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今年，疫情极大的冲击了企业的经营预期，随着全球大放水的宽松货币环境，很多热门头部公司都启动了再融资计划，通过宽松的融资窗口期补充资金准备逆势扩张，A股的宁德时代、药明康德；港股的中教控股、金蝶国际、美股的蔚来、富途控股等等，都相继启动了再融资。
那么问题来了，在普遍跨市场投资的当下，遇到送股，配股，增发，定增，转增股，转配股等与上市公司股权融资相关的词汇，很多投资者都无法准确区分和理解其背后的实质含义。
基于此，为帮助投资者更好地理解上市公司股权再融资，本文将深入探讨一下，在不同市场进行股权再融资的各种具体方式，并以近期刚完成定增的蔚来(NIO)为例，重点解读一下中概股的定增现象。 特别是中概股上市公司进行股权再融资，这里面更是涉及到专业英文词汇隔阂，比如投资者会遇到seasoned equity offering (SEO)，Secondary Offering，RIght issue and bonus， Public offerings， private placement等。
一、上市公司的股权再融资方式
当讨论上市公司的股权再融资方式时，要视具体市场而定。在A股，港股，和美股，股权再融资的方式各有不同。
对于A股的上市公司，其上市后的再融资行为主要可以分为四类，分别是(1)配股；(2)送红股，简称送股；(3)转增股本，简称转股；(4)增发新股，简称增发。
其中，(1)配股，指的是上市公司面向其现有股东，按持股比例发行新股，对于现有股东而言，其可以选择认购，也可以选择不认购，若不认购，那么现有股东的股份将会被稀释，即在配股后，不参与配股的原股东的持股比例会下降。配股属于发行新股再筹资的手段，股东要按配股价格和配股数量缴纳配股款，完全不同于公司对股东的分红。
比如江苏银行在今年7月10日发布配股预案，按每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售。为简便起见，假设配股前江苏银行的股本总数为10亿股，配股后，总股本数量将为13亿股。如果投资者A在配股前持有江苏银行1亿股，对应的持股比例为10%；但投资者A不参与本次配股，那么配股后，其持股比例将变为1/13=7.69%，相对于配股前的10%下降了2.31%，这就是稀释的含义，或者通俗地说，分蛋糕的比例下降了。
(2)送红股，指的是上市公司将本年的税后利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了，股价也会相应降低。这种方式比较受A股投资者欢迎，因为虽然其持股比例不变，但其持股数量会增加，在预期股价会逐渐恢复的情况下，投资者会觉得这是较大地利好。
简而言之，虽然送股和转股这两种方式，客观上都会造成投资者持股数量增加，但是其背后含义完全不同。送股，实质上就是股票股利，要求上市公司产生净利润才能实现，因为增加的股本，来源于税后净利润。
相比之下，转股是非常容易做到的，不要求上市公司是否盈利，只要其拥有足够的资本公积，即可以考虑实施转股，因为增加的股本，是来源于资本公积。
因而，若一家上市公司选择送股，而不是转股，一般意味着这家上市公司的盈利状况相对较好，有足够的净利润可以进行分配。而若一家公司选择考转增股本来代替送股，一般意味着其「打肿脸装胖子」，盈利状况相对一般或者较差，净利润不足以送股。
(4)增发新股，是指上市公司面向社会公众或者特定对象发行新股，如果是面向全体公众发行，那么则属于公开发行；如果是面向特定投资者发行新股，那么则属于非公开发行，也称之为定向增发，简称定增，目前A股上市公司一般采取定增这种方式。
与A股上市公司相比，港股和美股上市公司的股权再融资方式存在较大差别。 先来看下港股，首先，港股中的配股与供股，与A股的配股经常会被误用。具体而言，港股的配股，指的是向某些机构定向来发配售，实质上是A股的定增。而港股的供股，则是老千股常用的手段，指的是向全体股东按比例发行新股。详见以下公式：
(1)A股的定向增发=港股的配股，向某些机构定向来配售
(2)A股的配股=港股的供股，向全体股来配售
另外，港股的配股，可以进一步分为配旧和配新。所谓的配旧，是指公司大股东把自己手中的旧股拿来配股，对公司及其他股东来说，除了股价变动外，没有其它影响，实质上就是大宗股权转让。而配新，指的是由公司发行新股，也是最常见的配股方式。不过由于发行了新股，而新股又不会给现有股东认购，所以配股后也会出现摊薄效应。
至于港股所谓的供股，是很多老千股的最爱。具体怎么操作？大股东持续卖股票，砸低股价，然后在股价低位进行供股，大股东卖股票套现的钱参与供股，从而拿回来更多股票，很多没参与供股的中小股东的股权被稀释。大股东接着再卖股票，然后股价再跌，再供股。股价太低了就来一次合股，反复操作可以让投资者巨亏。因而，投资者对于港股上市公司的供股，尤其是港股创业板上市公司以及股价低于1港元/股的公司，有必要保持足够的警惕。
而相对于A股与港股市场，美股市场的股权再融资方式又有所不同。 首先，不像A股上市公司喜欢送股和转股，美股上市公司一般会分发现金股利给股东作为回报。其次，美股上市公司的股权再融资，对应的专业名词是SEO，即seasoned equity offering，而不是secondary offering，两者容易被混用。SEO指是上市后再融资，具体包含(1)一级市场发行，即primary offering和(2)二级市场发行，即secondary offering。
其中(1)primary offering指的是由公司发行新股，在增发完成后，现有股东的持股比例会下降，即对于现有股东会造成股权稀释效应，所以也被称为Dilutive Offerings(译作：稀释发行)。此外，primary offering也可以分为面向(i)一般社会公众，public offering；和(ii)特定投资者，private placement。而(2)secondary offering指的是由现有股东转让老股，实质上类似于港股市场的「配旧」，这个不涉及到新股的发行，不会稀释现有股东的股权，所以也被称之为Non-Dilutive Offerings(非稀释发行)。
综上，当谈及再融资的方式，投资者有必要厘清是基于哪个市场的上市公司。
下面，以中概股蔚来(NIO)为例，来深入解读下中概股的增发行为。
二、如何看待中概股上市公司的定增行为？
1、三地市场再融资的相关规定
在解读中概股上市公司的定增行为前，投资者有必要对三地市场(A股、港股与美股)的再融资新规有所了解，在对比中，可以更好地理解三地市场监管层对上市公司定增行为的要求。
总的来说，A股市场再融资实行「一次一审」方法，而港股、美股实行「一次授权，多次募集」原则。
具体来看，A股上市公司每次期望进行股权再融资时，均需要经过证监会的核准方可实行。在今年2月证监会发布《再融资新规》前，A股上市公司的再融资的条件非常高，因为主要参照A股首次公开发行的条件设置。不过在《再融资新规》实施后，我国证监会全面放宽了对A股上市公司再融资的各项限制，比如降低创业板再融资条件、调整非公开发行对象数量、放宽非公开发行定价机制、缩短非公开发行锁定期、放开非公开发行减持限制、延长批文有效期、定价基准日更为灵活、放宽非公开发行股票融资规模限制、限制「明股实债」行为等。
