改革与经验
2018-04-15 07:28阅读：
《美国利率市场化的进程影响与启示》一文，是姜超在国泰君安时写的一篇文章，梳理了美国利率市场化前后基本数据变化。这篇文，对于理解中国银行业未来一段时间投资风险，有很大价值。很多投资者，未必能准确把握住利率市场化改革风险，高估了自己对于银行业经营的理解力，很有可能会遭到重创。
大多数价值投资粉丝耳熟能详的巴菲特在房地产泡沫破裂后逆向投资富国银行案例，机械的复制低市盈率、低市净率买入银行股策略，忘记了时间表。你要知道，巴菲特投资富国银行那个时代，恰恰是利率市场化实现后，美国银行业迎来一段非常美好的经营时光，除了08金融风暴以外，常年存贷利差维系在3%，经历近30年佛系淡定复合增长。大家统计的银行股复利机器时段，基本上都参考巴菲特投资富国银行时代，忘了当下中国还处于美国80年代前对标时期，低估了利率市场化颠簸时段风险。
看倒车镜开车，的确存在刻舟求剑之嫌疑，但是，美国利率市场化历史数据还是非常值得研究的。看大趋势，商业银行不加速完成市场化改革，存贷利差遭遇重压几乎是不可避免的。有人用台湾利率市场化经验来解毒未来中国，我认为是不合适的，因为，中国和台湾是两个规模经济体，中国可以对标的只有美国。中国，是有机会成为世界头号经济体，并接过美国经济交接棒，成为世界经济霸主滴。
美国利率市场化完成之后，资本市场迎来波澜壮阔行情，没有利率市场化改革，美股市场不会成为世界资本市场龙头。中国利率市场化改革后，必然会对世界金融市场产生巨大影响，带来惊人增长。未来，所谓的大牛市，利率市场化是个大前提。美国也是在利率市场化改革后，居民储蓄大量涌入资本市场，证券资产逐步成为美国民众核心资
产，我相信中国也是一样。
按照中国人均GDP水平看，未来中国经济增长的路还非常长。利率市场化改革，对中国银行业来说，是一场中长期无法回避的考验，过后应该同美国类似，会进入更加稳定、持续、健康的高速增长。按照美国的经验看，市场绝对低估了中国银行业未来极其可怕的长期增长空间，尤其低估了中国宏观经济增速继续放缓后银行业整体净资产收益能力，这在美国市场是被证明过的。但是，眼前利率市场化改革这关如何过、怎么过，还是个很严肃的问题，很多投资者低估了影响。
