这是清扬君2025年的第二个重要观点！
2025年的全球经济，像被推倒的多米诺骨牌，而特朗普政府4月3日宣布的“对等关税”政策，无疑是第一张牌。表面上，美国对中国加征34%关税叠加此前20%的税率，合计54%（注：实际综合税率因行业差异可能更高，部分测算显示对华整体关税已达65.7%），但清扬君认为，这轮关税的杀伤力远不止于中美双边贸易——东南亚国家被卷入后形成的“供应链断链”效应，可能将中国GDP拖入超2%的下行区间。
一、机构预测的“静态漏洞”
此前，市场普遍测算美国单独对华加税对GDP的影响约为0.6%-1%，但这仅考虑了中美直接贸易的静态冲击。而本轮关税政策中，美国对越南、柬埔寨、泰国等东南亚国家分别加征46%、49%、36%的高额关税，而这些国家恰恰是中国原材料和中间品的重要出口市场。
以越南为例，其制造业高度依赖中国供应链：2024年越南对美贸易顺差达1235亿美元，但其中约70%的原材料和零部件来自中国。美国对越南加征46%关税后，越南出口成本骤增，耐克等跨国企业已计划削减在越产能并提高售价，这将直接导致越南减少从中国的进口。类似逻辑在柬埔寨（服装加工）、泰国（电子组装）同样成立。
这种“中国→东南亚→美国”的三角贸易链断裂，将形成对中国出口的第二轮冲击，而此前的机构模型显然低估了这一传导效应。
二、中国出口面临“直接+间接”双杀
直接冲击：
美国对华加税54%以上，覆盖半导体、医药、机械等核心品类。按国盛宏观测算，仅此一项便可能拖累中国出口7-9个百分点，GDP增速下滑超1个百分点。
间接冲击：
东南亚国家因关税成本上升而减产，中国对其出口的中间品（如纺织面料、电子元件）需求萎缩。以越南为例
2025年的全球经济，像被推倒的多米诺骨牌，而特朗普政府4月3日宣布的“对等关税”政策，无疑是第一张牌。表面上，美国对中国加征34%关税叠加此前20%的税率，合计54%（注：实际综合税率因行业差异可能更高，部分测算显示对华整体关税已达65.7%），但清扬君认为，这轮关税的杀伤力远不止于中美双边贸易——东南亚国家被卷入后形成的“供应链断链”效应，可能将中国GDP拖入超2%的下行区间。
一、机构预测的“静态漏洞”
此前，市场普遍测算美国单独对华加税对GDP的影响约为0.6%-1%，但这仅考虑了中美直接贸易的静态冲击。而本轮关税政策中，美国对越南、柬埔寨、泰国等东南亚国家分别加征46%、49%、36%的高额关税，而这些国家恰恰是中国原材料和中间品的重要出口市场。
以越南为例，其制造业高度依赖中国供应链：2024年越南对美贸易顺差达1235亿美元，但其中约70%的原材料和零部件来自中国。美国对越南加征46%关税后，越南出口成本骤增，耐克等跨国企业已计划削减在越产能并提高售价，这将直接导致越南减少从中国的进口。类似逻辑在柬埔寨（服装加工）、泰国（电子组装）同样成立。
这种“中国→东南亚→美国”的三角贸易链断裂，将形成对中国出口的第二轮冲击，而此前的机构模型显然低估了这一传导效应。
二、中国出口面临“直接+间接”双杀
直接冲击：
美国对华加税54%以上，覆盖半导体、医药、机械等核心品类。按国盛宏观测算，仅此一项便可能拖累中国出口7-9个百分点，GDP增速下滑超1个百分点。
间接冲击：
东南亚国家因关税成本上升而减产，中国对其出口的中间品（如纺织面料、电子元件）需求萎缩。以越南为例
