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债券与脱媒

2017-05-10 21:05阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1147298365

［注：真正的读懂一个企业，首先要做到读懂企业经营的生意逻辑和框架，这就是芒格干的事情。在你研究清楚内含价值之前，先整明白游戏格局，再去喷你怎么估值。加权净资产收益率为什么始终上不去的原因，都不能一针见血的指出来，还扯什么估值。大家都会的，那叫把式。大家都不会的，才叫真正的生意。］


企业不到银行贷款，到债券市场发行公司债券，银行没生意了。这是很多人的思维误区，其实，这是扯淡的。如果，银行不可以购买企业债券，那这个问题可严重了。大公司都不贷款，到债券市场发行债券，银行客户都流失了，这不晕菜了吗？ 很多人，都不仔细的看财务报告，针对公司债券，银行报表明晃晃的写着，兴业银行去年投资公司债券2319亿。如果，你是马明哲，需要大规模销售保单，再去买大量的持有到期的债券，你看到身边有一批爱存不存这样的大爷随便可以买公司债券，你不闹心么？神马直接融资，银行没去大规模干的原因，是大量信贷还在表里。信贷转移到债券市场，自然公司债券的规模就会大量膨胀，中间还赚一道包装债券的手续费，这就是星爷的最爱。
债券，需要钱来投资。储蓄，从银行负债中搬出来，到非银同业，再投入到债券市场，这叫直接融资。问题是，银行想要买债券，基础货币加上杠杆也就买了，这个市场是对银行开放滴。那么，做资产的利差，银行和保险的关键区别，就在于股权投资的壁垒。股权投资收益率越高，利差越大，越容易提升加权净资产收益率。债券市场投资收益，无论是持有到期，还是交易掉，本质上是同商业银行无差异，且保险获得负债的成本高，难度大，远不如爱存不存牛逼。
巴菲特不愿意玩人兽保险的原因，其实就是他太懂商业银行了，太清楚富国银行这类企业的威力。但是，保险在股权投资角度有很牛逼的霸道运行模式，N年前我曾经转载过一篇文章，详细解读两类保险
公司运作模式。A、B类，不是我创造的，而就是现实。
安邦、宝能，其实就是想开辟第二条渠道做保险，但是，在中国价值投资类型伯克希尔道路被证明是天真。举牌刚打响，人就进去了，玩个屁。GEICO，那是极高水平的集中投资高手坐镇，低杠杆，高复合增长率投资，才创造传奇。巴菲特、戴维斯，都是GEICO的董事，控制公司走向夹头之路。在中国，还没等夹头，头进去了。这就是政治和资本之间的游戏。
巴菲特，把保险这个生意玩出新花样，是一种创新。在中国，复制巴菲特的玩法，必须要佩戴党徽，否则，看来是没戏。一兴奋，就想举牌招行、浦发，最终彻底倒霉。明白巴菲特为啥不到中国买银行股了吧？这是他能控股的么？

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