FEF模型解读（第1次修订）
2011-07-15 20:33阅读：
文/
富捷
【简介】
FEF模型全称Fu of
Earnings
Forecast。模型首次编写是2009年，近日更新到2.0。FEF模型的作用是跟踪券商对企业未来三年净利润预测的趋势，同时了解预期值与实际值的偏离度。
FEF模型是价值模型，也是偏见模型。
价值角度看，FEF模型是统计券商对企业未来三年净利润的预测。模型由三条线组成，从下往上依次代表企业2011年、2012年、2013年的净利润预测趋势，净利润预测值是所有券商预测值的均值。有了预测值就可以计算动态PE，以及PEG。
偏见角度看，FEF模型跟踪所有券商所计算的净利润均值，均值是所有券商博弈后的结果，它可以代表主流偏见，也就是群体的预期，而非某一家券商的预期，这个群体预期会引导一个市场对价值与估值的定位。同时FEF模型可以跟踪企业实际业绩与预期业绩的偏离度，如果实际业绩远高于预期业绩，那么未来上调预期业绩的概率就大，当然股价大涨概率也大。
【思想】
投资者在做投资时通常会碰到一个大问题，你很难预测企业未来的利润。事实上无论你如何预测，都是个人预测，我认为要放弃自己预测企业未来利润的做法，用主流偏见代替。索罗斯在《金融炼金术》中提出反射理论，他认为人们永远无法客观看待事物，市场永远遵从主流偏见运行。所谓主流偏见就是所有个体偏见博弈形成的群体偏见。按照索罗斯的哲学体系可以得出结论，人类没有能力准确预测企业的未来，主流偏见才是决定未来走向的动力，而这种主流偏见我将其定义为市场上每一种预期博弈后的平均预期，因此按照我的逻辑FEF模型中的三条线就代表了主流偏见。
另一方面，企业实际业绩与预期业绩的偏差也至关重要。西格尔曾写了两本经典投资著作《股市长线法宝》与《投资者的未来》，后者提出一个重要理论，他认为股票的长期收益率并非取决于实际利润增速，而是取决于实际利润增速与预期利润增速之间的偏差。也就是说，股票如果要大涨，你必须预期大幅提升，当预期大幅提升后，动态PE就自然拉低，PEG也同时拉低，最终形成股价低估，股价低估了，自然会大涨。这一理论颠覆了传统价值投资思想，传统思想认为股价是遵循价值运行，事实上股价是遵循预期的价值运行，而预期是偏见，预期是一种不真实的价值，换言之，股价是围绕不断变化的预期价值运行，当然他也在书中做了大量案例分析论证这一思想。我们是否应该认同他的理论，你可以问巴菲特，事实上巴菲特说：“投资者应该认真学习杰里米·西格尔的新发现与新思想。”现在我将其理论做成FEF模型，检验后发现A股市场同样遵循此理论，日后我会撰文结合FEF模型做大量案例分析论证这一理论。
【灵感】
非常幸运在21世纪能够读到众多前人总结的经验，自己所要做的仅仅是重新组织这些思想。能够编写出FEF模型是因为三本书，依次是索罗斯的《金融炼金术》、西格尔的《投资者的未来》、莫布森的《魔鬼投资学》。这三本书有一个共同点，都是颠覆，《金融炼金术》是站在哲学角度谈投资，《投资者的未来》是颠覆墨守成规的价值投资理念，《魔鬼投资学》则是站在更宏观的角度，用跨学科思维分析投资。
其实很多时候，我们的灵感与创意，无非是将前人的思想重新组织，包括伟大的科学家、思想家基本是从众所周知的信息中获取信息，并将其组织起来形成新思想。你知道牛顿为何会说要站在前人的肩膀上，因为三大定律根本不是牛顿发现的，我们的教科书是错的，事实上早在牛顿之前就有一些人提出三大定律，牛顿只是把这些人的思想组织起来，并进行论证，最后牛顿出名了，真正发现三大定律的人反倒不为人知。
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