危机将使美国也失去十年？
郑风田 王颖 中国人民大学
日前的金融危机弄得大家人心惶惶，上次的泡沫使日本倒退的十年，美国会不会也布其后尘？来一个倒退十年？在世界极有影响的外交季刊Foreign Affair 最近一期对此进行了分析，挺有意思的。
虽然美国暴发的金融危机不会像日本经历的“倒退的十年”影响那么深。但总体来讲美国2007-2008爆发的次贷危机错过了许多好的机会，越弄越被动。
美国人错失了不少改正错误的良机。
第一失误是美国当局的错误表现在政府对次贷问题刚开始坐视不管。在美国，传统银行是拒绝为没有还贷能力的人提供贷款的。但是非传统银行机构则不然。一些人从非传统银行机构取得贷款然后将这些所谓的“骗子贷款”重新出售给投资银行以获利。而投行则不管原始借款人的信用的不确定性，将这些贷款冠以“AAA”等级。关于这种潜在的危机，并不是没有预警。1994年国会的两党联盟通过了国内所有权及财产保护法案，要求美联储强制抵押贷款人要遵守传统银行的标准，但是遭到了当时的美联储主席格林斯潘的拒绝。格林斯潘称金融市场是可以自动调整的。后来的两党议会又提出了同样的要求，但是再次遭到拒绝。就这样一次次地错失良机。
第二个失误是对高层人员薪酬的改革失败。现有的CEO薪酬机制使这些CEO们有很大的动力对别人的钱财冒无耻的风险。很多公司的CEO是以股票权证来计薪的，所以他们就拿着投资者的钱来冒险，如果侥幸成功，则他们可以拿到巨额的报酬；即使失败，也不必承担相应的惩罚，只是所拿得报酬少了一些而已。金融危机以后，有不少高官虽然把公司搞得一败涂地，但仍然拿着高额的报酬拍屁股走人。
第三个失误来自于对金融衍生品市场缺乏实质性的监管。就金融衍生品的产生意义来看，它们应该是用来降低风险的。以玉米期货市场为例，可以使农民的收入更加稳定，进而促使他们生产更多的玉米，这样的话消费者就可以以更低的价格获得更多的食物。不幸的是，现在的衍生品市场总是把保险原则放在首位，缓冲功能被无限放大以至于使其变成了巴菲特所说的“大规模杀伤性金融武器”。举例来讲，如果投资者在美林证券买了通用的股票，那么即使美林破产了这只股票的价值仍然会存在。但是同玉米期货市场不同，大部分的金融衍
郑风田 王颖 中国人民大学
日前的金融危机弄得大家人心惶惶，上次的泡沫使日本倒退的十年，美国会不会也布其后尘？来一个倒退十年？在世界极有影响的外交季刊Foreign Affair 最近一期对此进行了分析，挺有意思的。
虽然美国暴发的金融危机不会像日本经历的“倒退的十年”影响那么深。但总体来讲美国2007-2008爆发的次贷危机错过了许多好的机会，越弄越被动。
美国人错失了不少改正错误的良机。
第一失误是美国当局的错误表现在政府对次贷问题刚开始坐视不管。在美国，传统银行是拒绝为没有还贷能力的人提供贷款的。但是非传统银行机构则不然。一些人从非传统银行机构取得贷款然后将这些所谓的“骗子贷款”重新出售给投资银行以获利。而投行则不管原始借款人的信用的不确定性，将这些贷款冠以“AAA”等级。关于这种潜在的危机，并不是没有预警。1994年国会的两党联盟通过了国内所有权及财产保护法案，要求美联储强制抵押贷款人要遵守传统银行的标准，但是遭到了当时的美联储主席格林斯潘的拒绝。格林斯潘称金融市场是可以自动调整的。后来的两党议会又提出了同样的要求，但是再次遭到拒绝。就这样一次次地错失良机。
第二个失误是对高层人员薪酬的改革失败。现有的CEO薪酬机制使这些CEO们有很大的动力对别人的钱财冒无耻的风险。很多公司的CEO是以股票权证来计薪的，所以他们就拿着投资者的钱来冒险，如果侥幸成功，则他们可以拿到巨额的报酬；即使失败，也不必承担相应的惩罚，只是所拿得报酬少了一些而已。金融危机以后，有不少高官虽然把公司搞得一败涂地，但仍然拿着高额的报酬拍屁股走人。
第三个失误来自于对金融衍生品市场缺乏实质性的监管。就金融衍生品的产生意义来看，它们应该是用来降低风险的。以玉米期货市场为例，可以使农民的收入更加稳定，进而促使他们生产更多的玉米，这样的话消费者就可以以更低的价格获得更多的食物。不幸的是，现在的衍生品市场总是把保险原则放在首位，缓冲功能被无限放大以至于使其变成了巴菲特所说的“大规模杀伤性金融武器”。举例来讲，如果投资者在美林证券买了通用的股票，那么即使美林破产了这只股票的价值仍然会存在。但是同玉米期货市场不同，大部分的金融衍