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低市盈率的两面:陷阱和馅饼

2017-07-14 07:14阅读:
估计至少是今年不会有人提醒你谨防“低市盈率陷阱”了,因为今年上半年涨得最好的就是市盈率最低的大盘蓝筹股。
前些年特别是创业板疯狂的那几年,“低市盈率陷阱”(或称“价值陷阱”)是个屡屡被提及的话题,拿着大盘蓝筹股的投资者也很是无奈。而另一面,中小创却以不可思议的市梦率迭创新高。那个时候,最受追捧的口号是:80倍的创业板不贵。
今天,我们有必要再次审视一下,“低市盈率陷阱”这一提法是否正确,是否忽略了一些重要的东西。我们结合格雷厄姆选择股票的7条标准(格7条)和4项投资原则来谈这个问题。
1、低市盈率只是格7条中的一项量化指标。其它还有公司的行业地位、财务状况、分红、市净率、过去10年的净利润等指标。我相信,一位稳健的投资者不可能只根据市盈率这一个指标来选股的,他还必须参考其它的6项指标。所以一个选股系统丰满而又严谨的投资者不太可能陷入“低市盈率陷阱”或“价值陷阱”。
2、不过我们必须承认,由于受信息不充分、判断失误、企业黑天鹅事件等影响,单支股票的选择上仍有可能陷入越买越跌的窘境。但是,格雷厄姆在投资策略上的设计——分散投资——可以平滑单支股票带来的风险,而仓位控制做得好的投资者,可以利用现金储备进行有秩序的补仓。
3、“低市盈率陷阱”中提到强周期性行业中不适合低市盈率估值,应该反其道而行之,即:高市盈率买进(这个时候行业低迷,业绩最差),低市盈率卖出(这个时候行业周期达到顶峰,业绩最好)。这一观点是有道理的。由于强周期行业的投资需要丰富的学识和敏锐的预判力,咱们业余投资者还是少碰为好。
4、至于以动态市盈率、市梦率来反衬强化“低市盈率陷阱”的观点,我是坚决反对的。动态市盈率和市梦率是建立在对企
业高增长和行业美好前景预期之上的,就像创业板,一旦预期中的任何一个环节出现黑天鹅,股价就会出现雪崩。
而价值投资者不需要对经济、行业、企业的未来做出过多的预测和计算,价值投资者的预期就像农民伯伯春播以后静等秋收一样,买入低估的股票,等待企业业绩或市场情绪的反转。如果预期没能实现,由于安全边际的保护,损失不会很大;如果业绩达标,就得到预期的收益;如果超出预期,他就会得到额外的奖赏。
格雷厄姆的低估值选股法可以把市场上最热门的成长股、概念股排除在外,使投资者获得最大程度的安全保护。对于忠实执行格雷厄姆安全边际原则的投资者来说,结构性的、暂时性的“低市盈率陷阱”或“价值陷阱”不足为惧,从长远来看,价值的回归会把它们变成馅饼甚至是“黄金坑”。而那些以动态市盈率、市梦率买入创业板股票的投资者,一旦掉入了陷阱,那可真是一个埋葬财富和梦想的“万人坑”啊!

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