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12 Jun 2012 - 从雷士事件领悟投资者生存之道

2012-06-12 20:46阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1718041101

「见微知势」市况观察与九仓入股绿城

陈建良今天以「市况观察与九仓入股绿城」很题，分享对最新市况及这热门新闻的看法。
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「传媒文章」从雷士事件领悟投资者生存之道

笔者周一在香港经济日报「投资理财周刊」所发表的文章「从雷士事件领悟投资者生存之道」，探讨投资者可从近期雷士照明 (2222)事件中，可领悟到投资者在现今风险越加增大的股市中生存之道。

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投 资港股十七年，投资陷阱常在身边，要赚钱的前提是不要踩中这些陷阱，不然从其他股票赚上多少也是徒然！所以笔者经常比喻投资是一场马拉松，未到终点离场 前，也不能定赢输，当投资者经常沉浸在高风险的世界，就算先前赚了全世界，终点前也可能踩中地雷，一铺清袋，何况现时碰到的机会真的何其多！究竟是现今证 券监管紧了，才能更有效抽出问题公司？还是证券监管松了，使有问题公司也可成功上市，才有机会被抽出打靶？因因果果，希望有关监管机构能有所顿悟，不然普 罗投资者面对此不公平环境，只会更加趣味央然，成交日益萎缩。所谓先安内后攘外，内部未能肃清，拓展海外是否本末倒置之举，也值得深思。

那么雷士事件是否一个投资陷阱，见仁见智，主要看你是什么身份。5月25日上午约7时，雷士照明 (2222)发出通告，董事长、执董兼首席执行官吴长江因个人理由辞职，当天收市股价比上日下跌20%至$1.76，其后股价继续辗转下跌，投资者只好再次惘然败退，最要命的是5月16日国务院才通过安排22 亿元人民币支持推广节能灯，雷士正是受惠者之一；5月23日，富达更以$2.38增持712万股，持股量增至5%以宣示主权，当然这些基金小量增持减注大部份都是毫无意义，虽然仍有投资者喜欢剎有介事加以深入分析。正因为此，市场评论大多认为这次创办人辞职事件实无迹可寻，那又是否成立？

以3月26日公布的去年全年业绩来说，可算答对了一半。收入、毛利及纯利分别增长25%、10%及36%，毛利率从29.1%跌至25.6%，纯利率从13.5%跌至14.7%。股东权益回报率从21.7%跌至16.2%，总债项兑股东权益比率维持低企于1%水平。存货周期从63天升至74天，现金转换周期从84天升至112天，造成经营现金流下跌约四成，则明显较差，不过现金仍有2亿美元。

5月14日，雷士股价忽然大跌13.5%至$2.3，才真的响起了警号，当投资者事后仍找不出合理的原因，通常此时作止蚀也许是保命的最后机会。加上雷士照明的业绩只是皮囊，风险却尽在骨子里。去年9月19日，雷士股价大跌18%，当时市传受吴长江与私人银行订立了对赌协议影响。股价下跌最着紧的必然是主要股东，跟据当天股权分布，吴长江、赛富亚洲基金及施耐德电气分别持股18.89%、18.48%及9.21%，而来自赛富、施耐德及高盛的代表则占了董事会六席中的四席，事后孔明，细心的投资者其实可从这个特别集团架构而预测到相关投资风险。
雷士照明 (2222)过去一年股价走势 (图片来源：ChartNexus)
(单击下图可放大)
12 <wbr>Jun <wbr>2012 <wbr>- <wbr>从雷士事件领悟投资者生存之道
核数师的天职不是打假，当发现不能解释的问题时才知会相关部门作限进。现今投资者这份差事可不易为，不只要做一个普通的核数师，大家还需成为核数机构捉假部门的一份子，时刻带着侦探头脑作分析，才是生存之道。
(笔者为持牌人士，执笔时没有持有上述股票)
(单击下图可放大)
12 <wbr>Jun <wbr>2012 <wbr>- <wbr>从雷士事件领悟投资者生存之道
(欢迎联络: redmonkeykan@gmail.com)

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