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苏宁云商(002024):转型之痛-投资者交流会纪要

2013-04-27 10:02阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1147298365

【注：大家都意识到一个残酷的现实：苏宁云商，要大开杀戒了。线上、线下同价，这招杀手锏使出来，将让对手好好感受一下，什么是真正的凶残。采购统一，打破企业内部考核的各种限制，全方位启动价格战，将市场份额拿到手，这会让对手和供应商认清一个现实：线上线下协同是未来，没有遍布全国的店面，就等于没有网上的未来。天猫、京东、国美，要做好准备，面对低成本较量。苏宁云商，这四个字的意思，就是处处都是战场，生意遍天下。】




■中金公司
评论
整体来看，公司年初改名苏宁云商，经过前期框架，人员和思路调整后将推出相应发展措施，转型力度和阵痛可能超出市场原有预期，但体现出公司在行业变革背景下的决心。线上线下同价，开放平台免费，以及明确盈利模式是市场的关注点。
线上线下同价: 力度超预期，大趋势和我们判断一致。公司首次明确提出“同价”以解决“左右手互博问题”，做到同价，同促销，同运营，建立消费者认同和协同效应。若考虑到目前线下毛利率18-19%，线上5%-6%，公司费用率13-14%，若完全同价公司阶段性盈利可能出现亏损情况，该趋势和我们去年底电商行业深度报告判断一致。当然，实际情况有可能会由于商品型号，OEM，独家包销买断等原因无法做到全部同价，同
时线上随规模扩大毛利率亦有提升空间，但该措施若严格全面执行对公司利润端影响将会非常明显。
开放平台免费: 引入运营商，丰富SKU，引流量；靠市场化竞争去筛选(含苏宁自营商品)。公司去年6月引入开放平台，但实质还是采购，去年整体虚拟产品代售业务规模约15亿元。
明确盈利模式: 通过线上线下平台建设吸引流量，最终盈利体现在商品自营能力以及流量变现；同时来自规模效应，费用率和成本控制。
发展趋势
电商行业：随着行业快速发展以及集中度日益提高，格局更加清晰，进入壁垒和大电商竞争优势已显现，小电商面临洗牌。
家电零售连锁: 苏宁实施同价后对其他实体家电零售商会形成冲击，提示国美的风险。 苏宁云商(002024):转型之痛-投资者交流会纪要
苏宁云商：在行业变革背景下转型是必然，需要时间来验证，盈利明显下滑难免。
估值与建议
暂维持盈利预测,2013/14年EPS0. 27/0.21元,但若按公司发展趋势,盈利面临风险,在此相应提示,主要由于同价带来的毛利率下滑幅度不确定性,取决于推进时点和力度(静态毛利率下调1个点,2013年利润同比12年下降50-60%).

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