中金：破净银行股将被“消灭” 最看好光大中行

【注：中金的逻辑，就是员工持股计划抬高银行股价，消灭净资产以下银行股。这条，已经成为市场共识。这会导致市净率更低的银行股出现更大涨幅。交行、光大、中行，这些银行股的上涨，很大程度上，都在遵循这个逻辑。逻辑对不对，一点儿都不重要，重要的是机构信不信。炒完PB，就要开始寻找炒PE的逻辑。最后，才轮到PEG。我在PEG阶段，等着......】

网易财经11月28日讯 自央行宣布降息之后，由于市场预期银行利差所得将缩小，因此，银行板块涨幅一直落后于券商、保险等其它非银金融个股。不过，今日，银行股大放异彩，截至发稿，中信银行、光大银行涨停，交通银行、华夏银行亦涨幅居前。
实际上，作为估值明显偏低的大蓝筹，银行股一直被机构看好。中金公司日前发布研报称，随着行情的推进，两市的破净银行股将被“消灭”。
中金公司推演的逻辑为：1、员工持股计划的推动：目前五大行股价平均略低于 2013 年底每股净资产，显着低于2014 年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的方式（民生银行的员工持股计划为 80 亿，大行不应明显低于此数）， 而大行实际自由流通市值其实不大（最低的中行仅为 193 亿），因此五大行股价将大幅上涨。而如果五大行上涨，中小银行的 beta 值更大，涨幅也不应明显低于五大行。
2.地方政府债务风险得到极大缓释：目前银行股估值低于 1x P/B，隐含市场对银行资产负债表，特别是地方政府债务系统性风险的不信任。 43 号文和之后财政部出台的一系列关于地方政府债务的配套办法明确了新老划断的原则，极大降低存量地方政府债务风险，逻辑上类似于前期存量城投债收益率的大幅下行。对已纳入审计署口径的地方政府存量债务，目前已明确将通过发行地方政府债券进行臵换、纳入地方政府预算、建立偿债准备金等方式缓释风险，极大降低存量地方政府债务风险。所以逻辑演绎的结果，伴随着对存量资产负债表担忧的大幅降低，银行将向上突破 1x P/B。
对于银行股的