中信证券:券商估值已处高位 政策信号将冲击股价

【注：2万亿融资盘，应该就是比较合适的规模。1.1万亿两融、5千亿银行伞型产品，这些数据还都靠谱，后面的民间融资、P2P扯到4千亿，就有点儿毛姑姑了。从监管层介入的时机看，应该属于融资盘进入平衡阶段，不管后续马上还要飙升。社会资本大批未进入股市部分还是要进入的，存量资金会继续放大，杠杆融资比例不变总量还是会提高。对市场来说，资金搬家的进程还是没结束的，因此，很多人还在看多。在这种大格局下，中信自产自销，减持有理了。估值，确实是没什么油水了，剩下的全看怎么炒了。】


　　事项：
　　1月16日，证监会通报了2014年第四季度证券公司融资类业务的现场检查情况，3家券商因业务违规暂停新开融资融券账户三个月，2家券商被责令限期改正，其他7家券商被不同程度警示。
　　评论：
　　打破市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号
　　除了对上述券商直接开出罚单，证监会还表示：融资融券风险较高，券商应强化投资者适当性管理，不得向证券资产低于50万的客户融资融券，证监会将加强对融资类业务的监管，加大现场检查和处罚力度。这是监管首次对杠杆交易表明压制态度。相对于银行资金以产品入市的方式相比，两融账户监管信息更加真实透明，此次监管对两融加大监管力度，从政策一致性考虑，我们预计规范政策很可能会扩散至银行等其他杠杆交易资金。
　　A股杠杆交易程度已超过可比市场
　　从杠杆交易资金入市方式来看，融资融券规模1.10万亿，股票质押融资约0.30万亿，股票收益互换约0.10万亿，银行伞型计划和单一账户融资产品规模保守预计0.50万亿，再考虑到民间融资和P2P资金入市情况，A股杠杆交易资金超过2万亿，交易量占比市场交易量超过37.10%(以2014年12月两融交易量占比市场交易量比例推算)。
　　从