行改革，我始终有三个想不明白。
一是新股发行改革要达到目的是什么？是提高定价效率，还是保护中小投资者的权益。
老实讲，我至今没想明白证监会每次推出的新股发行改革到底要干什么？我看在市场舆论鼓噪下，这次把重心定位于所谓保护中小投资人利益，中信散户的中签率得到了关照，被视为此次改革的最大成就。
如果定位于保护中小投资权益，其内在隐含的前提就是：当下首冠全球的中国IPO抑价率（140％）其存在是合理的，由此而退机，如果是合理的，接下来才会产生分配公平不公平的问题。
但如果这个东西本身是一个市场低效率的产物，我们还需要保护它吗？逻辑反过来讲，如果市场定价效率解决了，打新股不再是一个高额的无风险收益，甚至是一件存在很大风险的事，那么客观上保护中小投资者权益还会成为群情激愤的问题吗？
配售制注定是低效率市场的临时性过渡性的政策，不能成为中国新股发行改革重心和目的，想想配售制要保护所谓中小投资者权益，居然是一个由于市场低效而产生的无风险收益时，这种改革的成效或多或少都有些荒唐。
接下来，自然的问题就是，中国长期异常高IPO抑价到底其背后的根源在哪里？
很多人讲是
证监会又开始搞发行制度改革了，不记得这是第五次还是第四次了。
坦率地讲，看新股发行改革，我始终有三个想不明白。
一是新股发行改革要达到目的是什么？是提高定价效率，还是保护中小投资者的权益。
老实讲，我至今没想明白证监会每次推出的新股发行改革到底要干什么？我看在市场舆论鼓噪下，这次把重心定位于所谓保护中小投资人利益，中信散户的中签率得到了关照，被视为此次改革的最大成就。
如果定位于保护中小投资权益，其内在隐含的前提就是：当下首冠全球的中国IPO抑价率（140％）其存在是合理的，由此而退机，如果是合理的，接下来才会产生分配公平不公平的问题。
但如果这个东西本身是一个市场低效率的产物，我们还需要保护它吗？逻辑反过来讲，如果市场定价效率解决了，打新股不再是一个高额的无风险收益，甚至是一件存在很大风险的事，那么客观上保护中小投资者权益还会成为群情激愤的问题吗？
配售制注定是低效率市场的临时性过渡性的政策，不能成为中国新股发行改革重心和目的，想想配售制要保护所谓中小投资者权益，居然是一个由于市场低效而产生的无风险收益时，这种改革的成效或多或少都有些荒唐。
接下来，自然的问题就是，中国长期异常高IPO抑价到底其背后的根源在哪里？
很多人讲是