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独立思考，理性投资

2017-07-18 09:51阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/3031862674

有些巴粉的投资行为完全是一种宗教行为，巴菲特说这个行业有广阔的前景，那么这个行业一定有广阔的前景；巴菲特说这家企业有护城河，那么这家企业一定有护城河。
虔诚地接受神的庇护如同婴儿睡在母亲怀里一般温暖。但这也丧失了独立思考的能力。在好的行业里寻找好公司，只能算是价值投资的一种表现形式，而非本质。
但是，什么是好的行业，什么是好的企业，不能人云亦云，亦不能墨守成规。必须有自己的独立判断。我担心的是普通投资者基本上不具备这样的能力。当一个行业处于风口的时候，大众都会认为这一定是个好行业；当一家企业的股价屡创新高的时候，众人一定会认为这是一家好企业。你能逃得出这个心理怪圈吗？
所以，格雷厄姆在阐述价值投资的“方法论”时，并没有要求投资者必须关注特定的行业，因为他认为每隔几年，行业的景气度自然就会改变，比如航空业。但他要求业余投资者在选择股票的时候，尽量找那些靠前的大企业，因为这些大块头比小块头更能抵御经济周期的负面影响（好像指的是宝钢和神华）。这种没有行业“歧视”的态度值得我们思考。我现在的股票分散在13个行业，既有目前的热门行业，也有不受待见的冷门行业，比如服装、养殖、食品调料、灯具、电梯等，但是谁能知道过几年这些行业不会成为“风口”呢？
有些人模仿巴菲特和芒格的口气说，像喜诗糖果这样的公司可以容许一定程度的溢价。但是，请注意巴菲特的身份，他是喜诗糖果的大股东，只要公司每年源源不断的呈贡现金流，他可以不在乎支付溢价，甚至可以不在乎股价的波动。公司挣的钱就是他的钱，左口袋的钱和右口袋的钱两者是统一的。但是，我们是小股东、纳米股东，如果公司不分红，公司的钱就不是我们的钱；如果我们支付的溢价太高，就完全抵消了公司成长带给投资者的回报。所以，即使是企业的成长性很好，格雷厄姆给出的市盈率也不会超过
SPAN>倍；即使是稳健的行业龙头，格雷厄姆给出的PE*PB也不会超出22.5。
有些人受成长理论的影响，总想试图冲破格雷厄姆设定的禁区。但他们过于高估了自己的控制能力。当以30倍市盈率买入的股票获益颇丰时，他会情不自禁地在下一次投资中以40倍的市盈率买入股票，每一次胜利都会让他喜不自禁，并不断抬高市盈率，直到成长股或假成长股崩盘为止。
昨天在新浪财经网站上同时看到了我两支非常熟悉的医疗器械股鱼跃医疗和新华医疗的消息。于是我再次打开了这两支股票的月K线图。其股价走势令人唏嘘。
鱼跃医疗从2012年——2015年股价涨幅567%，新华医疗从2010年——2015年涨幅648%，绝对的大牛。我在2014年初以40倍市盈率卖出鱼跃医疗之后（当时新华医疗的市盈率大约是60倍），一直观察着两支股票，没想到2015年市场的疯狂会达到如此令人瞠目结舌的地步。
现在，鱼跃医疗的股价距离2015年的最高价跌去了58%，新华医疗已经跌去了70%。而且新华医疗的市盈率从当年的60倍陡升到目前的192倍。那些鼓吹高成长可以平滑高市盈率的人，能不能站出来给个说法？那些用动态市盈率忽悠散户接盘的私募大神，你们躲到哪里去了呢？说实话，这两家企业还是干实事的企业，在医疗器材、医疗耗材行业是响当当的企业。如果这么好的企业都不能兑现当初机构投资者、券商分析师所许下的美好承诺，那些以市梦率买入垃圾企业的投资人，其结局可想而知了。

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