【注：中银国际的分析，点出了兴业银行领先同行的逻辑，这些逻辑是决定降息周期、利率市场化情况下，兴业不可能比同行差的核心竞争力。虽然，财务报表上体现的结果各不相同，但是，企业业绩背后的基础逻辑不会轻易改变。兴业的优势，就是现有业绩的稳定性最强，这是业务结构决定滴。至于估值，１.５倍２０１５年市净率，还是国泰君安的２.０倍２０１５年市净率，这就是市场说的算，应该说都值，且远远不是这些。】
来源：中银国际
兴业银行（601166）公告2014年归属于母公司股东的净利润同比增长14.4%至471亿人民币,15年1季度归母净利润同比增长10.7%至148亿人民币,均符合我们的预测。在经济下行周期伴随利率自由化以及基准利率下调的背景下,我们认为银行传统存贷业务增长潜力有限。另一方面,快速增长的资本市场以及持续上升的银行间市场流动性则为银行同业业务提供了更大的增长空间。在其独特的“银银平台”支撑下,兴业行业领先的同业业务有望成为该行实现业务模式和盈利增长潜力差异化的关键。我们将评级上调为买入,将目标价上调至22.28人民币,对应1.5倍2015年预期市净率。
支撑评级的要点
同业业务助力。短期来看,兴业的同业资产仍处于非标资产投资的调整期。我们注意到该行绝大部分买入返售信托受益权转成了同业投资,并一次性计提拨备与资本。此举尽管短期内会导致业务成本上升,但有助于兴业维持其同业业务的资产收益率以及保留客户资源。从长期来看,我们认为兴业领先的同业业务将提供:
来源：中银国际
兴业银行（601166）公告2014年归属于母公司股东的净利润同比增长14.4%至471亿人民币,15年1季度归母净利润同比增长10.7%至148亿人民币,均符合我们的预测。在经济下行周期伴随利率自由化以及基准利率下调的背景下,我们认为银行传统存贷业务增长潜力有限。另一方面,快速增长的资本市场以及持续上升的银行间市场流动性则为银行同业业务提供了更大的增长空间。在其独特的“银银平台”支撑下,兴业行业领先的同业业务有望成为该行实现业务模式和盈利增长潜力差异化的关键。我们将评级上调为买入,将目标价上调至22.28人民币,对应1.5倍2015年预期市净率。
支撑评级的要点
同业业务助力。短期来看,兴业的同业资产仍处于非标资产投资的调整期。我们注意到该行绝大部分买入返售信托受益权转成了同业投资,并一次性计提拨备与资本。此举尽管短期内会导致业务成本上升,但有助于兴业维持其同业业务的资产收益率以及保留客户资源。从长期来看,我们认为兴业领先的同业业务将提供: