很多年前，在凌通价值投资论坛上，我们曾经争论过一个问题，那就是：茅台、兴业、大秦铁路，谁的投资价值高。这个问题很有趣，体现出投资者对长期投资的理解能力。我的选择很明显是银行，原因跟巴菲特选择富国银行背后的逻辑一样。
茅台，200亿到1000亿的天花板，撞上就拉稀，必须要搞多元化，还必须搞金融业多元化才有机会混进更大的阵地。大秦铁路，依赖煤炭运输，这个天花板更明显，已经是独家垄断，跟随中国经济增长前进。兴业银行呢？
全国232万亿资产，兴业银行6万亿。银行，还在不断再融资的时候，那是成长能力无差异性时代。当银行不需要大规模再融资时，就会出现鲨鱼效应，大行兼并小行，提高整个行业的效率和抗风险性。因此，中国的大银行，存在一个很大的可以内部竞争的市场空间，对兴业来说，资产比例40分之一。
NCD市场，兴业从很多小行拿到万亿资金，也就意味着小行找不到好生意，资产在从全国加速转移到风控能力更强的银行手里。这是个非常巨大的市场，一个优秀的企业，可以长期适度增长，超越行业平均水平，而行业平均水平绝对是名义GDP增速附近。
你问巴菲特只选择一个持股企业，他选择富国银行的原因，就是企业相对好，市场规模太大，可以不断超越折现率长期增长够久。一个富国银行市值，顶3个帝亚吉欧，这就是漫长时间周期积累后双方市场定价的区别。有人会说，兴业再融资，茅台不融资。你说对了，那是你没见到兴业不融资后继续增长的杀伤力。
在银行业，选择一个相对竞争力存在优势的企业长期投资效果，戴维斯早就告诉过你。只是，极少数人能分析出为何牛逼。这是一个很可怕的市场空间，虽有风险，但有能力长期打脸，相当具有获利能力。
