20230218
政策判研&投资策略：全面注册制和市场机会
全面注册制是中国上世纪90年代初设立资本市场以来的第三个里程碑。第一个里程碑是沪深交易所创设，中国在建国后时隔数十年年后重新启动了资本市场，既是资本市场的枯木逢春，同样也是思想认识的进一步开放。（尽管其初衷是为企业找到新的融资渠道，帮助企业脱困。）
第二个里程碑是股权分置改革，通过国有资本向市场支付对价的模式，获得了原国有股份在交易所流通的许可，也从根本上消除了对于巨量存量国有股份冲击市场的潜在担忧，推动市场进入迄今以指数衡量涨幅最大的一次上行。
此后，股票发行核准制度就成为中国资本市场发展一个主要的制度约束。回溯至十余年前，时任证监会主席提出：“股票发行可不可以不要审？”举座皆惊。其时，股票发行核准制度已经成为了一个关键制度约束。围绕核准发行制度本身形成了巨大的寻租空间，证监会发审委成为了重点公关对象，围绕巨额利益，各种资本掮客，拟上市公司，利益集团也形成了盘根错节的利益链条。证券市场上高价发行、高市盈率发行、高超募额发行成为常态，二级市场成为了事实上的提款机。市场本身因为核准制下壳资源价值的长期存在，优质企业对于资本市场发展的积极作用难以发挥。尽管有种种弊端，但由于已然形成的利益集团，当时看似乎发审制度改革很难看到希望。时任证监会主席在发出此问不久，即调任外地。
科创板的推出，可以说是神来一笔。看似闲敲一子，以致当时有评论认为在中小板、创业板之后再搞科创板，无非叠床架屋，并无实质意义。这种评论，没有认识到科创板在制度设计上起到了注册制“踹门一脚” 关键作用。科创板对于硬核科技市场大幅降低对于盈利相关要求，缩短发行全流程时间，将具备足够科技含量的公司获得融资的时间提前了至少三年以上，也让有足够经验的二级市场投资者能够在企业成长的更早阶段有机会买入。整个制度有两个制度安排非常关键。一是公司发行的审核主体下放至交易所，之后上报证监会注册。而从交易所的角度，天然是希望更能有更多的优质公
全面注册制是中国上世纪90年代初设立资本市场以来的第三个里程碑。第一个里程碑是沪深交易所创设，中国在建国后时隔数十年年后重新启动了资本市场，既是资本市场的枯木逢春，同样也是思想认识的进一步开放。（尽管其初衷是为企业找到新的融资渠道，帮助企业脱困。）
第二个里程碑是股权分置改革，通过国有资本向市场支付对价的模式，获得了原国有股份在交易所流通的许可，也从根本上消除了对于巨量存量国有股份冲击市场的潜在担忧，推动市场进入迄今以指数衡量涨幅最大的一次上行。
此后，股票发行核准制度就成为中国资本市场发展一个主要的制度约束。回溯至十余年前，时任证监会主席提出：“股票发行可不可以不要审？”举座皆惊。其时，股票发行核准制度已经成为了一个关键制度约束。围绕核准发行制度本身形成了巨大的寻租空间，证监会发审委成为了重点公关对象，围绕巨额利益，各种资本掮客，拟上市公司，利益集团也形成了盘根错节的利益链条。证券市场上高价发行、高市盈率发行、高超募额发行成为常态，二级市场成为了事实上的提款机。市场本身因为核准制下壳资源价值的长期存在，优质企业对于资本市场发展的积极作用难以发挥。尽管有种种弊端，但由于已然形成的利益集团，当时看似乎发审制度改革很难看到希望。时任证监会主席在发出此问不久，即调任外地。
科创板的推出，可以说是神来一笔。看似闲敲一子，以致当时有评论认为在中小板、创业板之后再搞科创板，无非叠床架屋，并无实质意义。这种评论，没有认识到科创板在制度设计上起到了注册制“踹门一脚” 关键作用。科创板对于硬核科技市场大幅降低对于盈利相关要求，缩短发行全流程时间，将具备足够科技含量的公司获得融资的时间提前了至少三年以上，也让有足够经验的二级市场投资者能够在企业成长的更早阶段有机会买入。整个制度有两个制度安排非常关键。一是公司发行的审核主体下放至交易所，之后上报证监会注册。而从交易所的角度，天然是希望更能有更多的优质公